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序号盈利预测报告摘要
1 000810 创维数字 广发证券 增持 - 12.54 0.00% 0.70 0.85 1.00 2020-03-25
创维数字:超高清政策推动设备空间,盈利能力修复 公司披露2019年年报。2019年公司实现收入89.0亿元(YoY+9.2%),实现归母净利润6.3亿元(YoY+90.6%),对应净利润率7.1%(YoY+3.0pct);其中2019Q4单季度实现收入26.1亿元(YoY+9.7%),实现归母净利润1.4亿元(YoY+34.3%),对应净利润率5.1%(YoY+0.9pct)。公司收入实现稳定增长,利润受益于毛利率提升表现更佳。
收入整体增长平稳,其中宽带接入设备增速较快。拆分来看,公司智能终端、宽带设备、专业显示以及运营服务分别实现收入55.9/9.8/20.4/2.1亿元(YoY-7.3%/+111.6%/+45.6%/+14.4%),其中宽带设备在近几年的重点开拓下实现销售量增速较快,2019年销量545.4万台(YoY+102.1%)是相应收入快速增长的主要原因。
主要零部件价格下行,盈利能力修复。2019年公司实现毛利率22.0%(YoY+4.9pct),盈利能力大幅上行主要来自毛利率的修复。一方面Wind数据显示,2019年公司主要零部件DRAM、FLASH价格同比有较大幅度的下降,如果采用简单平均数计算全年均价,2Gb/1333MHzDRAM以及32GbFlash均价分别同比-33.2%/-14.8%;另一方面公司实施产业联盟合作,以及加强新技术、新应用的预研,优化了产品结构,提升了高毛利产品的销售比例,共同推动了盈利能力的修复。
盈利预测与投资建议。随着超高清视频产业政策的持续推进,公司机顶盒、宽带接入设备等将持续受益。预计2020-2022年公司归母净利7.4/9.1/10.7亿元,对应同比增速17.5%/22.1%/17.7%,最新收盘价对应2020年PE估值为18.0x,给予公司2020年PE估值19.0x,对应PEG约等于1,对应合理价值13.30元/股,维持“增持”评级。
风险提示。超高清推进不及预期;原材料价格大幅上涨。
2 000656 金科股份 华泰证券 买入 8.52 7.59 12.25% 1.31 1.60 1.91 2020-03-25
金科股份:厚积薄发高成长,激励释放新红利 核心观点
公司2019年实现营收677.7亿元,同比+64.4%;归母净利56.8亿元,同比+46.1%;加权平均ROE同比+4.18pct至23.6%。每10股派送现金红利4.5元,分红率42.9%。总体业绩符合预期。区域行情的精准把握为新一轮全国扩张奠定基础,扎实的开发能力和立体激励加速优质资源周转兑现。预测2020-2021年EPS至1.31、1.60、1.91元,维持“买入”评级。
延续高质量发展成色,盈利能力再创新高
2019年公司归母净利连续3年保持40%以上的高增长。1、销售高增长带动地产结转收入同比+66.1%至631.1亿元;2、地产业务结算毛利率同比+0.56pct至29.1%;3、周转和权益乘数带动加权平均ROE创上市以来新高的23.6%。报告期末预收款同比+50.4%至1146.9亿元,营收覆盖率169%。2019年计提存货跌价准备10.3亿元,未来或部分转回。
2020年销售展望2200亿,坚持高强度扩储
2019年实现销售金额1860亿,同比+57%,全年销售目标完成率124%。
其中重庆地区销售金额同比+21%,非重庆地区同比+82%。2020年销售目标2200亿,对应增速18%。2019全年新增土储总价888亿元,同比+26.7%,金额口径投资强度逆势保持48%的高位。报告期末在建面积约5776万平,总可售面积近6700万平。2020年计划开工面积约3600万平,预计同比+14%;计划在建面积7300万平,预计较2019年末同比+26%,净新增1524万平,2020年大概率保持高强度投资。
多元布局见成效,杠杆空间和融资成本持续优化
2019年金科服务营收同比+50%;科技产业园区布局8省11城,全年实现净利约5亿;新能源业务实现净利1.3亿。公司拟出资22.6亿受让安邦持有的和谐健康保险9.9%股权(银保监会批准),完善“四位一体”的同时进一步拓展产业和资本协同。2019年末净负债率122.1%,同比-20.9pct。
2020年2月新发行公司债成本显著优化,为新一轮逆周期拓展奠定基础。
短、中、长期激励机制结合,加速管理红利释放
2019年末总跟投金额15.3亿,其中17个项目累计分红0.93亿。此外2月20日公司公告卓越共赢一期员工持股计划斥资3.4亿二级市场增持(累计买入股本0.96%)。跟投机制、限制性股权激励、员工持股计划短、中、长期激励机制结合,加速管理红利释放。
