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从前文对前一轮定增扩张期以及定增预案的分析可以看出，项目融资类定增主要集中在新能源&新能源汽车类、TMT等行业，定增有利于提高这些行业的活跃度，并为相关上市公司带来新的增长动力。
另一方面，本轮资产市场政策支持的核心在于鼓励和支持新兴科技企业的发展，加上目前正处于2019年以来开启的新一轮科技上行周期，经历四年的出清后，定增市场再度活跃，利好TMT板块。
3、对投资者的影响
政策角度来看，定价折扣比例上限提高至8折、定增股份限售期减半（分别缩短至6个月和18个月）、以及定增股份减持不再受减持新规约束，这些政策的调整将利于降低投资者参与定增的成本，并降低限售解禁收益的不确定性，有助于投资者更早锁定投资收益，进而提高投资者参与的积极性。
其次，政策对借壳的严监管和对炒壳的抑制为投资者营造了更好的投资环境。
此外，目前A股估值处于历史低位，参与定增投资的性价比凸显。正如前文分析，定增解禁收益很大程度上与解禁时市场表现相关，全部A股估值目前处于历史28%分位数左右，A股风险补偿处于历史91%分位数，均显示A股处于历史较低位置，上行周期仍在运行当中，所以目前对于参与定增的投资者而言具备了更好的市场环境。
4、对上市公司的影响
此轮再融资政策的宽松进一步优化再融资通道，为成长期科技公司解决融资难问题。精简发行条件使得目前尚处于亏损但具有前景创业板公司得以再融资发展；随着发行价格折价率可达到八折、锁定期缩短及减持规则放开，各类机构参与定向增发意愿增强；延长再融资批文期限，使得上市公司在增发时间选择上更为灵活，增大成功增发概率。以上政策修订优化上市公司的再融资条件，有利于公司的进一步发展，为我国经济增长培养新的驱动力。
从企业盈利的角度来看，无论是企业再融资并购还是扩大主业的投资规模都将带来企业盈利增长，有利于企业资产负债表的修复和盈利拐点的出现。
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总结
本文回顾了定增市场随着政策收紧与宽松的变化经历的四轮周期。2014年以前，定增市场平稳发展。2014年~2016Q1，政策宽松为再融资迎来大发展的机遇，A股定增规模呈现爆发式增长。2016Q2~2018Q2，并购重组、定增、减持政策先后收紧，国内再融资项目数目和融资规模断崖式下降2018年10月以来，政策宽松周期开启，2020年2月再融资新政落地，定增市场再度迎来新的发展机遇。
研究发现，定增投资收益与解禁时市场环境密切相关。以历史定增作为样本，解禁时若为股市上行阶段，定增解禁投资收益更好；若为股市下行阶段，定增解禁投资收益率较低。
此外，大股东认购比例、定增融资类型都可能成为影响定增收益的重要因素。1）除了大股东不参与认购的定增外，大股东的认购比例与定增解禁收益率总体正相关。其一，股东具有信息优势；其二，股东认购比例越高，越有动力控制发行认购成本。2）壳资源重组项目和公司间资产置换重组项目的平均收益更高。其一，资产重组进行资产的整合与优化，为上市公司注入优质资产；其二，市场的炒壳行为也为壳资源重组项目带来了更高的溢价。
本轮政策宽松周期以来定增市场出现一系列变化，主要包括：
上市公司积极发布定增预案。2019年以来定增预案数目开始回升，今年3月和4月新增定增预案数目上百个，前4个月累计公布各类定增预案331个，相当于2019年全年定增预案数目的90%；对应拟募资规模4650亿元。
项目融资和补充流动性为目的定增预案增加最为明显。不同于2014年~2016年，2020年1~4月公布的定增预案中，项目融资拟募资规模占比72.4%、补充流动性占比12.9%、融资收购其他资产占比3.8%、配套融资占比2.8%。反映出注册制改革推进过程中上市公司通过融资加强内生增长的需求变化。
科技类企业将继续成为定增主力之一。一方面，政策鼓励对高新技术企业和战略新兴企业的发展；另一方面，5G上行周期为科技企业带来更多业务需求，再加上研发投入，科技企业具有更高的融资需求。
以项目融资为目的的定增资金流向哪些行业和主题？2020年新发布的以项目融资为目的的定增预案有192个，对应拟募资规模合计3366亿元。行业分布上，电力设备与新能源、电子、计算机、基础化工、医药等行业项目融资定增预案较多且对应融资规模较高。其中电力设备及新能源拟募资规模占比18.8%；电子占比13%。主题分布上，新能源&新能源汽车类、大数据云计算类两大主题相关的融资项目较多，拟募资规模分别占比27%和14%。
定增变化对市场的影响：1）根据目前定增预案的进展进行推算，2020年定增募资总规模或达1万亿左右，其中货币募资可能达到6000~7000亿；2）新能源&新能源汽车和TMT类行业的定增融资项目较多，为行业和企业带来新的增长动力；3）定增政策变化有利于提高投资者参与的积极性，并且当前股市处于历史低位，参与定增的价值凸显，抑制炒壳改善投资环境；4）再融资新规为上市公司提供了更友好的融资环境，有利于提高公司盈利能力。 |
