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股票代码 公司简称 βL值 βU值 C.产权持有单位资本结构D/E的确定取可比上市公司资本结构的平均值28%作为产权持有单位的目标资本结构D/E。产权持有单位评估基准日执行的所得税税率为15%。 D.βL 计算结果将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，计算得出产权持有单位的权益系统风险系数。 =1.4380 ③市场风险溢价的确定 由于国内证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场。一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性，因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价不具有可信度；而在成熟市场中，由于有较长的历史数据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析 历史数据得到；因此国际上新兴市场的风险溢价通常采用美国成熟市场的风险溢价进行调整确定，计算公式为： 中国市场风险溢价=美国股票市场风险溢价+中国股票市场违约贴息A.美国股票市场风险溢价美国股票市场风险溢价=美国股票市场收益率-美国无风险收益率美国市场收益率选取标普500指数进行测算，标普500指数数据来源于雅虎财经；美国无风险收益率以美国10年期国债到期收益率表示，数据来源于Wind资讯终端全球宏观数据板块。B.中国股票市场违约贴息根据国际权威评级机构穆迪投资者服务公司公布的中国债务评级及对风险补偿的相关研究测算，得到中国股票市场违约贴息。在美国股票市场风险溢价和中国股票市场违约贴息数据的基础上，计算得到评估基准日中国市场风险溢价为7.23%。 ④企业特定风险调整系数的确定 企业特定风险调整系数指的是企业相对于同行业企业的特定风险，影响因素主要为企业经营规模。考虑到本次评估对象为国内最大的钒制品生产商之一，评估机构将本次评估中的个别风险报酬率确定为0%。 ⑤折现率计算结果 A.计算权益资本成本 将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出产权持有单位的权益资本成本。 =13.63%B.计算加权平均资本成本债务资本成本取评估基准日基准利率4.9%，将上述确定的参数代入加权平均资本成本计算公式，计算得出产权持有单位的加权平均资本成本。 =11.56%” 二、评估师核查意见 经查阅钒制品价格全球历史数据及基于市场的供需分析，对未来钒制品单价采用一定的增长假设是谨慎和合理的，相关的收益可合理预测。 问题十三：报告书显示，钒制品分公司于2018年3月才开设独立的银行账户核算货币资金。标的资产在2017年作为西昌钢钒钒制品厂进行核算，且无独立银行账户核算货币资金，因此，本次交易报告期内未编制模拟现金流量表。请你公司结合标的资产现金管理制度，说明此次交易经营性资产的评估范围是否包括货币资金，并说明货币资金对交易评估和最终交易价格的影响。 请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。 回复： 一、公司回复 （一）结合标的资产现金管理制度，说明此次交易经营性资产的评估范围是否包括货币资金，并说明货币资金对交易评估和 cfe RMRPRK????? ?? EDDtKEDEKWACC de ????????1 最终交易价格的影响 1、评估范围包括货币资金 本次交易经营性资产的评估范围包括货币资金，根据天健兴业为本次交易出具的《评估报告》，在资产基础法下，标的资产截至评估基准日的货币资金账面价值为1,942,633.12元，全部由银行存款组成。 2、资金管理制度 截至评估基准日，标的资产货币资金余额较小，主要受攀钢集团内部现金管理制度影响。《攀钢集团有限公司资金管理办法》的相关规定如下： “第四条 集团公司资金管理按照“资金集中、总体平衡、分级管理、有偿使用”的理念，实现子分公司（单位）资金自主运营、自主管理。具体原则： （一）资金集中原则。加大资金集中管理力度，实现公司内部资金的集中归集和有效管理，提高总体资金运营效率，降低财务成本，防范资金风险。 （二）市场化运营原则。子分公司（单位）作为资金自主运营主体，本着“谁使用资金、谁负担成本”的原则使用资金，不断提高资金运营效率，真正实现资金收益与风险、责任共担。 （三）分级管理原则。集团公司组织协调总体资金运营、管理和平衡，子分公司（单位）负责本企业及所属成员单位资金的集中运营、自主管理。 （四）收支两条线原则。子分公司（单位）资金收入须归集到财务公司资金集中账户，资金支出须在总体平衡预算内支付。 （五）预算控制原则。集团公司负责总体资金预算平衡，子分公司（单位）对下属单位实行资金预算控制，以保障资金正常周转。” 攀钢集团内部主要有两类账户： A、鞍钢财务公司账户：攀钢集团及下属子公司在鞍钢财务公司开立结算账户，用于对商业银行账户资金的上收和下拨、各单位之间办理结算、对外支付。 B、商业银行账户：攀钢集团及下属子公司在商业银行开立一个基本账户，用于办理对外结算等业务。 |