根基扎实,行稳致远,维持“买入”评级
预测2020-2021年EPS至1.31、1.60、1.91元。参考可比公司2020年4.8倍的PE估值,考虑到公司高成长预期,给予2020年6.5-7.1倍PE估值,目标价8.52-9.30元(前值9.17-9.83元)。2020年预测股息率高达7.3%(假设分红率不变,截至2020.3.24收盘),维持“买入”评级。
风险提示:疫情不确定性;西南市场影响;股权结构分散;行业政策风险。
3 600282 南钢股份 中泰证券 中性 - 3.11 0.00% 0.48 0.48 0.53 2020-03-25
南钢股份:分红亮眼,少数股东损益有望消除 业绩概要:公司发布2019年度报告,年内实现营业收入479.7亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润26.1亿元,同比下降35.0%;扣非后归母净利润为23.5亿元,同比下降40.5%。报告期内EPS为0.59元,单季度EPS分别为0.19元、0.23元、0.12元和0.05元。同时公司拟每10股派发现金红利3元(含税)共分红13.22亿元,分红比例50.7%,股息率高达9.6%;
吨钢数据:报告期内公司生产铁990万吨、产钢1097万吨、产材992万吨,同比分别增长9.0%、9.2%和8.2%,钢铁产量再创历史纪录。结合年报数据折算综合吨钢售价3739元,吨钢成本3189元,吨钢毛利550元,同比分别变化-175元、115元和-289元;
全年盈利下滑优于行业:2019年虽然在地产行业强势拉动下钢铁下游需求表现强劲,但由于环保限产放松、置换产能投产等因素导致行业供给端持续增压,进退之间行业盈利同比较大幅度回落。根据我们的测算,考虑到原材料库存周期,2019年行业层面中厚板、螺纹钢产品的平均吨钢毛利分别为193元和524元,同比分别下降70%和39%。从前期披露的上市钢企2019年年报业绩预告来看,多数公司净利润同比下滑幅度高达50%-90%,南钢业绩回落幅度明显低于行业平均水平,体现了公司产品盈利的相对稳定性。其中核心产品中厚板表现依然亮眼,在全年国内中厚板价格指数跌幅为8.4%的背景下,公司产品售价跌幅仅为2.9%,主要得益于长期以来品种及用户结构优化,公司产品竞争力相对更强。在钢铁价格整体回落的背景下,公司营业收入实现逆势增长,除了钢材销量增加的原因外,还包括贸易收入的增长,2019年公司贸易收入为68.1亿元,同比增幅高达62.2%,毛利率为4.1%,同比下滑3.2%。四季度随着宏观悲观情绪修复,钢铁行业价格及盈利有所反弹,但同期公司盈利环比却有所下滑,主要由于四季度计提以存货跌价为主的资产减值损失1.5亿元,营业外支出1.3亿元,以及少数股东损益2.95亿元(环比增加近1.5亿元),考虑以上因素,实际主营业务盈利趋势与行业一致;
财务数据:报告期内公司财务费用同比下降29.6%,系融资成本同比下降及利息收入同比增加所致,全年吨钢三项费用221元,相比上年减少16元;应收账款同比增长32.4%,系出口信用证增加所致;在建工程同比增长95.6%,主要由于公司根据年度计划实施环保、节能等重点项目建设;年内公司资产负债率继续下行至49.7%,同比降低2.2%,低于行业63.2%的平均水平;
少数股东损益有望在今年消除:公司前序发布公告,拟向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权、金江炉料38.72%股权,交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司。通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。假设方案顺利落地,以2019年为例,归母净利润增厚比例可达29%;
投资建议:受益于产品结构持续优化,公司表现出较强的竞争力和盈利稳定性。
但受疫情事件影响,对偏前端消费的钢铁需求较为不利,公司层面积极因素难以对冲行业下行趋势。预计公司2020-2022年EPS分别为0.48元、0.48元和0.53元,对应PE分别为6.5X、6.4X和5.8X,给予“持有”评级;
风险提示:宏观经济下行风险,供给端增加风险,资产重组不及预期。
4 002601 龙蟒佰利 招商证券 买入 - 13.80 0.00% 1.78 2.13 - 2020-03-25
龙蟒佰利:量增保障业绩增长,重塑国内氯化法产能格局
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