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（在线教育公司2018年和2019上半年营收情况统计，制图：财报看公司） 与这些在线教育大幅亏损相对的，是以新东方、好未来等为代表的以线下业务为主的教育公司大多都保持良好的盈利水平。
2019财年，新东方的净收入达30.96亿美元，同比增长26.5%;运营利润为3.05亿美元，同比增长16.2%;Non-GAAP运营利润为3.76亿美元，同比增长17.6%。 而好未来在整个2019财年，净收入为25.630亿美元，上年为17.150亿美元，同比增长49.4%；归属于好未来的净利润3.672亿美元，上年为1.984亿美元，同比增长85.1%。 《2018在线教育趋势报告》指出，2015—2018年多数在线教育企业在亏损，仅3%的企业实现盈利。 教育用户付费意愿强、客单价高、互联网渠道还能快速规模化，但为何盈利模式看起来非常好的教育公司，一遇到线上却几乎全部亏损？在线教育真的是个好生意吗？ 下面我们将从在线教育的成本结构、运营费用等方面进行详细剖析。真正洞察这个行业的问题和前景。 以新东方、好未来为龙头的线下教育公司，起家都是“名师授课”的开班或开店模式，单店盈利之后，才会考虑继续扩大发展。 而在线教育公司，前期投入时间长，技术搭建、教研打磨、运营、销售，无一不是花钱的活儿。但一旦时机成熟，将利用互联网规模效应，做到快速盈利。先亏损——规模化——盈利，也一直都是“互联网模式”的套路。 发展模式的不同，从根本上决定了在线教育的前期投入成本将非常高昂。 从毛利率看商业模式的潜能 《财报看公司》统计了4家在线教育上市公司的毛利率，51talk、流利说、新东方在线等3家公司毛利率都能维持在50%～80%之间，只有网易有道的毛利率比较低，还不到30%。
（制图：财报看公司） 对比一下互联网经典盈利业务“游戏”的毛利率：腾讯增值业务（主要为游戏业务）2016年Q2毛利率为66%，近年来连续下降，2018年Q4这一数字为53.4%。可以看出，在线教育毛利水平在互联网行业中并不低。 毛利率的高低反映了其商业模式的不同。在线教育产品主要分为两种：课程、工具，网易有道比较特殊，除了这两种之外，还有网络营销和智能硬件。而网易有道毛利率水平在行业的中整体偏低，2017年毛利率为35.5%，2018年下降到29.6%，2019年上半年进一步下降到29% 。 流利说是技术+内容的工具典型产品，前期投入高昂收入低，但产品成熟后毛利率比较高。2013年2月份正式上线，运营三年后，2016年毛利率依然低至-123%，2017年开始由负转正为65.15% ，在2019年上半年达到76.49%，在几家公司中最高。 51talk是跟线下教育最接近的一种线上课程模式，所以毛利趋势上也最接近。近年来，51talk毛利率在逐步提升，从2015年57.5%逐步上升到今年上半年的68.5% 。好未来最近两个季度的毛利率分别为54.9%和57.9%。 网易有道是非典型的在线教育公司，它的收入构成比较多元化。
（制图：财报看公司） 网易有道的收入主要包括学习服务和产品、网络营销两大部分。其中，学习服务和产品又细分为在线课程、智能硬件和其他学习服务。 学习服务和产品方面：在线课程2018年上半年至2019年上半年，在线课程收入由1.6亿增长至2.3亿，同比增长54.3%；其他学习服务2019年上半年，其他学习服务收入为4350万元，同比增长48.4%；智能设备2019年上半年，有道智能硬件收入4310万，同比增长264.7%。 网络营销服务方面，净收入从截至2018年上半年的1.28亿元人民币增长至截至2019年上半年的2.337亿元人民币（3400万美元），增幅达82.5%。主要原因是广告服务收入近翻倍的增长。
2018年上半年和2019年上半年，有道的总毛利率分别为32.9%和29.0%。同期，学习服务和产品毛利率分别为27.9%和24.8%，网络营销服务毛利率分别为40.6%和34.6%。2017年和2018年，毛利率分别为35.5%和29.6%。同期，学习服务和产品毛利率分别为6.9%和21.8%，网络营销服务毛利率分别为49.6%和40.6%。 可以看到，有道的各条产品线毛利在行业内都不算高水平，尤其时学习服务和产品。由于云服务和智能设备的成本比较高，以及网络营销的行业竞争加剧，都导致了网易有道整体毛利的进一步降低。 51talk和流利说的毛利率都在稳定提升，说明其现有产品商业模式已经逐渐稳定，收入成本在逐渐降低；而新东方在线和网易有道都在近3年出现了不同程度的下滑，说明其产品模式还不稳定，一种可能是在不断开发新产品，另外一种可能是现有产品出现问题。 可以看出，单纯从毛利率来看，在线教育多数公司的盈利潜质还不错。 从运营费用看亏损具体原因：销售和市场费用超高 我们继续来看运营费用，这块费用可以真实反映出公司的经营状态，比如公司的发展阶段、运营效率等等。以51talk和流利说两种不同产品模式的典型公司为例，重点分析一下在线教育的运营费用。 先来看51talk，从2014年2019年上半年，51talk虽然一直都在亏损，但运营费用/营收的比例在不断降低，从2015年最高的269.5%，逐渐降低到82.5%。
得益于经营费用的降低和毛利的提升，51talk在2019二季度的Non-GAAP净亏损收窄至0.267亿元，同比减少60.2%，环比减少55.0%。 再来看流利说，运营费用/营收的比例从2016年的545.7%，逐渐降低到2019年上半年的106.5%，运营费用降低的速度比51talk还要快。
可见，高昂的运营费用直接导致了这些公司的亏损。那么，运营费用到底高在哪里？ |
