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回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规，哪些板块最受益？》强调科技成长最受益于再融资松绑。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月24日《又到分歧时刻，我们怎么看？》建议震荡中继续保持多头思维。 市场展望：震荡中精选结构、布局未来 ——3月至今，市场从【底部区域】逐步走出。行至当前已取得了明显的赚钱效应。我们自3月18日起，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调A股已经处在底部区域、建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。4月月报将内需驱动的消费板块放在首推，至今超额收益显著。而在进入5月中旬之后，随着流动性预期边际变化、反弹带来的获利了结压力、以及外部因素对风险偏好的压制，我们判断市场从反弹进入震荡。 ——短期疫情二次袭来，已带动美股剧烈波动。同时北京再次出现新发病例也引发国内投资者担忧。对于后续A股及美股市场，我们认为： 首先对于美股，虽然受疫情影响出现剧烈调整。但短期内我们并不认为美股将经历二次探底甚至创新低。美股本轮反弹到新高本质是流动性和风险偏好驱动的“水牛”，而随着疫情二次爆发预期升温，联储对于市场的呵护仍将持续甚至加码。事实上，尽管近期美联储已在缩减国债和AMBS的购买规模，扩表速度放缓，但5月下旬以来美联储隔夜逆回购操作规模持续增加，为市场注入流动性。若后续美股以及经济压力加大，货币政策大概率会再度加力。 对于A股，短期国内疫情反复或对市场形成一定扰动。但我们此前已反复强调，市场当前出于震荡期，仓位不是主要矛盾，也不存在系统性风险。首先，当前疫情并未大面积扩散。同时依托国内高效的联防联控体系、检测体系以及病例追踪能力，中国完全能够防止病毒再次播散。小规模的疫情反复很难对经济和民生的复苏行程广泛冲击。另一方面，相对美国此前“大水漫灌”，国内市场则是“放水养鱼”，前期反弹幅度也远远落后，后续政策空间也更大。因此短期A股虽然也会受冲击，但韧性更强。更重要的是，今年以来包括基金、保险和外资等增量资金持续流入A股市场，成为支撑市场的重要基石、也是支撑我们一直以来维持乐观的最重要理由。因此，我们并不认为指数有较大风险，也不建议系统性降低仓位。短期震荡调整后，三季度科技大行情有望开启。建议继续保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来。 ——短期由于疫情反复，参考此前市场表现，建议关注确定性强的医药和必选消费板块。同时从性价比角度，后续可重点关注此前涨幅较小、被市场相对忽视的三个的方向：1）消费+地产后周期：家电及家居板块。2）消费+科技：新能源车板块。3）消费+传媒：游戏板块。短期震荡后，三季度看好新一轮科技大行情开启，科创板将成为主战场。 投资策略：短期强调确定性和性价比，中长期科技成长仍是主线 1、受疫情催化、确定性强的医药和必选消费板块。 2、类消费板块：家电及家居、新能源车、游戏。 2、科技成长：关注半导体、国产替代、新基建。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 报 告 正 文 回顾：2月4日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。2月15日《数据详解再融资新规，哪些板块最受益？》强调科技成长最受益于再融资松绑。3月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月24日《又到分歧时刻，我们怎么看？》建议震荡中继续保持多头思维。 展望：震荡中精选结构、布局未来 3月至今，市场从【底部区域】逐步走出。行至当前已取得了明显的赚钱效应。我们自3月18日起，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调A股已经处在底部区域、建议本着“价格比时间重要”的原则积极配置。4月月报将内需驱动的消费板块放在首推，至今超额收益显著。而在进入5月中旬之后，随着流动性预期边际变化、反弹带来的获利了结压力、以及外部因素对风险偏好的压制，我们判断市场从反弹进入震荡。 短期疫情二次袭来，已带动美股剧烈波动。同时北京再次出现新发病例也引发国内投资者担忧。对于后续A股及美股市场，我们认为： 首先对于美股，虽然受疫情影响出现剧烈调整。但短期内我们并不认为美股将经历二次探底甚至创新低。美股本轮反弹到新高本质是流动性和风险偏好驱动的“水牛”，而随着疫情二次爆发预期升温，联储对于市场的呵护仍将持续甚至加码。事实上，尽管近期美联储已在缩减国债和AMBS的购买规模，扩表速度放缓，但5月下旬以来美联储隔夜逆回购操作规模持续增加，为市场注入流动性。若后续美股以及经济压力加大，货币政策大概率会再度加力。
对于A股，短期国内疫情反复或对市场形成一定扰动。但我们此前已反复强调，市场当前出于震荡期，仓位不是主要矛盾，也不存在系统性风险。首先，当前疫情并未大面积扩散。同时依托国内高效的联防联控体系、检测体系以及病例追踪能力，中国完全能够防止病毒再次播散。小规模的疫情反复很难对经济和民生的复苏行程广泛冲击。另一方面，相对美国此前“大水漫灌”，国内市场则是“放水养鱼”，前期反弹幅度也远远落后，后续政策空间也更大。因此短期A股虽然也会受冲击，但韧性更强。更重要的是，今年以来包括基金、保险和外资等增量资金持续流入A股市场，成为支撑市场的重要基石、也是支撑我们一直以来维持乐观的最重要理由。因此，我们并不认为指数有较大风险，也不建议系统性降低仓位。短期震荡调整后，三季度科技大行情有望开启。建议继续保持多头思维，在震荡期精选结构、布局未来。
短期由于疫情反复，参考此前市场表现，建议关注确定性强的医药和必选消费板块。同时从性价比角度，后续可重点关注此前涨幅较小、被市场相对忽视的三个的方向：1）消费+地产后周期：家电及家居板块。2）消费+科技：新能源车板块。3）消费+传媒：游戏板块。短期震荡后，三季度看好新一轮科技大行情开启，科创板将成为主战场。 投资策略 短期强调确定性和性价比，中长期科技成长仍是主线 1、受疫情催化、确定性强的医药和必选消费板块。 2、类消费板块：家电及家居、新能源车、游戏。 3、科技成长：关注半导体、国产替代、新基建。 看好 5G 产业链中的国产替代方向以及受益于内需政策驱动的计算机 |
