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逻辑：国内后期产量来看，增量或不及去年同期，主要来自两方面，一是，基于柴油消费旺季时期，柴油呈现季节性去库，中石化或将会相应减少沥青排产，中油及主要地方地炼厂则因为原料需求受限带来产量增量的受限，从近期马瑞油的到港量来看，增速放缓，7、8月份到港量增速都将减缓。国内后期产量或出现增速不及去年的情况。国内进口量来看，6月以来，燃料油价格持续上涨，造成沥青与燃料油价差较低，将造成国外后期排产沥青的积极性降低，最终将导致国内进口量的下行。基于三季度下游处于季节性需求旺季，供应端紧缩支撑，将带来沥青进一步去库，期价依然可期。 策略建议：谨慎看涨，等待回调后的买入机会 风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调 TA与EG:EG供应逐步回升 TA关注供应商策略变化 本周观点及策略：下游需求端，周内聚酯产销放量明显、需求边际性改善为主，整体下游负荷以稳为主，后期关注终端订单变化为主。TA方面，周内成本端震荡偏弱、TA加工费则仍进一步收窄，随着检修大装置的重启恢复行业负荷回升明显，短期供需预计以累库为主、中期则呈窄幅波动之态；总体而言TA供需处于大的偏紧周期尾声，单纯来自供需层面的驱动力量已经不强，单边性机会或更多来自于供需与市场结构力量的叠加形成的阶段性行情。EG方面，国内检修装置在价格及利润阶段性回升修复后已开始出现明显下降迹象，阶段性国内产出与进口量均可能趋于回升，后期整体EG供需去库逐步减弱、预计处小幅去化至持平状态，未来EG仍难摆脱亏损倒逼供应显著收缩的路径。价格走势方面，TA 09暂维持中性观点、关注供应商策略变化，策略上等待机会为主；EG09维持中性观点，策略上暂观望。 单边：TA 09暂维持中性观点、关注供应商策略变化，策略上等待机会为主；EG仍维持中性观点，策略上暂观望。 跨期及套保::TA大的正套周期渐进尾声，降低仓位谨慎应对为主，倾向于认为09-01、11-01两者中大概率还会出现一次不错的正套机会，其余价差的波动或随着时间的推移呈现出一定的无序性特征；蝶套，11-01正套与01-03反套的蝶套组合在各种演变路径下仍倾向于认为是风险收益比较高的头寸。 主要风险点：EG-重大意外冲击供应端。 PE与PP:聚烯烃近期受宏观事件驱动为主，但 LP 价差逐步回升 本周期货重心大体持稳，石化库存在周初期货下行后，去速显著加速，市场交投周内整体一般。供给方面，本周新增检修体量较少，但前期检修正进行得如火如荼，当前品种总开工和标品生产比例均较前期总体有所下滑，但PP相对PE压力较大。外盘方面，美金报价出现分化，PE进口窗口再打开，PP进口利润再下滑。需求方面，进入8月份后汽车白电的产销进一步走弱，但PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而逐步反弹，需求端PE较PP更存环比好转预期。综合而言，周内基本面对聚烯烃价格总体影响不大，较大波动主要缘由宏观事件，诸如美联储降息带来的原油波动和情绪心态影响。PE方面，当前市场货源和进口货源较为充足，进口窗口再度打开，叠加当前下游需求尚未完全启动，但因当前价位已处低位，PE下周延续震荡行情；PP方面，虽然货源偏紧，内外盘相对较为坚挺，但中安产能陆续释放且非标需求逐步回落，同样下周震荡行情为主。套利方面，随着PE、PP下游季节性差异，并结合新增产能情况和当前LP价差，L-P或呈稳中有升走势。 策略：单边：中性；套利：LP稳中有升 主要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标价格变动 甲醇：内地成交首度改善；港口延续累库未见改善 港口市场：8月仍到港偏多，本周港口库存继续累积；盛虹MTO检修，港口仍偏弱。 内地市场：内地成交气氛改善，中安MTO外采甲醇。 平衡表展望：(1)短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注8-9月内地能否出现亏损性额外减产(2)河南义马安检升级及山东临沂环保升级，下压传统需求后，8月累库幅度扩大，等待9-10月则展开中等幅度去库(然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期) 策略建议：(1)单边：观望(关注成本线附近提前布局9-10月去库机会)；(2)跨品种：PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，关注多MA01空LL01机会；(3)跨期，真正去库时间在9-10月利多01(8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开)，1-5价差过低或是暗示平衡表9-11月平衡表仍未能改善，定价有问题，关注2001-2005正套。 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容阀值问题 PVC:期现套解套仍慢，等待期现套展期 平衡表变化与观点：(1)社会库存延续四周回落，或暗示短期需求见底，博弈点仍在于库存总量同比偏高VS流通库存有限(期现冻结)(2)中期展望平衡表，7-8月正式从快速去库转为小幅去库，仍为供需转弱的边际节点；关注安检升级潜在导致的减产率扩大，或减缓9-10月的累库幅度。 策略建议及分析：(1)单边：观望；(2)跨品种：平衡表预估V/L库存7至8月底部盘整而9至10月回升；然而V估值偏低，V下方有出口窗口及成本支撑，因此倾向于配跨期反套而少配跨品种空头；(3)跨期：V9-1反套，预期7-8月平衡表从快速去库转为小幅去库；并且从博弈角度分析，9-1价差的下跌是有利于期现套保空头从9月展期1月，而展期1月的套保空头则继续冻结现货流动性，其实对长线多头亦是有利。 风险：宏观情绪修复&远期安全生产溢价促使负基差的潜在期现冻结陷阱 天然橡胶：近月面临交割压力，期价维持弱势 上周沪胶横盘之后价格向下突破，价格继续创年内新低。上周的利空主要来自供应端，主产区泰国原料价格持续大幅下挫，拖累混合胶等现货也开始出现加速下跌，同时9月合约临近交割，面临的老胶仓单交割压力较大，使得期价压力重重。 国内交易所总库存截止8月2日为445465吨(+7596)，期货仓单量412460吨(+7290)，上周交易所库存及仓单继续增加，期现价差低位下，仓单的流入或说明供应充裕。据隆众统计，截至7月26日，区内库存较上一周继续增加，但区外库存维持下降趋势，总库存维持小幅下降趋势，但降幅趋缓。 |
