|
安踏品牌在3季度增长并未提速，与之前沟通有落差：安踏品牌在3季度保持了10-20% 的同比增长。安踏之前提到7月至8月的销售增长超过上半年，但3季度总体没有，原因是9月天气温暖，冬季服装销售未如理想。3季度零售折扣也同比增长2个百分点至38%。 FILA是运动服同业中唯一在3季度放缓的品牌。FILA 3季度的增速放缓了5-10个百分点至50-55%（低于2季度的60%，1季度的>70%）。 FILA收益贡献不断上升。 FILA在19上半年占安踏销售额和利润的44%，其收益贡献将在2020年继续提升。 明年放缓将加剧盈利风险。FILA合并了以前只拥有少数股权的商店，导致2019年销售增速得到了一次性15-20个百分点的提振，加剧了2020年增长放缓的风险。 维持中性评级：安踏目前股价对应历史高峰的26倍2020年市场预期市盈率，由市场预期每股盈利复合年增长率27%（2018-21年）所支持。但如果FILA放慢，加上安踏品牌只有10-20%的增长率，以上的盈利预测和估值将不可持续。 |
