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短期看，铜价反弹趋势受到压制，铜精矿供给压力较小，矿山开采企业压力可能上升，冶炼企业盈利有望获得支撑；长期看，基于铜的基础性战略地位，其长期前景较好，需求仍有增长空间。未来铜冶炼行业的发展趋势在于注重矿山项目的投资开发、冶炼行业的产能扩建由改扩建演变成淘汰落后产能、发展下游高附加值产业链，铜进口贸易市场活跃。由于国内铜原料目前仍有较大部分依赖进口，且受国际经济形势和自然环境等因素的影响，全球铜精矿供给将进一步趋紧，精铜供给相对增长空间不大。受资源环境约束，并在国家政策导向下，铜冶炼行业联合重组、结构调整、淘汰落后产能步伐将有所加快。因国家经济发展需要，且铜在工业发展中发挥的重要作用，中国对铜的需求维持强劲态势，铜加工行业发展迅速，但无论是铜加工、铜冶炼还是铜矿环节，依靠中国自身的生产并不能完全满足中国终端消费对铜的需求，因此这些环节的进口贸易市场活跃。 四、管理分析 跟踪期内，公司法人治理结构未发生重大变化，主要高级管理人员未发生变动，核心团队人员稳定，三会一层运作良好。2019年以来，公司治理结构、管理制度无重大变化。 2019年05月23日，公司副总经理刘政先生因工作调整原因，提请辞去公司副总经理职务（原定任期为：2018年1月4日-2021年1月3日），辞职后继续在公司担任其他职务。 五、经营分析 1．经营概况 2019年，受市场环境变化，钴金属价格同比大幅下跌，公司主营业务收入大幅减少；钴粉产品毛利率下降较多，其他产品毛利率小幅增长，但公司整体毛利率水平同比下降明显。 2019年，公司实现营业收入17.79亿元，同比下降36.06%，主要系钴盐业务收入大幅下降所致；公司实现营业利润-0.20亿元，由正转负；实现净利润0.14亿元，同比下降98.07%。 从收入构成来看，2019年，公司主营业务仍由钴产品和铜产品构成为主，钴产品主要由钴粉、钴盐和钴精矿构成，铜产品主要是电解铜。受钴金属价格大幅下跌和销量下降的影响，公司钴产品收入大幅下降，同比下降44.59%，钴产品收入占比下降明显，同比下降11.79个百分点至76.71%。公司铜产品收入小幅增长，同比增长29.41%，主要系产量增长所致。受钴产品收入下降的影响，公司铜产品收入的占比有所提升，同比增长11.79个百分点至23.29%。 从毛利率方面看，2019年，公司钴产品毛利率大幅下降，同比下降42.61个百分点至5.10%，主要系钴金属价格大幅下降且销量减少所致；铜产品毛利率小幅增长，同比增加6.67个百分点至33.75%，主要系铜产品的原材料采购价格下降所致。综合以上，公司综合毛利率为11.77%，同比下降了33.56个百分点。 表1 近年来公司主营业务收入构成情况（单位：万元、%） 项目 项目 2017年 2018年 2019年 南京寒锐钴业股份有限公司 铜产品 铜产品 19,660.51 13.44 33.68 31,984.77 11.50 27.08 41,390.29 23.29 33.75 资料来源：公司提供 2020年1－3月，公司实现营业收入5.11亿元，同比下降-1.38%；净利润0.23亿元，同比增长 140.93%，主要系营业成本和资产减值损失所致。 2．产品生产2019年，钴粉、钴精矿产能无变化，随着刚果迈特募投项目完成，电极铜和钴盐产能小幅增长；公司采取以销定产的模式，除钴精矿和钴粉的产量有所减少外，公司钴盐及铜产品产量均增幅较大，产能利用率处于中高水平，但钴精矿产能利用率较低。从产能来看，2019年，钴粉、钴精矿产能较上年无变化；电解铜产能较上年增加166.67吨/年，钴盐产能较上年增长了33.33吨/年，变化不大。从产量和产能利用率看，钴粉产量较上年小幅下降57.02吨，主要系公司以销定产，受订单减少影响，产量有所下降，产能利用率较上年下降3.80个百分点，但仍持续保持高位，为129.08%。受益于产能释放，电解铜产量较上年增长了2,890.26吨，产能利用率较上年上升26.52个百分点，主要系本年度销售增加导致产量增幅较大所致。钴精矿产量较上年下降798.27吨，主要系该类产品客户需求减少所致，受此影响产能利用率下降了19.95个百分点，钴精矿产能利用率较低。受益于产能释放影响，钴盐产量较上年增长了440.67吨，产能利用率较上年提高7.05个百分点。 表2 近年来公司主要产品生产情况（单位：吨/年、吨、%） 产品名称 项目 2017年 2018年 2019年 资料来源：公司提供 |
