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新能源汽车发展已成行业共识，长远来看双积分政策有望接力补贴，在供给端支撑新能源汽车产业的发展。基于对当前需求及法规推动下的供给情况的跟踪，我们的判断是，小型车和豪华车将加速电动化，其他车型则先行电气化。 4.2 双积分修正案征求意见稿发布，关注48V/混动等领域 油耗压力是摆在大部分车企前的严峻课题。根据我们对过去几年油耗积分情况的统计，即使有新能源汽车的正面影响，但随着油耗限值的逐渐加严，大量车企油耗积分在过去两年下滑显著，大部分车企下一阶段油耗限值已很难完成。 19年7月9日工信部发布了双积分修正案征求意见稿，对2021-2023年作出指引，未来或形成行业新一轮“供给侧改革”。征求意见稿建立了企业传统能源乘用车节能水平与新能源汽车正积分结转的关联关系，同时设置低油耗乘用车核算新能源汽车积分达标值时仅按一定权重计算，将引导车企主动降低传统能源乘用车燃料消耗水平。 主流车企油耗应对的典型路径有：1)发动机技术：涡轮增压、缸内直喷、VVT(可变气门正时)、VVL(可变气门升程)、三缸机、电控热管理；2)变速箱技术：DCT、CVT、更高档位AT；3)其他技术：制动能量回收、电动助力转向等，其中制动能量回收后续将会被更多使用；4)轻量化技术：会被普遍使用；5)混合和电池电动技术：12V启停、48V系统、普混、插混、纯电动。 我们认为，未来供需格局改善且存国产替代可能的下述子领域值得关注：插混、普混、48V、CVT、制动能量回收、轻量化技术。 4.3 投资建议 我们有几个判断：1。小型车和豪华车或将加速电动化，其他车型则可能先行电气化；2.19年7月9日工信部发布双积分修正案(征求意见稿)，对2021-2023年作出指引，未来或形成行业新一轮“供给侧改革”，建议关注48V/混动等领域。 风险提示：销量不及预期、宏观经济不及预期；汽车行业景气度下降等。 5 机械：锂电全球扩产，设备率先受益 罗立波 luolibo@gf.com.cn S0260513050002 王珂 gfwangke@gf.com.cn S0260517080006 5.1 中国锂电设备：企业矩阵已经形成 随着国内新能源汽车产业快速发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并拥有性价比、售后维护等方面的优势。随着龙头企业纵向发展不断拓宽产品线、以及专业性企业聚焦核心环节，国内锂电设备企业矩阵集群已经形成，并成为中国高端装备名片进入国际市场。目前优秀锂电设备公司开始站上国际市场，随着国内锂电龙头出海扩产和日韩电池企业在中国完成产能布局，锂电设备行业迎来快速增长的全新机遇期。 5.2 国内电池扩产：龙头积极进场 (1)LG化学：加紧布局中国市场 LG化学成立于1947年，隶属于韩国目前仅次于三星的第二大财团LG集团，其中LG化学的营收额占比为21%。近年来LG集团整体发展较为平稳，四大公司中以LG化学的营收增速最为突出。 2018年LG化学的营收总额为1694.73亿元，其中石油化工、电池、信息电子材料、药物化学四大板块的占比分别为64%/24%/10%/2%。LG化学近年来着重发力于电池板块， 2017年开始扭亏为盈，2018年实现收入390.80亿元，同比增长43.45%；实现利润12.58亿元，同比增长629.21%，动力电池带来的收入占比为23%。 LG化学动力电池的全球制造主要在四地布局，分别为韩国梧仓工厂(与韩国现代合资兴建)、中国南京工厂、美国俄亥俄州工厂和波兰弗罗茨瓦夫工厂。2018年四大工厂的营业收入和归母净利润分别为25.4/39.0/19.7/28.6亿元和0.1/1.2/0.74/-5.0亿元，其中以中国南京工厂获得的收入和利润为最高，波兰工厂目前则尚未盈利。公司在南京另外有一座消费电池工厂，2018年全年销售额为190亿元。特斯拉在上海建厂后，LG的消费电池工厂将为特斯拉开始供货。 从产能角度对比，我们根据动力电池5000元/kWh的出厂价格，可推算出LG化学全球四大电池工厂的产能数据。韩国梧仓工厂2018年产能为10GWh，为LG最早建立的动力电池工厂；南京栖霞工厂的产能为13GWh，待南京滨江工厂建成投产后又将释放出13GWh左右产能；美国和波兰工厂的产能分别为6GWh和5GWh，今后都有比较明确的大幅度产能提升计划，其中波兰工厂计划到2022年产能达到70GWh。 |
