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【广发策略戴康：新能源汽车中线动量演绎 建议关注四条主线】我们认为，在自上而下推动明确/行业空间大/催化剂密集三大“中线动量”演绎下，新能源汽车仍然具备全年性配置价值，建议紧握短期调整窗口继续积极配置。建议关注四条新能源车主线：中游锂电池与零部件、上游锂电材料、中游电机电控、电动整车。 报告摘要 ● 2月6日，美股特斯拉连续两天上涨36%后隔夜下跌17%，核心原因在于涨幅迅猛引发投资者分歧加大，并非基本面变化，美股映射下市场再度担心A股新能车行情后续可能面临较大幅度回调。如何把握新能源汽车“贯穿全年”中线投资机会？广发策略联合电新、有色、汽车、机械四大新能源汽车行业团队将从全产业链角度分析投资机会。 ● 策略戴康/倪赓：新能源汽车的中线动量演绎 我们认为，在自上而下推动明确/行业空间大/催化剂密集三大“中线动量”演绎下，新能源汽车仍然具备全年性配置价值，建议紧握短期调整窗口继续积极配置。建议关注四条新能源车主线：中游锂电池与零部件、上游锂电材料、中游电机电控、电动整车。 ● 电新陈子坤：技术创新夯实盈利拐点，政策护航强化销量目标 中国新能源汽车双积分趋严激励2021-2023年新能源汽车产销增长，多层次技术创新推动产业链盈利改善，建议关注新能源汽车产业链龙头企业，以及磷酸铁锂产业链相关龙头企业。 ● 有色巨国贤：锂电材料——底部向上，趋势明确 锂：重视锂价底部反弹及氢氧化锂投资机会。钴：钴价底部反转，有望继续上涨。 ● 汽车张乐：新能源——电气化是行业总体方向，双积分将迎变革 我们有几个判断：1。小型车和豪华车或将加速电动化，其他车型则可能先行电气化；2.19年7月9日工信部发布双积分修正案(征求意见稿)，对2021-2023年作出指引，未来或形成行业新一轮“供给侧改革”，建议关注48V/混动等领域。 ● 机械罗立波：锂电全球扩产，设备率先受益 国内新能源汽车产业发展规划推出在即，动力锂电池中期产能目标得以明确，带动国内锂电设备需求逐级提升。国际车企纷纷启动电动化战略，国产设备凭借突出竞争力将直接受益海外产能扩张周期的红利。重点推荐技术水平领先、产品布局齐全、具备国际视野的锂电设备企业。 ● 核心假设风险。政策推进不及预期，新能源汽车销量不及预期，中美关系超预期，疫情恶化超预期，特斯拉业绩低于预期。 报告正文 1 策略：新能源汽车的中线动量演绎 戴康 daikang@gf.com.cn S0260517120004 /SFC CE No。 BOA313 倪赓 nigeng@gf.com.cn S0260519070001 1.1 新能源车主题“贯穿全年”的三级动量 (1)自上而下推动明确：新能源车战略迎“产业周期拐点” 第一，2020年，新能源汽车产业链在制造业动能升级、海外竞争倒逼两大核心驱动力作用下“战略升级”确定性高： 驱动力之一：技术周期激发制造业动能升级。从19年Gartner技术成熟度曲线看，自动驾驶汽车作为热门技术在技术成熟度曲线左上方期望值较高区域，代表2-5年成熟周期，我们认为，站在“十四五”规划高质量发展规划节点，我国政策优先向技术成熟度较快的新动能倾斜，新能源汽车将作为比肩5G、半导体等核心产业战略迎来新一轮政策驱动。 驱动力之二：全球价值链制高点竞争加剧海外“倒逼”。新能源车作为要素密集度高、产业空间大、延展性强的核心先进制造业，近期海外“倒逼”力量不断增强：①欧洲碳排放新规约束力强于国内双积分，海外电动化需求前移；同时扶持力度加码，19年11月德国计划单车补贴上调最高达50%，法国购置补贴延至2022年。②特斯拉Model 3需求端销量超预期，根据EV Sales Blog公布数据，Model 3去年销量超过30万辆刷新销售纪录。 第二，新能源汽车产业进入“高速发展与品质化+开放性竞争”周期。18年来政策导向从被动补贴型向竞争力主动建设型转变，20年政策风向回暖有望超预期：19年12月底，2020全国财政工作会议时隔5年明确提出支持新能源汽车发展，研究创新政府采购、成本管理和风险分担机制，新能源车为近十年财政工作会议所提及的唯一制造业板块。据中新网，1月12日，工信部表态今年新能源车补贴不会大幅退坡，2020年产销量200万辆目标冲刺，叠加疫情影响稳增长需求，补贴收缩的力度可能更小。 (2)产业空间巨大：“销量、市场格局、智能网联、技术、苹果产业链复刻”五大逻辑演绎 第一，新能源汽车产业规模最直接的量化指标为销量，销量未来5年预计有超5倍的相对增长空间。2019年10月9日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(意见稿)提出将2025年新能源车新车销量占比达到25%(17年政策目标是20%，上调了5pct)，根据我们测算，19年新能源车销量120.6万辆，占年内汽车总销量4.68%，对标规划25%比例，还有超过5倍的相对空间。以近三年平均增速(40%左右)测算，预计20年新能源车产销量达160-180万辆，乐观预期下20年有望达200万辆。 |
