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研报指标速递(5)

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2020-03-26
摘要:公司简介:国内碳纤维领军企业。公司目前拥有一条150吨/年(12K)或50吨/年(3K)高性能碳纤维生产线,主要用于批量生产ZT7系列碳纤维和研发新产品。公司主要客户为国内大型航空航天企业集团,产品最终用户为军方。公司ZT7

公司简介:国内碳纤维领军企业。公司目前拥有一条150吨/年(12K)或50吨/年(3K)高性能碳纤维生产线,主要用于批量生产ZT7系列碳纤维和研发新产品。公司主要客户为国内大型航空航天企业集团,产品最终用户为军方。公司ZT7 系列(高于 T700 级)碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,各项技术指标达到国际同类型产品先进水平,已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2019年,公司实现营业收入2.34亿元,同比增长10.28%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长13.33%;实现每股收益0.34元。
    公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。碳纤维研发投入大、周期长,研发失败风险非常大。国内碳纤维行业产能利用率非常低,而碳纤维的生产成本中折旧成本占比非常高,这是国内碳纤维企业实现稳定盈利非常难。另外一个重要原因国外高端碳纤维领域采取技术封锁,低端碳纤维领域采取低价倾销的销售策略,我国碳纤维“有产能,无产量”现象严重。国家统计数据,2017年我国碳纤维理论产能为2.6万吨,而碳纤维产量只有7400吨,产能利用率只有28%。
    2017年我国碳纤维需求量为2.35万吨,其中碳纤维及制品进口量1.61万吨,占比68.5%。
    我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。
    募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000 吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”,募投项目投资总额6.83亿元。截至2019年9月30日,项目已经累计投入5.43亿元。根据公司2019年半年报披露,项目预计在2021年3月31日可达到可使用状态。由于新冠疫情影响,项目调试进度收到一定影响。
    投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2019年、2020年EPS分别0.34元、0.45元,目前股价对应PE分别为101倍、76倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
    风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。

 
10   002304   洋河股份   东北证券   买入   125.00   82.87   50.84%   5.25   6.04   -   2020-03-25    

洋河股份:厉兵秣马,砥砺前行

洋河的成功源于对蓝色经典品牌的打造,全国化的深度推进和营销模式的持续创新。通过历史回溯可知,洋河从困境中重生,源于对品牌、市场、营销模式的全面打造。1)在品牌方面,公司于2003年成功打造蓝色经典系列,2018年海天梦规模约180亿。2)在市场方面,公司于2008年开始初步全国化,并在2011年开始深度全国化,省外渠道已经下沉到市县,新江苏市场增长迅速。3)在营销模式方面,公司坚持厂商“1+1”模式深度控盘市场,由“盘中盘”模式起步,持续学习创新,目前深度分销网络平台已经形成。
    当前公司困囿于增长乏力,破局之道在于调整渠道利润及管理层激励,重拾向上力量。针对公司在2016年以来的白酒行业景气周期中增长乏力的问题,我们认为通过调整渠道利润及管理层激励,公司可以重拾向上力量。1)在调整渠道利润方面,公司在2016年以来分别通过提价挺价、升级产品、控货挺价、构建新型厂商关系来进行调整,目前已经初显成效。2)在调整管理层激励方面,公司已经调整销售主管及团队考核方式,未来有望通过股权激励计划,进一步提升团队主动性和凝聚力。
    公司未来发展空间在于省内消费升级和省外深度拓展。2018年江苏省白酒市场规模400亿元,2016年以来复合增长率高达24%,未来次高端增速20%以上。公司省内市场占有率30%左右,具备明显领先优势,将尽享消费升级红利。公司省外新江苏市场拓展迅速,多年来增速高于省内,深度全国化仍具空间;省外如安徽等市场消费升级落后江苏3-4年,海天仍为主要动销产品,消费升级空间巨大。
    盈利预测与投资建议:我们看好公司在本次调整之后的增长空间,预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别73.42/79.18/90.95亿元,对应当前PE为17X/15X/13X,维持“买入”评级。
    风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧。

 
11   002352   顺丰控股   光大证券   增持   -   44.86   0.00%   1.48   1.81   2.09   2020-03-25    

顺丰控股2019年报点评:疫情影响利大于弊,电商特惠件业务持续发力

责任编辑:采集侠
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