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重型车后处理：国六如期实施，业绩进入释放期 2019年7月1日起，针对重型车的国六排放标准逐步如期实施。其中，国六a于2019年7月1日对燃气车辆实施，2020年7月1日对城市车辆实施，2021年7月1日对其它所有重型车辆实施。 银轮：重卡后处理贡献高确定性增量。银轮专注废气再循环系统（EGR）的研发和生产多年，具备技术和质量壁垒，国内重卡领域市占率超六成，单车价值约2,000元。天然气重卡为满足国六排放法规，几乎需全部配备EGR，按15万的年销量计算，为公司带来约2亿元营收。而2021年7月1日起，柴油机重卡也将实施国六，按80%车辆配备EGR，银轮市占率六成测算，2021/22年各带动公司5亿元营收增长。在海外市场，公司也已获得康明斯、纳威司达等海外客户的EGR订单，面对年销百万辆的海外中重卡市场，公司拥有较大增长空间。同时，公司正在研发的柴油颗粒过滤器（DPF）项目，我们预计也有望从2021年起贡献营收增长。
LED车灯：优质赛道，空间广阔，推荐自主龙头组合 我们认为LED车灯是汽车零部件中最好的细分赛道之一，以迈腾为例，目前全车车灯价值量已达3500-4000元。我们假设后续LED车灯行业平均单车价值量为3000元，国内乘用车年销量2500万台，则车灯行业市场规模将达750亿元，较2019年仍有50%的上升空间。我们推荐拥有优质客户资源（一汽大众）的自主车灯龙头星宇股份，并建议关注车灯控制器核心供应商科博达（未覆盖）。
经销商：豪车增长有驱动，龙头防御性加强 牌照增量及换购提高驱动豪车增长 豪车主力消费人群收入预期影响小 今年受到卫生事件影响，车市2月销量骤降，3月开始逐步恢复，5月转正，但国产豪华品牌销量4月已同比正增长19%，5月持续攀升达到增长28%。恢复好于行业，1-5月国产豪华渗透率达到12.8%，同2019年10.3%相比提升2.5个百分点。
从BBA上牌量结构来看，今年前5月在没有更多国产版中大型车型推出，整体车型结构供应较稳定的情况下，入门级占比比2019年全年45.0%略有下降至44.2%，整体结构较为平稳，在卫生事件期间并没有因为收入预期下调，而使整体销量结构下移，豪华主力购买人群的购车计划并未受到卫生事件有所调整。
各地牌照放开，豪车或更为受益 目前拥有汽车限购政策的地区包括：北、上、广、深、津、杭、石七市及海南省。牌照获取方式主要为摇号和竞价两种。分城市看，北京牌照获取难度最高，其中普通牌照2020年摇号额度减少至4万个，目前参与人数超过340万，中标率小于0.1%，上海普通牌照采取竞价方式获取，成交价9万元左右，中标率低于6%，获取难度较高、需求较大。广、深、津、杭的普通牌照则采取摇号和竞价并行的方式，摇号中签率均低于1%，存在庞大的候补需求；竞价中标率则在20%-40%，作为通过经济手段较快获取牌照额度的一种途径。 今年各地出台的刺激政策中，包括了限牌城市提高牌照额度的政策，如上海、广州、深圳、天津和杭州均新增了传统车牌照额度，牌照合计约增加20万张，根据2019年豪华车销量313万辆（含进口）计算，如果新增部分全部对应购买豪华品牌，那对今年豪车增速约带来6.4个百分点的增量。
1）限牌城市主要为高线城市，豪华车渗透率更高。按照交强险统计口径计算，我国2019年一线城市豪华品牌渗透率已经高达25%，为6线城市4.6%的5倍，高线城市已培养出较为稳定的豪华车客户群体和消费习惯。 |
