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钴资源产量方面，2017－2019年全球钴矿产量分别为12.00万吨、14.80万吨和14.00万吨，年均复合增长8.01%。刚果（金）拥有丰富的钴资源储量，钴矿产量也高居第一位，2017－2019年刚果（金）钴矿产量分别为7.30万吨、10.40万吨和10.00万吨，占全球总产量的比重分别为60.83%、 70.27%和71.43%，占比逐年提高。2017－2019年我国钴矿产量分别为0.31万吨、0.20万吨和0.20万吨，占全球钴矿产量较小。刚果（金）等非洲国家钴矿储量高，但其工业及基础设施相对落后；澳大利亚等国钴金属冶炼规模较小，故而这些国家通常把矿料出口到中国、芬兰等国进行深度冶炼加工。中国、芬兰、加拿大、比利时、赞比亚五国钴产品合计占全球产量的70%左右。从钴矿生产企业来看，钴矿生产企业较为集中。根据中金公司研究报告统计，2019年全球4大钴矿生产集团（嘉能可、洛阳钼业、谢里特、淡水河谷）2019年总产量预计为7.3万吨，占全球总量超过50%，同比增长2%。 南京寒锐钴业股份有限公司 图2 2019年全球钴资源分布情况 资料来源：Wind，联合评级整理 需求方面，钴在下游应用领域主要包括电池材料、高温合金、硬质合金、磁性材料等。2019年，全球钴下游主要应用在锂电池，占比63%，剩余37%主要是高温合金和硬质合金等传统行业。 新能源汽车是钴需求量增长的最大增量。新能源汽车具有节能减排、保护环境等多方面的优点，国家对新能源汽车出具各种鼓励政策，极大促进了我国新能源汽车的销量的增长，2016－2018年我国新能源汽车产量分别为45.50万辆、71.60万辆和129.60万辆，增速分别为58.50%、51.10%和 40.10%。2019年由于我国新能源汽车过渡期后补贴退坡幅度较大以及燃油车国五换国六标准导致燃油车集中促销造成新能源汽车的冲击影响，我国新能源汽车产量为119万辆，同比下降0.60%，这是自2009年大力推行新能源汽车产业以来出现的首次年度下降，但随着退坡影响的边际效用减弱及国家对新能源汽车产业的鼓励政策的持续推出，新能源汽车发展长期向好的趋势没有改变。新能源汽车的快速发展带动我国动力电池出货量持续增加。动力电池出货量从2014年的4.4GWh，占锂离子电池市场的比重为14.86%，迅速增长至2018年的65GWh，占比上升至63.73%，2019年动力电池出货量为62.37GWh，同比略有下降。从电池类型看，由于三元电池的优势明显，其占比继续提升，2016－2018年占比分别为24%、48%和61%，2019年1－6月占比则提升至69%，有力地拉动了对钴资源的需求。近期，国产特斯拉降价以及首期交付、欧美地区政策扶持、整车厂战略发展新能源车等一系列事件有望继续调动未来新能源汽车的消费需求。 图3 近年来我国新能源汽车产量情况（单位：万辆、%） 资料来源：Wind，联合评级整理 南京寒锐钴业股份有限公司 3C消费主要是指以智能手机、笔记本电脑以及平板电脑为代表的3C市场消费。2017年全球智能手机出货量为14.9亿部，平板电脑出货量为1.66亿部，笔记本电脑出货量为1.56亿部，其他相机、MP4等电子产品出货量约为2.9亿部，表现良好。2018年以来，3C市场表现疲软，导致钴在该领域的需求较弱。根据IDC数据显示，2018年全球智能手机总出货量为14亿部，同比有所下降。截至2019年上半年，全球智能手机累计出货量约为6.4亿部，同比下降4%。未来随着5G手机的出货量提升有望扩大3C端对钴的需求。其他应用方面，高温合金主要应用于航空航天、能源领域，2018年航空业发展迅速对钴的需求旺盛，2019年受贸易战影响全球航空业下滑。2018年全球硬质合金整体发展较好，2019年国际贸易壁垒和经济增长放缓对硬质合金行业影响较大，2019年一季度我国硬质合金总产量约为8,300吨，同比下降3.49%。虽然短期内国际贸易壁垒和经济放缓对高温合金和硬质合金行业发展影响不利，但是高端制造及进口替代是未来发展的必然趋势；《十三五规划纲要》提出，十三五期间要大力发展航空、卫星、轨道交通、海洋工程等高端设备制造领域。中国的高温合金及硬质合金制造方面有巨大的发展空间，有望提升对钴的需求。 （2）产品价格 由于钴资源供应国别高度集中，供应商也高度集中，导致钴价格波动较大，不利于企业经营业绩的稳定性。2018年二季度以来钴价持续下跌，2019年底以来虽有所回暖，但钴价仍处于中低水平。 由于钴资源供应国别高度集中，供应商也高度集中，导致钴价格波动较大。钴价格自2016年初以来，呈现大幅增长趋势，钴价在2018年二季度达到顶峰后开始下滑，主要由于钴行业下游需求不及预期，同时供给增量超预期，其价格从2018年4月11日的最高点68万元/吨下跌至2019年7月26日的22.30万元/吨，跌幅极大；伴随嘉能可2019年12月份将旗下Mutanda矿山提前关停且预计到2022年无复产计划，同时民采矿产量大幅缩减影响，行业供需在边际上得到明显改善，钴价有所回升，截至2020年2月底，钴价约为27.50万元/吨。 图4 2008年以来钴的价格变动情况（单位：万元/吨） 资料来源：Wind （3）行业政策 各个国家大力发展电动汽车为钴盐生产企业提供良好未来发展空间，但刚果（金）新矿业法出台，增加了刚果（金）采矿成本。 新能源汽车方面：2019年12月，我国工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》（征求意见稿）表示：到2025年，新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%。同时要求到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12千瓦时/百公里，插电式混合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗降至2升/百公里。世界其他国家也发布了新能源汽车的未 南京寒锐钴业股份有限公司 来战略规划。德国计划在2021－2025年将插电式混动车型补贴金额由0.3万欧元提升至0.45万欧元，针对价格高于4万欧元的电动车，补贴增加至0.5万欧元，并计划在2030年前建成100万个电动汽车充电站。欧洲二氧化碳排放目标是到2025年新车的每公里碳排放减少15%，到2030年减少30%，对未满足标准的车型，每克超标碳排放需缴纳95欧元罚款；货车也有类似的降低碳排放要求，从2020年的147g削减31%。欧洲的车辆碳排放指标促进整车向新能源方向转型。钴矿方面：2018年主要钴矿生产国刚果（金）进行了矿业税改，税改主要涉及以下几个方面： |
