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国泰君安证券认为7月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕，卫生事件赶工需求叠加重点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。 摘要 维持行业“增持”评级。该行认为流动性角度正在从宽货币到宽信用转变，PPI改善的趋势有望延续，并且有望带动周期股盈利弹性显现，顺周期股核心资产的低估值吸引力将会更加凸显。同时7月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕，卫生事件赶工需求叠加重点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。水泥盈利确定性首选“泥茅”海螺水泥(00914)，报表改善确定性及弹性首选整合开启“大时代”的中国建材（03323），该行推荐华东旺季弹性首选江西的水泥股、上峰水泥、华新水泥；推荐京津冀的基建下半年释放较为显著弹性首选冀东水泥；推荐华南及大湾区的成长空间首选华润水泥（01313）及塔牌集团，推荐西北水泥“三剑客”格局改善兼具中建材优质水泥整合的天山股份、祁连山、宁夏建材。 宏观经济复苏，财政基建加码，周期股弹性有望显现。该行观察到，二季度宏观数据指标已经显著回暖；同时基建对冲政策和财政支持力度不断加码。该行认为卫生事件影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席，并且在当下财政扩张、货币宽松和低利率环境这三个宏观政策组合下，周期需求有望超过市场预期。 金秋水泥进攻，华东弹性有望领跑全国。该行认为金秋水泥进攻行情值得重视，8月随着淡季逐步结束，需求有望快速攀升，而金秋除了卫生事件导致赶工需求大幅提升外，还叠加各地政府对冲卫生事件影响落地的重点工程项目，有望旺季更旺。而华东区域该行认为本就处于供需关系的紧平衡格局中，一旦需求端发力，水泥弹性空间就有望打开。该行观察到华东7月下旬结束梅雨的一周后沿江熟料价格提涨20元/吨，正式拉开了旺季涨价的大幕，验证了区域需求的强劲，金秋华东水泥量价弹性有望领跑全国。 “后工业时代”的资源品，看好水泥龙头估值提升。该行认为从长期角度看水泥行业，在矿山进一步收紧，发达地区城镇化过阈值后环保对矿山与产能挤出的背景下，水泥产能及矿山资源已具有核心资产不可复制与不可替代特点，成为水泥“后工业时代”的资源品。劣势矿山关停或产线被迫退出，而最后能承接这些产线和产能指标的仅可能为具有充足矿山资源储备且区位布局极佳的龙头企业。该行认为，这将使得市场份额进一步集中于类似海螺等龙头，充分享受高价格与高产能利用率。水泥行业正处于“后价格战”时代的开端，估值逐渐抬升的趋势。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上行。 1.投资要点 该行认为7月底华东沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕，卫生事件赶工需求叠加重点工程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。 宏观经济复苏，财政基建加码，周期股弹性有望显现。该行观察到，二季度宏观数据指标已经显著回暖，全国GDP二季度实现同比增长3.2%，标志着在卫生事件之后二季度经济复苏；同时基建对冲政策和财政支持力度不断加码。该行认为卫生事件影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席，并且在当下财政扩张、货币宽松和低利率环境这三个宏观政策组合下，周期需求有望超过市场预期。 金秋水泥进攻，华东弹性有望领跑全国。该行认为金秋水泥进攻行情值得重视，8月随着淡季逐步结束，需求有望快速攀升，而金秋除了卫生事件导致赶工需求大幅提升外，还叠加各地政府对冲卫生事件影响落地的重点工程项目，有望旺季更旺。而华东区域该行认为本就处于供需关系的紧平衡格局中，一旦需求端发力，水泥弹性空间就有望打开。该行观察到7月下旬结束梅雨的一周后沿江熟料价格提涨20元/吨，正式拉开了旺季涨价的大幕，验证了区域需求的强劲，金秋华东水泥量价弹性有望领跑全国。 “后工业时代”的资源品，看好水泥龙头估值提升。该行认为从长期角度看水泥行业，在矿山进一步收紧，发达地区城镇化过阈值后环保对矿山与产能挤出的背景下，水泥产能及矿山资源已具有核心资产不可复制与不可替代特点，成为水泥“后工业时代”的资源品。劣势矿山关停或产线被迫退出，而最后能承接这些产线和产能指标的仅可能为具有充足矿山资源储备且区位布局极佳的龙头企业。该行认为，这将使得市场份额进一步集中于类似海螺等龙头，充分享受高价格与高产能利用率。水泥行业正处于“后价格战”时代的开端，估值逐渐抬升的趋势。 该行推荐：水泥盈利确定性首选“泥茅”海螺水泥，报表改善确定性及弹性首选整合开启“大时代”的中国建材，该行推荐华东旺季弹性首选江西的水泥股、上峰水泥、华新水泥；推荐京津冀的基建下半年释放较为显著弹性首选冀东水泥；推荐华南及大湾区的成长空间首选华润水泥及塔牌集团，推荐西北水泥“三剑客”格局改善兼具中建材优质水泥整合的天山股份、祁连山、宁夏建材。 2.宏观经济快速复苏，基建预期加码 该行观察到，二季度宏观数据指标已经显著回暖，全国GDP二季度实现同比增长3.2%，标志着在卫生事件之后二季度经济快速回暖；同时基建对冲政策和财政支持力度不断加码。该行认为卫生事件影响经济结构的变化将向着有利周期的方向，需求因此迟到而不会缺席，并且在当下财政扩张、货币宽松和低利率环境这三个宏观政策组合下，周期需求有望超过市场预期。 2.1.基建全面发力，政策不断加码 该行注意到，二季度宏观经济明显好转，全国GDP二季度实现同比增长3.2%，恢复正增长。上半年，全国基础设施投资（不含电力）同比下降2.7%，降幅较1-5月收窄3.6%。在目前全国重大项目全面复工复产的背景下，基础建设投资的降幅收窄，特别是交通运输领域投资恢复去年同期水平，印证基建项目落地发力。该行认为基建目前资金充沛，且政策不断加码下，三季度增长将加速显现。 |
