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研发驱动创新,具备顶尖基因的企业设备龙头:1)紫光股份起源于清华大学,是中国改革开放后最早的校办企业之一,教育部为最终实际控制人,目前是我国ICT和云综合业务龙头企业。公司业务结构清晰,业务经营实体主要由三大子公司完成,其中新华三是重要利润贡献主体。2)公司董事长和总裁均为运营商出身。出于公司战略性考虑,董事长亲任新华三总裁,多位高管具备电信行业基因。3)IT基础架构产品服务及解决方案业务盈利能力较高,营收占比不断提升。公司坚持研发创新驱动,近两年研发投入复合增长率为36%,占营收比重始终在7%左右,研发效率基本维持稳定。
公司两大业务线:1)IT基础架构产品服务及解决方案:主要来自新华三。新华三是紫光股份IT基础架构产品服务及解决方案的主要承载子公司,2018年为紫光股份贡献了75%的利润。新华三业务主要分为网络产品线、IT产品线、安全产品线及云计算及服务四大产品线。每条产品线公司均有自己独特的竞争力。2)IT产品分销与供应链:紫光数码为老牌IT分销商,新华三为惠普国内独家代理。
未来看点在于运营商市场与海外市场不断突破:1)运营商高端市场突破。预计未来公司顶级产品CR19000,将在运营商市场取得突破,在运营商市场形成与华为竞争的双寡头格局。2)传统的电信设备均以专用设备的形式呈现,新华三借NFV/SDN机遇,强势切入运营商市场。3)自主品牌出海扩张,国际业务推动新增长。新华三2019年于惠普达成协议,允许直接海外销售。借力一带一路战略,海外市场有望突破。
财务预测与投资建议
我们预测公司2019-2021年营业收入分别为563.23、659.27、767.15亿,归母净利润分别为18.02、23.88、30.12亿,对应EPS分别0.88/1.17/1.48元。参考可比公司调整后2020年市盈率均值42倍,采用相对估值法进行估值,对应目标价49.14元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
运营商市场拓展不及预期,海外市场拓展不及预期,云数据中心投资不及预期,高端产品毛利率快速下降风险。
36 300575 中旗股份 东吴证券 买入 - 26.99 0.00% 2.29 2.63 3.07 2020-03-25
中旗股份:经营步入正轨,估值处于洼地 江苏化工园区综合治理进入收官阶段。受天嘉宜事件冲击,淮安基地19年二季度开始未能正常运行。春节后,淮安基地逐步全面复产,南京基地一直正常生产。考虑到江苏省化工园区的综合整治进入收官阶段,武汉新冠肺炎后政府稳增长压力加大,公司的生产经营外部环境趋于好转。
策划股权激励,后续运作空间打开。公司计划授予核心技术和管理人员267人604.35万股,授予价格13.17元/股,激励条件较为宽松。
业绩增量有保障。首先,公司淮安国瑞400吨HPPA及600吨HPPA-ET 项目、中旗作物300吨氟酰脲原药及300吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500吨甲氧咪草烟及500吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019年上半年建设完成。公司19年也有计划继续在南京、淮安基地进行投资,新建多个新型农药项目。其次,海外新冠疫情的加剧使得跨国农化巨头加大对华的业务采购。最后,国内的出口退税条件较好。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年的营业收入分别为23.34亿元、27.10亿元和30.01亿元,净利润分别为3.02亿元、3.48亿元和4.05亿元,EPS分别为2.29元、2.63元和3.07元,当前股价对应PE分别为12X、10X和9X。维持“买入”评级,目标市值45亿元,对应2020年PE为15X。
风险提示:农产品景气下行带动原药价格下行,公司的生产继续受到环保整治的干扰。
37 000034 神州数码 海通证券 买入 - 29.58 0.00% 1.38 1.79 - 2020-03-25
神州数码公司研究报告:深化大华为战略,伴鲲鹏起飞 二十年历久弥新,铸就“数字化中国”践行者:神州数码控股有限公司自1997年开启IT增值分销业务以来,发展历经二十余年,是中国IT产品分销龙头;2017年公司开启全面云转型战略,展开产品、服务、方案全面布局;面对以云计算为重要标志的数字化转型大潮,公司强大的ToB营销渠道网络和企业级客户覆盖能力将迅速展现出广阔的增值空间。
与华为携手九年,从端到云共建生态体系:神州数码和华为的合作伙伴关系基础深厚。根据公司官网,神州数码与华为的合作始于2011年。从成为华为企业业务数通产品总经销商,到华为企业业务产品合作,再到云计算领域的战略合作,公司与华为的合作已覆盖华为的多个产品线和服务领域。目前,依托技术领域的锤炼和积累,神州数码自有云管平台已与华为云资源接口成功完成对接,并已通过华为CSSP云安全、华为CSSP云迁移等多项华为合作伙伴认证,可以为企业级客户提供全方位的专业云服务和数字化方案。
深度参与鲲鹏生态,“大华为”战略持续升级:作为华为重要合作伙伴,公司直接参与鲲鹏生态基地和超算中心建设。根据公司官网,2019年11月18日,神州数码与厦门市人民政府签署战略合作框架协议,双方将合力打造鲲鹏系列产品生产基地及超算中心等重点项目;2020年3月,神州鲲泰厦门生产基地顺利动工建设,生产基地将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC产品,计划于四月中旬建设完成,五月正式投入使用。我们认为,基于本次合作,公司将成为鲲鹏系列产品生产基地建设的重要实践者,意味着公司“大华为战略”的再度升级,为双方合作打开较大的空间。
三箭齐发,云服务突飞猛进展现公司优势积累:根据公司2019年中报,公司的云计算服务分为三大子版块,分别为云管理服务(MSP)、数字化解决方案以及云转售服务,全面覆盖公有云、私有云、混合云以及专有云等业务领域,为企业客户提供从IaaS、PaaS到SaaS的各类产品、服务及企业数字化解决方案。2018年,公司实现云计算收入5.81亿元,同比高速增长187.41%。我们认为,公司的MSP技术实力,跨云平台和混合云架构技术能力,以及顶尖的云资源和牌照优势,一方面使公司构建了汇聚了多家合作伙伴资源的云生态,另一方面使公司能为客户提供全栈式、多样化的云服务选择,实现多行业多场景解决方案落地。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2019~2021年EPS分别为1.02元、1.38元和1.79元。我们看好公司和华为之间合作深化,尤其是在鲲鹏计算体系领域的拓展;同时,看好公司在云计算领域战略的持续推进,借助自身技术积累以及资源优势,整合云服务价值链,实现业务版图的延展。参考可比公司估值,我们认为可给予公司20年约28-32倍市盈率,6个月合理价值区间为38.64-44.16元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。
风险提示:与华为合作不及预期,云计算行业发展不及预期,市场竞争加剧的风险。
38 603707 健友股份 中泰证券 买入 - 46.07 0.00% 1.16 1.52 - 2020-03-25
健友股份:硼替佐米ANDA获批TA,肿瘤领域持续布局,注射剂产品加速获批
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