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未来A股最核心的定价要素是什么？ 划重点！ 过去和未来有哪些不同： 未来最核心的定价要素是什么：分红 未来要不要抱团大市值股票：不需要 A股过去20年是啥套路？：看 ”预期成长“来定价 对标海外的行业机会：消费者服务、耐用消费品与服装、医药、银行、公用事业 对标海外的行业风险：汽车、软件与服务、技术硬件与设备、家庭与个人用品 下方高能预警！~我们将详细阐述具体的论证及建模过程： 01 估值国际比较五因素模型的建立 估值国际比较定性分析的难点 估值国际比较不能只控制单一变量。由于海内外市场股票整体在常见风格上的暴露有较大的差别，因而控制单一变量进行比较仍然容易忽略其他因素的影响。例如，在比较中美同规模市值公司估值时，我们会发现，千亿以下规模，A股PE明显高于美股，仅对于千亿市值以上的公司，A股估值更低。
因千亿市值的A股成长性高得到A股估值相对低估的结论是片面的，因为千亿市值以上公司美股股息率远高于A股，从Gordon模型的推导可以看到，股票合理估值受到股利分配率，企业长期成长性和必要回报率股息率三方面因素的影响。 股息率的高低通过股利分配率间接影响到了PE的高低，因此单一指标的横向国际比较缺乏可对比性。 除此之外，不同市场的会计准则、通胀率、利率水平的不同为估值国际比较增添了难度。以通胀率为例，在两家公司把通胀转嫁给客户的能力相同的条件下，高通胀环境下的公司会有更低的理论市盈率。 估值国际比较模型的定量思路 估值国际比较模型旨在使用定量方法刻画成熟市场中PE与公司特征之间的关系，增强不同特征的股票间的估值可比性，寻找成熟市场中影响估值的关键变量，最终通过实证数据为国际比较建立估值参考系。 PE估值建模最早由Whitbeck，Kisor（1963）提出，作者提出了影响公司估值水平的三大核心因素：股利分配率、成长性和盈利标准差，最终实证得到模型为： 由于影响估值的因素非常多且解释变量之间有较高的相关性，为此我们的研究方法是先建立Gordon理论模型，再通过实证数据对理论模型进行验证和完善。
个股必要回报率由风险溢价、无风险利率和通胀水平所决定，假设财务杠杆和贝塔决定了企业的系统性风险，股票流动性和总市值决定了个股特质风险 |
