|
事件:公司发布19年年报,公司19年实现收入76.9亿元,同比增长5.1%,归母净利润10.8亿元,同比增长12.3%,扣非后归母净利润9.7亿元,同比增长5.9%,基本每股收益1.18元。
四季度盈利靓丽,橱柜Q4收入增长超36%:公司单四季度实现收入23.7亿元,同比增长7.7%,相较于前三季度4.0%增速有所提升,Q4实现归母净利润3.6亿元,同比增长33.8%,相较于前三季度4.1%增长改善明显,我们认为公司四季度增长回暖与前期的渠道管理调整逐步效果显现相关,橱柜收入Q4实现超过36%的增长,此外四季度利润增速明显高于收入增速,我们判断与产品结构升级、以及费用端控制较好相关。
持续提升品牌竞争力,橱柜扭亏为盈:全年来看,公司在行业竞争加剧背景下仍实现稳定增长,通过渠道、产品、品牌形象的革新持续提升竞争力,挖掘电商、整装/家装新渠道,各品类均发展向好,尤其橱柜品类实现快速增长并扭亏为盈。
定制衣柜及其配件:19全年索菲亚定制衣柜及配件实现收入61.8亿元,同比增长1.9%,截止19年底,专卖门店达2501家(净减少9家),客单价11592元/单,同比增长5.8%,全年优化经销商95位,占比约6.3%。
司米橱柜:19全年司米橱柜收入为8.8亿元,同比增长22.0%,净利润2344万元首次实现盈利,截至19年末门店共845家(净新增23家);司米通过产品与渠道端的双重发力,实现规模的快速增长并扭亏为盈。
木门:19全年定制木门产品收入为1.9亿元,同比增长18.8%,截至19年末门店共227家(净新增99家),融入店超过470家,衣木联动促销成效显著,生产端效率与成本持续优化。
大家居店:公司大家居店经过2年运营已被证明模式有效,截止19年末共216家(净新增118家),我们认为大家居模式能够通过渠道融合与营销协同,承载多品类融合任务,并有效提升客单价。
大宗占比持续提升,已成增长重要助力:19公司大宗业务收入为7.6亿元,同比增长56.0%,占索菲亚家具比例为12.2%,18年同期约为8.0%,主要客户为全国前100强的地产开发商;受大宗业务占比提升影响,19年末应收账款6.9亿元,同比增长70.6%。
30 000807 云铝股份 国泰君安 增持 6.20 4.02 54.23% 0.10 0.41 0.83 2020-03-25
云铝股份公司2019业绩点评:扭亏为盈,产销有望持续增长 维持增持评级。公司2019业绩符合预期,展望2020年疫情平息后竣工驱动或促使铝价企稳反弹,叠加成本端原料价格走弱及公司产销增长,业绩仍有一定保障。考虑到目前金属价格受疫情影响且海外不确定性,下调2020/2021年EPS预测至0.10/0.41元(原0.21/0.61元),新增2022年EPS预测0.83元,给予2021年15倍PE估值,下调目标价至6.2元(原6.5元),当前市场空间约59%,维持增持评级。
大幅扭亏,表现符合预期。公司2019年营收/归母净利约242.8/5.0亿元分别同比+12.0%及大幅扭亏(2018年亏损约14.7亿),表现符合预期。
业绩大幅增长源于产销增加及成本下行1)报告期内鹤庆、昭通等项目陆续投产,原铝/氧化铝产量约190/151万吨,分别同比+17.9%/+8.0%;2)2019国内氧化铝均价约2716元/吨(含税),同比下行约9%,叠加公司氧化铝自给率有所提升及物流等费用降低,促使铝生产成本有所下行。注:2019年长江现货铝价约13940元/吨,同比小幅下滑约-2%。
铝价有望触底反弹,公司产销增长及成本下行,业绩无须过分悲观。受疫情影响铝价下跌超预期,但展望后续复工推进,地产竣工有望带动需求明显回暖,铝价或触底反弹,叠加公司产销增长(昭通2期、文山等项目投产)及成本下行(电价仍有下行空间),业绩仍有保障。
催化剂:疫情快速平息、铝价触底反弹
风险提示:疫情致使铝需求大幅下降,停产产能复产超预期。
31 300408 三环集团 申万宏源 增持 - 19.23 0.00% 0.63 0.78 0.89 2020-03-25
三环集团:经营效率再提升,力拓MLCC产能 2019年报:公司实现营业收入27.26亿元,比上年同期减少27.30%,与申万前次预测值27.11亿元基本相符。营业利润10.11亿元,比上年同期减少34.56%。归属于母公司所有者的净利润8.71亿元,比上年同期减少33.93%,略高于申万前次预测值8.66亿元。
2019Q4营收显著复苏,电子元件及半导体业务见底,陶瓷劈刀业务量产。2019年光通信部件业务收入9.33亿元,同比下降31%;电子元件收入8.40亿元,同比下降38%;半导体部件收入4.80亿元,同比下降17%;接线端子收入1.19亿元,同比下降2.7%;其他业务收3.54亿,其中陶瓷劈刀等新业务孵化顺利。受国际贸易摩擦以及电子产品行业整体需求放缓影响,2019年营收下滑。2019Q4营收7.3亿元,环比增长5%,下游复苏迹象显著。
受疫情影响,Q1净利润同比下降15%-30%。今年2月公司销售受疫情影响,Q1业绩快报预计盈利1.60亿元-1.95亿元,比上年同期下降15%-30%。
2019年应收票据同比减少3/4,净现比近2倍,资本结构再优化。经营活动现金流量净额为17.1亿元,同比增长11.38%,远高于净利润为8.74亿元,主因报告期内公司进行票据贴现取得现金大幅增加以及公司货款回笼加快,应收票据由2018年末7.49亿降至2019年末1.86亿。2019年末货币资金增至10亿,资产负债率从2018年17.25%降至2019年12.39%,流动比率从5X上升至11X。
重点投资MLCC产品。我国MLCC贸易逆差400亿,三环销售额尚小于10亿。未来3年,拟投资22.85亿用于5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器扩产技术改造项目。公司在电子材料领域具有50年的技术积累,专注于各种先进陶瓷及配套技术的研发和生产,掌握了新型材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的制备技术,小型化及高精密产品的干压、注射、流延、叠印成型技术、气氛保护高温共烧技术、陶瓷金属化、多种形式精密研磨技术和专用设备、精密模具设计制作技术等核心技术,目前,三环集团具有通用、中大尺寸、中高压、特殊品多品类MLCC的量产能力。
下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑Q1销售及产能受疫情影响,将2020/2021年归母净利润预测从11.79/13.83亿元下调至10.90/13.58亿元,新增2022年净利润预测15.52亿元,当前估值对应2020/2021年PE31/25X,维持增持评级。
32 002572 索菲亚 中国银河 买入 - 16.97 0.00% 1.22 1.45 1.59 2020-03-25
索菲亚:品牌战略升级不改“大家居”长期目标,看好未来产品矩阵与大宗渠道发展,维持推荐
|
