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逻辑：价格高位多空分歧加大。供应端，海外疫情仍在快速发展，贸易形势堪忧。尤其阿根廷国内生产形势恶化，巴西港口也存在停摆可能。此前中国油厂大量购买巴西大豆，贸易物流受限或放缓，实际到港量下调。美国成疫情“震中”可能6-7月才能有效控制，关注是否影响新作种植。需求端，国内饲料养殖企业恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位，刺激蛋白粕需求增加。总体上，海外疫情持续发展，蛋白粕易涨难跌，但波动加大。 操作建议：期货：长线多单续持；期权：做多波动率，买入看涨期权，卖出虚值看跌期权。 风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期 白糖观点：成交低迷，延续震荡 逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调，但明显强于原糖，且近月强于远月，近月主要受现货支撑，远月受制于原糖。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，目前配额外进口利润在830元/吨左右；巴西方面，新榨季即将开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降；印度方面，产量下降，近期需要关注印度封国对白糖生产的影响，出口可能不及预期，库存较大。泰国提前收榨，产量降至830万吨左右。 操作建议：观望。 风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储 棉花观点：疫情施压棉花市场 美棉面积调减幅度收窄 逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；美棉种植意向报告调减面积低于展望论坛；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA继续调低中国棉花消费量；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，宏观刺激与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。关注政策支持及疫情发展。 操作建议：期货观望，期权观望 风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险 玉米及其淀粉观点：现货偏强运行，期价高位震荡 逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，数据显示目前基层余粮剩余约2成，售粮压力下降。需求端：深加工方面，前期疫情影响褪去，当前开机率均恢复到正常水平，驱动逻辑重新回到深加工产品下游需求，下游刚需对玉米仍有一定需求，再者季节性消费旺季到来，利多玉米消费。饲料方面，生猪存栏低位，猪料消费同比仍下降，但蛋禽肉禽饲料需求增加，总体需求仍在改善。库存方面，当前库存仍偏低，仍有补库需求。政策方面，各地轮入收购，临储拍卖底价抬升消息提振市场。综上，我们认为阶段方面盘面利多因素持续发酵，预计期价存在继续上行的空间。 操作建议：期货：谨慎看多；期权：卖出看跌期权为主 风险因素：猪瘟疫情再次爆发，利空玉米需求。
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