长安汽车(000625)：轻舟已过万重山 新车周期正当时

　　事件：公司发布2019 年业绩快报及一季报业绩预告，2019 年公司实现营收705.95 亿元，同比增长6.48%，归属于上市公司股东的净利润-26.47 亿元，同比下降488.81%。2020 年Q1 公司预计盈利5.0-7.5亿元，比上年同期增长123.85% - 135.78%。

    　　至暗时刻已过，底部向上趋势不变。2019 年由于长安福特及长安DS合资公司经营压力带来的盈利，公司业绩出现亏损。2020 年Q1 受疫情影响，行业再度面临大幅下行压力，经营业绩承压，但由于公司增加当期非经常性损益（新能源战略投资者引入）22 亿元左右，业绩同期扭亏为盈。公司经过2019 年及2020 年Q1 的深度调整，最坏的时刻已过，随着行业逐步回暖，未来将开启底部恢复之路。

    　　卸下包袱，资产梳理轻装再发。公司已对资产进行重新梳理，自主板块聚焦乘用车V 标主品牌，欧尚及凯程协助发力。新能源板块引入战略投资者，未来将减轻财务压力。长安DS 资产也得到合理处置，未来将逐步剥离出上市公司。资产经过重新梳理后，上市公司整体资产质量更加优质，轻装再出发后，整体经营质量及盈利能力将得到提升。

    　　不惧压力，新车周期正当时。当下业绩虽然面临一定压力，但公司作为目前新车周期最强势的公司之一，多款产品在一季度极限环境下市场表现已得到验证，核心车型CS75plus 继续大卖、逸动Plus 上市后订单饱满，预售16 天破万，引力系列车型亮相，科技助力整装待发。

    　　同时福特锐际有望在市场恢复后逐步发力，林肯亦有望贡献全新增量，新车周期抵御市场下行风险，未来值得期待。

    　　投资建议：虽然公司2019 年业绩承压，但最差的时候正在过去，自主新车实力已得到市场验证。我们预计长安汽车2019、2020 年净利润-26 亿元、40 亿元，维持“买入”评级。虽然疫情对2020 年乘用车市场将有一定冲击，但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020 年销量表现较好的企业之一，我们将继续重点推荐。

    　　风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期