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国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启(3)

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2020-06-15
摘要:周期估值体系有待“拨乱反正”,龙头普遍折价。根据我们《新策论》系列报告提出以美日为代表的成熟市场中优质公司、龙头公司享受估值溢价,当前A股估值体系正在经历“拨乱反正”。消费、科技等行业龙头已逐步从折价

  周期估值体系有待“拨乱反正”,龙头普遍折价。根据我们《新策论》系列报告提出以美日为代表的成熟市场中优质公司、龙头公司享受估值溢价,当前A股估值体系正在经历“拨乱反正”。消费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价,而多数周期行业估值“拨乱反正”仍未开始,龙头普遍折价。无论是行业市值前20龙头组合还是行业最大龙头,周期龙头相对行业普遍折价,伴随周期龙头估值体系重塑,未来有望迎来较大的估值修复空间。

  我们一直强调,机构化、国际化大趋势下,A 股正经历的不是简单轮回,而是历史性变革。在这个过程中,A 股的估值体系将逐步与国际接轨、与历史脱轨。因此需要我们打破历史估值框架的束缚,横向(国际)估值比较将比纵向(历史)比较更有意义。业绩稳定、高 ROE 行业龙头将持续享受估值溢价。A 股消费龙头估值体系率先完成与国际接轨,但与美股相比,A 股周期核心资产仍具备较大的估值修复空间。

  从 PB-ROE 角度,截至2019年底本轮全球暴跌发生之前,A 股龙头估值相对较低,部分盈利更优,尤其是能源、建材、建筑、地产行业。

  能源行业:A 股龙头估值低,部分盈利更强。中国神华(行情601088,诊股)PB 估值低于美股龙头、且 ROE优势显著;中国石化(行情600028,诊股)、中国石油(行情601857,诊股)PB 估值低于美股龙头。

  建材行业:A 股龙头估值合理,盈利更强。海螺水泥(行情600585,诊股)、华新水泥(行情600801,诊股)、东方雨虹(行情002271,诊股)估值与美股龙头接近,但是 ROE 远高于美股龙头,估值吸引力更强。

国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启

  建筑行业:A 股龙头估值合理,盈利更强。中国建筑(行情601668,诊股)、中国交建(行情601800,诊股)、中国铁建(行情601186,诊股)、中国中铁(行情601390,诊股)估值远低于美股龙头,且 ROE 有优势,估值吸引力更强。

  地产行业:A 股龙头估值较低,盈利更强。华夏幸福(行情600340,诊股)、万科 A、招商蛇口(行情001979,诊股)、保利地产(行情600048,诊股)估值远低于美股龙头,且 ROE 更高,估值吸引力更强。

国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启

  电气设备行业:A 股龙头匹配度与美股相近。

  化工行业:A 股龙头估值合理,匹配度与美股近似。A 股化工龙头估值与盈利均居于中等水平

国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启

  机械行业:A 股龙头估值低、盈利低,匹配度与美股相近。潍柴动力(行情000338,诊股)、三一重工(行情600031,诊股)估值较低,但 ROE 也较低。

  纸业行业:A 股龙头估值低、盈利中等,匹配度更优。山鹰纸业(行情600567,诊股)、太阳纸业(行情002078,诊股)、晨鸣纸业(行情000488,诊股)估值较低,其中山鹰纸业、太阳纸业 ROE 均处于中等水平,估值较美股吸引力更强。

国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启

  航空&铁路行业:A 股龙头估值低、盈利低,匹配度与美股相近。

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  物流行业:A 股龙头估值合理、盈利中等,匹配度与美股相近。

  金属、非金属与采矿:大部分 A 股龙头估值偏高。宝钢股份(行情600019,诊股)估值偏低,盈利与估值匹配更具吸引力。其他龙头估值偏高。

国盛策略:继续保持多头思维 三季度科技大行情有望开启

  过去几年,部分周期龙头正在经历“周期蓝筹化”,我们已经看到,盈利稳定性成为提升估值的关键。

  以海螺水泥为代表,伴随经济波动收敛与行业竞争格局优化,其盈利增速波动下降、呈现稳健增长的“蓝筹化”特征。即使 2018 年业绩增速遭受冲击,但 ROE 水平仍维持高位,其估值也率先迎来修复。

责任编辑:采集侠
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