研报指标速递(13)

中材国际:业绩稳健增长,疫后海外需求或爆发

事件:
    公司3月24日发布2019年年报:实现营业收入243.7亿元,同比增长13.4%;归母净利润15.9亿元,同比增长16.4%;对应EPS0.92元。利润分配预案为每10股派3.01元。
    点评:
    公司经营已经完全走出低谷,实现了营业收入与归母净利润的稳健增长。2016年至2019年,公司营收分别为190.07亿元、195.54亿元、215.01亿元、243.74亿元,YOY分别为-15.88%、2.88%、9.96%、13.36%;实现归母净利润分别为5.93亿元、10.06亿元、13.53亿元、15.84亿元。
    多元化战略成效凸显,集团内部协作效果开始显现。公司充分发挥技术、品牌和管理优势,深化落实“水泥工程+”战略,多元化业务拓展成效渐显。2019年,公司新签多元化业务(包括多元化工程、生产运营管理、节能环保)合同84.02亿元,占新签合同总额的26.85%;实现收入46.91亿元,YOY9.13%;实现毛利7.54亿元,同比增长25.34%。公司与中材科技、中材节能、北新集团等兄弟企业在越南、尼日利亚、坦桑尼亚合资合作项目陆续落地,开拓新业务利润增长点。
    国外、国内两条腿走路,公司抗风险能力进一步增强。2019年公司新签订单312.86亿元,其中国内新签订单138.56亿元,同比增长57%。
   目前,全球水泥产能整体过剩,产能利用率较低,加上2020年海外疫情蔓延,国内市场的开拓进一步增强了公司的抗风险能力。
    水泥工业优化升级有助于公司进一步战略转型。公司第二代低能耗新技术、超低排放技术等多项成果已经实现产业化应用,并积极开展智能水泥厂和智能危废处置工厂建设,实现了工厂管理数字化、质量控制自动化、生产过程可视化、专家诊断远程化,目前已在槐坎南方、阿联酋JSW、芜湖南方等项目中应用。
    疫情短期对公司业绩或有所影响,疫后海外需求或爆发,首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计2020/21/22年归母净利润15.65/18.85/21.73亿元,同比增长-2%/20%/15%,EPS分别为0.90/1.08/1.25元。
    风险提示:海外疫情影响超预期、系统性风险。

药明康德:19年保持增长强劲,充分应对疫情20年成长可期

2019年业绩略超预期,中国区实验室服务稳定增长,CDMO、临床研究及其他CRO增长强劲,美国区实验室服务恢复高增长:中国区实验室服务(收入增速26.6%):药物发现稳定增长,DDSU项目稳定推进,国内细胞基因治疗提供增量,安评服务能力大幅加强,PROTAC平台服务快速增长。
    CDMO/CMO服务(收入增速39.0%):商业化项目同比增加5个,实现快速放量,整体研发管线分子数同比增加近300个,为后续商业化生产项目持续高增长打下基础,中国第一个寡核苷酸药物公斤级生产平台投入使用,服务能力持续提高。
    美国区实验室服务(收入增速29.8%):细胞基因治疗产能逐步释放、服务项目持续向后推进,实现加速增长,医疗器械检测快速增长。
    临床研究及其他CRO(收入增速81.8%,内生61.4%):SMO行业需求旺盛,持续保持高增长;以肿瘤为突破口,持续提高大临床服务能力;收购Pharmapace,加强数统与分析服务能力,有望提高整体毛利率。
    启用业务连续性计划,2020年成长可期:2020年初的COVID-19疫情对公司业务产生了部分影响,但是在疫情爆发之初,公司启动了业务连续性计划,以减轻疫情对客户项目交付时间的影响。预计会将疫情对公司收入的影响降低到两到三周的运营时间。
    非公开发行A股股票预案,彰显公司发展信心:从本次预案的募资金额规模及募投项目安排中,可以看出公司持续强化服务能力建设尤其是CDMO业务方面的能力建设,彰显出公司对后续药物研发外包服务行业趋势与公司快速发展的信心。
    盈利预测与估值:预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.5亿元、33.6亿元、42.9亿元,同比增长42.6%、27.0%、27.6%;对应PE分别为57倍、45倍、35倍。公司是全球领先的药物研发外包服务龙头,持续拓宽服务能力边界,启动业务连续性计划应对COVID-19疫情2020年成长可期,我们坚定看好公司长期发展逻辑,维持“买入”评级。
    风险提示:行业监管政策变化风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险,海外经营风险。

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