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八九月或将迎专项债高峰，后续基建投资有望爆发增长。2020年专项债额度由去年2.15万亿元大福增至3.75万亿元，增幅创历史之最。截至7月中旬，新增地方政府专项债已发行2.24万亿元、支出1.9万亿元，全部用于补短板重大建设。由于7月专项债为特别国债发行让路，地方政府大多将发行时间定在了八、九月，届时可能会再度迎来专项债的发行高峰。专项债是对后续基建投资最稳定的资金支撑，但从去年开始募集的资金并未充分体现在基建投资增速上，因此后续的基建投资有可能在近两年累积资金的推动下迎来爆发增长。近日召开的国常会也要求加快专项债发行和使用，支持“两新一重”公共卫生设施建设。未来在专项债和其他国家政策的扶持下，下半年基建有望继续发力。 2.2.地产数据二季度明显好转,预计未来地产需求保持稳定 该行观察到，二季度复工复产以来，地产需求较一季度的大幅下滑明显修复。截至2020年6月，全国房地产开发投资累计增速进一步修复至1.9%，累计数据开始恢复正增长；土地购置面积单月同比从4月起就已转正，6月单月同比快速增长12%；商品房销售面积累计同比收窄至-8.4%，相比5月增长2.9%。该行认为，二季度以来地产销售回暖带动土地购置快速恢复，4月起单月同比就已转正，有望带动后续地产投资及新开工保持稳定，后续地产需求无忧。 3.水泥金秋展望：华东区域弹性有望显现 该行认为金秋水泥进攻行情值得重视，8月后随着淡季逐步结束，需求有望快速攀升，而金秋除了卫生事件导致赶工需求大幅提升外，还叠加各地政府对冲卫生事件影响落地的重点工程项目，有望旺季更旺。该行观察到7月17日华东各地陆续出梅后，仅一周多出货量快速攀升至正常旺季水平，库存明显下降，带动7月30日华东沿江熟料上调20元/吨，涨价时点超市场预期，印证华东水泥需求只是迟到并未缺席；该行判断，华东水泥价格弹性有望领跑全国。 3.1.二季度西北需求领跑全国 2020年上半年，全国累计水泥产量9.98亿吨，同比下降4.8%，降幅较1-5月收窄3.4个百分点；6月份，全国单月水泥产量2.29亿吨，同比增长8.4%： 1)华东区域上半年累计水泥产量同比下降5.96%，6月水泥产量同比增长3.76%，主要由于区域雨水天气频繁，下游需求受到影响，尤其是江苏地区，6月水泥产量同比下降5.66%； 2)华北地区上半年区域需求一方面受到卫生事件影响，另外两会也限制了京津冀部分重点工程项目施工的进度，累计水泥产量同比减少2.70%，6月水泥产量同比增加10.38%，需求在两会结束后进入恢复进程； 3)西北区域上半年受卫生事件影响较小，累计水泥需求同增2.06%，6月当月水泥产量同增13.86%，增速领跑全国。 4)中南区域6月水泥产量同增7.04%，上半年累计产量同比下降7.47%。 3.2.华东：金秋攻势开启，量价弹性有望领跑全国 该行认为，华东自6月中旬以来的罕见强降雨，延滞需求，导致库存攀升，水泥价格持续下滑低于预期。但出梅后仅一周多时间，7月30日华东沿江熟料上调20元/吨，装船价格恢复上调至340元/吨，出货量快速攀升至正常旺季水平，带动库存明显下降，正式开启了华东区域涨价进程。该行认为需求的快速恢复印证了该行对于“大国大城”华东区域确定性全国最强的判断，而随着四季度重点工程项目落地，华东量价弹性有望领跑全国。 3.2.1.6、7月华东受暴雨洪涝影响，需求降幅超预期 华东地区6、7月遭遇历史罕见强降雨，引发多地洪涝灾害。受持续雨水天气及洪涝灾害影响，华东地区水泥库存高企，价格降幅明显超越往年同期。7月华东地区平均库容比最高达77.5%%，相比2019年同期上升12%，处于历史高位；华东水泥价格6月以来普遍持续下滑，目前水泥均价428元/吨，相比去年同期下降5%，相比2019年年底下降超30%，超过市场预期。 该行认为，华东地区6月以来需求疲软，价格持续下滑的主要原因是本年华东大范围遭遇了历史罕见的强降雨。今年华东地区普遍较早进入梅雨季节，长江中下游和江淮地区，先后于6月9日和10日进入梅雨期，分别比常年偏早5天和11天。今年梅雨季不仅来得早，也来得更加极端，中央气象台首次连续40天发布暴雨预警。暴雨同时带来多地洪涝灾害，据应急管理部统计，7月份以来洪涝灾害造成江西、安徽、重庆、贵州等地2027万人次受灾。从降水距平百分率分布图（标志降水相比往年同期差异幅度）可以看出，安徽、江西多地7月降水比同期平均降水偏高两倍以上。 3.2.2.华东需求开启金秋攻势，量价弹性有望领跑全国 该行观察到随着7月17日左右华东陆续出梅，仅1周多时间出货量快速攀升至正常旺季水平，带动库存明显下降。该行观察到华东库存水平已经快速下降10-15%，目前龙头企业库存普遍在50-60%。7月30日华东沿江熟料价格开始上调20元/吨，装船价回升至340元/吨，在6-7月历史罕见的强降雨天气之下，涨价时点仍与2018-19年同期基本同步，大超市场预期，正式开启了华东金秋的涨价进程。同时考虑到目前的需求仍主要是18-19年老项目带动，而各地政府对冲卫生事件影响重点工程项目有望在四季度逐步落地，需求体量有望进一步抬升，有望加剧金秋旺季华东区域供不应求的态势，华东区域水泥企业金秋攻势，量价弹性均有望领跑全国。 |
