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研报指标速递(18)

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2020-03-26
摘要:业绩总结:公司2019年实现营业收入113.6亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润25.9亿元,同比增长13.5%,EPS为1.29元;其中2019年第四季度实现营收30.9亿元,同比增长27.8%,实现归母净利润5.3亿元,同比增长67.5%。 主营产品

业绩总结:公司2019年实现营业收入113.6亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润25.9亿元,同比增长13.5%,EPS为1.29元;其中2019年第四季度实现营收30.9亿元,同比增长27.8%,实现归母净利润5.3亿元,同比增长67.5%。
    主营产品产销稳中有进,年报业绩符合预期。公司目前具备钛白粉产能(含在建)101万吨/年,位居全球第三,钛精矿产能80万吨/年、铁精矿产能340万吨/年。2019年,公司生产硫酸法钛白粉55.5万吨,同比减少1.7%,氯化法钛白粉7.5万吨,同比增长20.4%;销售硫酸法钛白粉55.78万吨,同比增长6.1%,氯化法钛白粉6.8万吨,同比增长13.3%;采选铁精矿351.9万吨,同比增长6.4%,钛精矿85.3万吨,同比增长6.1%。其中铁精矿景气度大幅提高,实现营收13.9亿元,同比增长92.6%,毛利率上升11.4个百分点至49.7%。公司费用较为稳定,销售费用、管理费用、财务费用、研发费用率分别为4.1%、8.5%、1.1%、3.7%,分别同比+0.3、+0.34、-1.1、-0.1pp,销售费用下滑主要由于贴现费用转入投资收益列示所致;ROE上升2.4pp至19.5%。
    收购云南新立,实现全面复产,打造钛产业完整产业链。公司于2019年5月收购云南冶金新立钛业98.4%股权,年产6万吨氯化法钛白粉生产线、1万吨海绵钛生产线、8万吨高钛渣生产线均已实现全面复产,2019年累计生产高钛渣1.2万吨,完成产值1.1亿元;累计生产海绵钛700吨,实现产值0.5亿元;6万吨/年氯化法钛白粉生产线也于2019年12月6日产出钛白粉。公司是国内唯一一家完全掌握氯化法工艺全流程的企业,现拥有“钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”的完整钛产业链并掌握各产品生产所需的核心技术,原料及中间产品的稳定供应能够降低生产成本,保障公司钛白粉及海绵钛持续稳定生产、提高产品质量。
    实现钛锆两翼发展,产能释放带动成长。公司于2019年11月收购东方锆业15.7%股权,东方锆业拥有锆矿砂资源,锆产业链配套齐全。钛锆具备很强的协同效应,公司通过收购完善锆产业布局,整合国内锆产业,将钛、锆产业引向纵深、耦合发展,形成“钛锆共生,两翼发展”的新格局。公司于2020年初与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》,金川集团目前具备海绵钛产能5000吨/年,复产技术改造后可达15000吨/年。公司投资建设50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程,目前国产矿升级氯化法原料已实现技术突破,有望于2020年底投产。此外公司规划在新立钛业投建20万吨/年氯化法钛白粉、16万吨/年高钛渣、3万吨海绵钛产能,产能持续释放将带动公司不断成长。
    盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司归母净利润分别为31.7亿元、38.0亿元、43.1亿元,EPS分别为1.56元、1.87元、2.12元,对应PE分别为9X、7X、7X,公司是钛白粉龙头企业,维持“买入”评级。
    风险提示:原材料价格大幅上涨的风险、钛白粉、海绵钛价格大幅下跌的风险、新建项目建设进度不及预期的风险。

 
40   600299   安迪苏   山西证券   买入   -   11.34   0.00%   0.50   0.52   0.60   2020-03-25    

安迪苏:主要产品价格上涨预期强烈,积极践行“双支柱”战略

安迪苏是动物营养与健康行业的全球领军企业。法国安迪苏成立于1939年,致力于生产动物营养添加剂,主要产品为蛋氨酸和维生素A。公司于2006年加盟蓝星集团,于2015年成功登陆中国A股市场。安迪苏蛋氨酸市场份额全球第二,是目前全球仅有的两家可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一;安迪苏也是维生素A市场的重要参与者,在全球饲料用维生素A市场占有约20%的份额。与此同时,公司积极大力发展包括消化性能类产品-酶制剂、反刍动物添加剂-过瘤胃保护性蛋氨酸、营养健康类产品-有机硒及益生菌、饲料保鲜类产品、霉菌毒素管理产品、适口性产品和水产产品添加剂等特种产品系列作为公司第二大业务支柱,是动物营养与健康行业的全球领军企业。
    主要产品短期供需格局收紧,价格上涨预期强烈。公司主要产品蛋氨酸及维生素A均为动物饲料里必不可少的成分,二者供需特征类似:供应端进入壁垒高,产能集中于少数几家企业,CR3分别达到74%和64%,呈寡头垄断格局;二者最主要的下游均为饲料,增速通常较为稳定,因此蛋氨酸和维生素A的价格在历史上的大幅波动主要是源于不可抗力或供应商大幅扩产导致的供需格局变化。蛋氨酸方面,目前其价格依然处于相对历史低位,本轮新冠肺炎疫情可能在较大程度上影响蛋氨酸供应商开工,造成短期的供需格局收紧,蛋氨酸价格有望上涨。同时,国内扶持生猪养殖业发展,有望推动蛋氨酸需求增速提高,若蛋氨酸反倾销申请成功,将进一步利好国产蛋氨酸的销售。维生素A方面,全球主要维生素供应商均处于疫情严重的国家或地区,将导致全球维生素A的短期供需失衡,维生素价格仍有可能大幅上涨。
    公司积极践行“双支柱”战略,公司财务状况良好。安迪苏积极践行功能性产品+特种产品的“双支柱”战略。功能产品方面,公司目前已拥有49万吨/年的蛋氨酸产能和5000吨/年的维生素A产能,分布于法国、西班牙和中国南京,南京工厂仍有18万吨/年液体蛋氨酸产能在建,预计2022年投产。公司特种产品销售占比逐年提升,在原本特种产品种类基础上,公司通过收购纽蔼迪及与恺勒司成立合资公司进一步扩张了特种产品的业务范围。公司财务状况良好,净利润与现金流匹配度高,收益质量高,资产负债率低,偿债能力强。
    盈利预测和评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.50\0.52\0.60元,对应公司3月24日收盘价11.34元/股,2020-2022年PE分别为22.61\21.83\18.79倍。考虑到公司主要产品在2020年有强烈的涨价预期、公司在功能性产品领域稳固的市场地位以及在特种产品领域的强劲发展势头,首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示:宏观经济不及预期风险,蛋氨酸价格下跌风险,疫情持续大范围扩张风险,下游饲料行业增速不及预期风险,其他不可抗力风险。

 
41   603259   药明康德   安信证券   买入   106.00   91.85   15.41%   1.47   1.93   2.50   2020-03-25    

药明康德:继续进击的巨头,业绩稳健高增长

责任编辑:采集侠
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