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收入略超预期,利润符合预期,维持“增持”评级
双汇发展公布2019年年报,实现营业收入603亿,同比增23.7%;归母净利54亿,同比增10.6%;EPS为1.64元。2019Q4实现营业收入183.5亿,同比增49.7%;归母净利15亿,同比增19%。随着公司2019年产品提价逐渐显效、产品结构持续升级,规模效应增强销售费用率改善,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利分别62.7、70.4、76.4亿,EPS至1.89(+0.12)、2.12(+0.25)、2.30元,分别增15%、12%、9%,对应PE分别为19、17、16倍,维持“增持”评级。
吨价上行抵消屠宰量下滑影响,提升屠宰部门盈利
受非洲猪瘟影响,2019年公司屠宰量为1320万头,同比下降19%;其中2019Q4屠宰量为193万头,同比下降54.9%。2019年生鲜肉销量148万吨,同比下降3.1%,测算2019Q4生鲜肉销量约36万吨,同比下降8.9%。公司于2019H1储备大量低价肉,生鲜肉吨价同比大增98.9%,抵消销量下滑影响,使得2019Q4屠宰收入同比增长81.1%;头均盈利同比增长267.6%,推动屠宰部门盈利同比增长66%。预计2020年屠宰量下降、冻肉库存盈利收缩,屠宰业务或承压。
提价逐渐显效,肉制品业务收入、利润双增
2019Q4公司销量38.8万吨,同比基本持平。2019Q4肉制品收入64.4亿,同比增长16.4%,其中产品吨价同比增长16.1%,主要源于产品结构升级以及部分产品直接提价。2019Q4肉制品营业利润12.5亿,同比增长14.5%,测算吨利同比增长14.3%。往2020年展望,产品提价逐渐显效、产品持续升级、渠道布局进一步完善会继续推动肉制品业务营收增长,预计2020年肉制品收入增速0%-5%。
猪瘟加速行业集中度提升,肉制品业务改革稳步推进
非洲猪瘟影响下政府管控加强,2019年有近4000多家屠宰场退出,加速屠宰行业集中度提升,利好龙头。肉制品业务上双汇发展积极进行产品结构调整,2019年新品占比约13.7%,同比增1.3pct,未来随着产品结构升级、销售网络布局完善、营销持续创新,双汇发展肉制品业务改善可期。
风险提示:原料价格波动风险、食品安全问题等。
8 300408 三环集团 德邦证券 增持 20.40 19.23 6.08% 0.51 0.60 0.75 2020-03-25
三环集团:年报低于预期,短期波动不改长期价值 公司发布2019年年报。公司发布2019年年报,实现营业收入27.26亿元,同比下降27.30%;实现归属于上市公司股东的净利润8.71亿元,同比下降33.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.95亿元,同比下降38.09%;基本每股收益为0.50元。
受电子行业需求放缓影响,公司营收同比下滑。受电子产品行业整体需求放缓影响,报告期内公司通信部件、电子元件及材料、半导体部件产品销售额均同比下滑。由于2018年MLCC涨价,基数较高,2019年价格回落去库存,公司2019年电子元件及材料收入同比大幅下滑;此外,2019年手机市场相对疲软,且发布陶瓷后盖的手机机型较少,公司陶瓷背板出货量不及预期,导致公司通信部件营收同比大幅下滑。
不利因素逐步消除,公司业绩有望触底。MLCC经过一轮去库存周期后,目前价格已经开始反弹。目前国内一线厂商已经开始密集发布5G手机,对于MLCC需求大幅提升,我们认为MLCC将再次迎来景气周期,用量的提升可以部分抵消短期疫情的影响。背板材料作为手机差异化竞争的重要方向之一,仍将成为各大手机厂商投入的重点。陶瓷背板在外观和手感方面具有其他材料无法比拟的优点,我们依旧看好陶瓷背板的发展。
定增加大5G布局,平台型公司定位加强。公司近期发布定增预案,拟募集资金21.75亿,将用于5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器扩产技术改造项目和半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目。公司募投项目达产后,MLCC产能将大幅提升,市场竞争力进一步增强,在5G时代有望迎来快速增长。此外,陶瓷劈刀作为LED和IC封装的必要耗材,市场相对稳定,国产化率低,公司有望打破国外厂商垄断,实现国产替代。
投资建议:考虑到疫情影响,终端需求不及预期,我们下调对公司的盈利预测,将2020-2021年EPS从0.62、0.74元调整至0.51、0.60元,增加对2022年的盈利预测,预计公司2022年EPS为0.75元,对应2020-2022年PE为38.0、32.4和25.8倍。考虑到公司作为平台型公司长期成长潜力巨大,且疫情影响公司短期业绩,我们认为公司合理估值水平为对应2020 年40-45倍,对应目标价20.40-22.95元,维持“增持”评级。
风险提示:产品价格下降的风险;陶瓷后盖渗透率不及预期。
9 300777 中简科技 东莞证券 增持 - 34.86 0.00% 0.45 - - 2020-03-25
中简科技深度报告:国内碳纤维领军企业,募投项目将打开成长空间
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