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Q3聚焦科技+券商+汽车家电，Q4关注低估行业。过去3个月由于疫情全球扩散，投资者担忧基本面，市场主线是追逐确定性，医药、食品饮料领涨，我们预计下半年国内基本面明显改善，回到疫情前水平，市场将从前期的交易确定性转向交易成长性，基本面修复中风险偏好也将上升，三季度重点关注科技+券商，以及消费中的汽车和家电。科技方面关注新基建，新基建包括7个领域，主要聚焦科技，在大方向上与我国产业结构向信息化调整的方向一致。我们预计新基建2020年投资近3万亿元，7个领域同比增长均为两位数以上甚至过百，详见《策略对话行业：新基建的规模和机遇-20200518》。从中期产业链逻辑看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始。类似12-15年的3G/4G，这次基本面的回升预计也要持续2年，5G中后期带动内容软件再到应用场景，即19年电子到20年计算机、传媒、新能源车产业。其中重点关注今年业绩弹性较大的新能源车和计算机。新能源车今年重启补贴，因此今年业绩增速或将明显提升，20Q1新能源车板块净利润同比增速为-90%，我们预计2020年全年增速为10%；计算机方面主要受益于5G后产业链，20Q1净利润同比增速为-111%，我们预计2020年全年增速为10%。除了科技，券商也需重视。我们预计Q3市场将有望在基本面回升后迎来牛市3浪上涨，市场成交额放大将助推券商盈利改善，如果没有疫情19年12月即是牛市3浪上涨起点，当时券商股表现较强。20Q1券商归母净利润同比增速为-23%，我们预计2020年全年增速为10%。此外，中期逻辑上金融供给侧改革是当前改革的重要方面之一，“两会”后金改政策望不断落地，改革方向是做大直接融资、股权融资，券商行业将有更多政策红利，尤其是分类监管下，头部公司面临更多发展机遇。除了科技和券商，扩大内需战略下受益的汽车和家电也值得关注。食品饮料和医药虽然长期具备投资价值，但是短期性价比不高，而今年汽车、家电两个行业涨幅低、估值低、配置低，相对更优。Q4关注低估板块，低估的行业修复需要催化剂，如银行地产、钢铁采掘。 风险提示：向上超预期：疫情快速有效控制，国内改革大力推进；向下超预期：疫情传播不确定性增加，中美贸易关系恶化。 |
