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从消费来看，虽然2019年以来钢材供给端表现出明显的增长趋势，根据华泰期货测算，上半年粗钢消费也有明显增长，粗钢消费增速3.1%。另从钢联五大钢材产量统计，上半年整体消费增速5.7%；上周，五大钢材品种消费合计1031万吨，环比持平，处于近几年同期高位；分品种来看，螺纹钢消费量351万吨，环比增加1万吨；热卷消费322万吨，环比减少4万吨。 整体来看，供需较于往年都有所增加，与去年同期相比整体库存增加更为明显，根据钢联数据统计，上周，五大钢材总库存1794.4万吨，环比增加35.2万吨(2.0%)；其中，社会库存1284.8万吨，环比增加31.5万吨(2.5%)，厂内库存509.6万吨，环比增加3.7万吨(0.7%)，社会库存增幅略高于厂内库存增幅。八月初仍处于传统的钢材消费淡季，市场上对环保限产执行效果存在一定的忧虑，后期仍存在继续累库的可能。 宏观方面，中央政治局会议提出财政政策要加力提效，继续落实减税降费；货币保持合理流动性；坚定不移深化供给侧改革；坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段；实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。在稳中求进为总基调的前提下，预计三季度地产基建等用钢韧性仍将延续。另外，统计局发布的中国7月官方制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点，略超预期0.1个百分点，为4月份以来首次回升，制造业领域也略有积极变化。 随着70周年国庆节的临近，京津冀地区不排除主要工程减量施工的可能，另外，唐山和武安已经发布8月份环保限产措施，与7月相比，整体限产措施偏放松，供需两端均有可能干扰8-9月份的成材消费和库存。短期内钢材库存累库数量略有增加，但随着旺季的临近，以及南方地区逐渐走出梅雨季节，预计8月份库存有望平库或小幅累库。 现阶段钢材消费仍处淡季，短期钢材库存持续增加，且处于近年同期高位；因产量居高不下，市场已对环保限产力度心存疑虑，短期钢价依然大幅承压，尤其现货钢价。因原料端铁矿石、焦炭价格不同程度下跌，钢材成本中枢存在小幅下移可能，考虑投机及心理因素，钢价或反复试探成本支撑。综上，基于持续累库的现实以及对供给端、需求端政策不确定性的担忧，1910合约面临下行压力，但由于钢材成本依然较高，下方支撑力度较强，预计下跌深度有限。虽然9月份存在季节性好转的预期，但今年国庆的大型活动，可能明显干扰全国的建筑工程进度，不排除9月份继续维持淡季的消费表现。鉴于此，推荐以降低现货库存为首选目标，10合约反弹抛空的策略。然后，等待现货钢价击穿成本之后，观察钢企的减停产情况，择机建现货多单，同时采取01合约套保的策略，也就是01合约的期现正套。 策略： 单边：谨慎偏空 跨期：如果有低位，建仓10-01合约正套 跨品种：无 期现：降现货库存，后期结合现货价格下跌水平，准备做01合约期现正套 期权：等待成本位卖出看跌期权 关注及风险点： 钢材库存大幅提升；房地产行业出台更严厉的抑制消费政策；极端天气影响正常施工等。 铁矿：铁矿多空交织，防范内粉交割风险 上周矿价整体偏弱震荡。主力由1909合约转换至2001合约，以结算价计，上周主力合约2001下跌1.56%，收于720.5点，增仓24.11万手，持仓量大幅增加至116万手。 供应方面，上周诸多非主流矿商发布二季度产销报告，从非主流矿看，矿价增长在一定程度上推动了非主流矿商的生产积极性，铁矿产量环比与同比有不同程度的增加，但由于矿山投资建设周期较长，短期增量不足以消除今年一系列事件带来的影响。从澳巴发运情况看，发运总量(7/22-7/28)为2219.4万吨，环比增加74.6万吨，发运总量继续维持在中低水平。从库存结构上看，高品矿库存依然较低，供应端偏紧的局面已经形成，短期内难以消除，供应端仍利多矿价。 需求方面，进入8月，各地纷纷更新环保限产政策。唐山市发布《8月份全市大气污染防治强化管控方案》，唐山8月政策相较7月有所放松，据测算8月日均影响铁水产量为7.65万吨左右，相较7月影响量减少约9万吨/天。随后，武安市发布八月份大气污染防治强化管控实施方案，该文件相较此前有所收严，据限产文件，本次限产共涉及23座大小高炉，影响日均铁水产量约3.84万吨，但武安地区当前共计有17座高炉停产检修，影响日均铁水产量3.86万吨，本次限产收严对实际高炉生产影响较小。此外，临汾市再次下发《2019-2020年采暖季工业企业差异化生产管控方案》，但管控时间较远，对当前合约影响较小。 上周247家钢厂高炉开工率80.95%，环比增0.81%，同比增1.51%；日均铁水产量219.34万吨，环比降6.4万吨，同比降3.52万吨。全国45港铁矿石库存为11869.28万吨增227.47万吨；日均疏港总量262.10万吨降24.54万吨。7月底环保限产大幅收严叠加京唐港与曹妃甸港汽运集疏港车辆禁止进出港区，港口库存有所增加，日均疏港量下滑相对明显，但64家钢厂进口烧结粉库存为1544.2万吨，钢厂库存整体处于偏低水平，预计随着近期限产放松与疏港恢复，后期疏港将有所回升。目前看，8月份各地限产给铁矿需求端带来的压力较小，但由于临近国庆70周年，环保限产存在加码可能，应动态评估铁矿需求变化。 铁矿石供应端向好，环保限产相较7月有所放松，供需基本面双重利好，宏观氛围小幅压制矿价，但贸易矛盾若进一步激化，政府通过扩大国内投资对冲经济下行压力的可能也将扩大，基本面整体向好。临近1909合约交割节点，市场传闻称大商所可能允许采用国产精粉交割，国内精粉相较主流交割品种有过百元价差，若传闻坐实，将严重挫伤矿价，是近期矿价压力的主要来源，应列为接下来的一个风险点。综合来看，短期内应维持中性思路，中长期多头思路可继续保持，目前2001合约贴水较大，具有较高的长线投资价值，可择机买入。 更多详细分析，请参考半年报《供给环比增加，多头不必惧怕》，调研报告《无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》，年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。 策略： (1)单边：短期中性，中长期谨慎看涨，2001合约贴水较大，可择机买入； (2)套利：可继续持有1-5正套，或低位加仓； (3)期现：买套保合约移仓后持有； (4)期权：可考虑卖虚值看跌期权，若跌破位，期货对冲，或买入看涨期权； (5)跨品种：无 关注及风险点： 大商所允许使用国内精粉完成交割、环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预。 焦煤、焦炭：黑色下跌焦炭基差走扩 |
