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2020年公布的定增预案中项目融资的占比明显扩大，并且以补充流动性资金为目的的融资项目也有明显增加。具体来看，2019年公布的定增预案中，配套融资、项目融资、融资收购其他资产分别占比26.6%、34.5%和30.4%。而在2020年1~4月公布的定增预案中，项目融资为目的的占比58%，补充流动性资金占比19.3%，配套融资和融资收购其他资产的定增预案均占比9.7%。
如果进一步从定增预案拟募资规模分布来看，2020年1~4月公布的定增预案中，项目融资拟募资规模占比72.4%（3366亿元）、补充流动性占比12.9%（599亿元）、融资收购其他资产占比3.8%（175亿元）、配套融资占比2.8%（130亿元）；其他各类合计占比8.1%。
究其原因，科创板的推出以及创业板注册制改革的推进为公司提供了更加便捷的上市途径，借壳的必要性下降，对壳资源价值形成挤出效应，通过炒壳进行套利的环境不复存在，并购重组政策更强调行业属性以及并购的必要性。所以新增定增预案以项目融资为主反映的是政策引导下上市公司为加强内生增长进行融资的需求变化。
3、科技类企业是定增的主力之一
参考上一轮并购定增上行周期，在2014年~2016年期间，TMT、中游制造大类行业开展了较多的定增。其中，传媒、医药、计算机、化工、机械设备、电子等行业的定增数目均超过了160个，远高于其他行业。一方面，当时恰逢4G引领的一轮上行周期，新的产业发展趋势下，科技类公司业务需求增加，上市公司通过并购重组实现外延式增长，相应的定增增加。另一方面，这些行业前期研发投入较高、成长性高，因此在政策环境宽松后显示出较大的弹性和更高的融资需求。
就本轮政策宽松而言，2019年以来TMT和医药行业公布的定增预案明显增加。2020年1月~4月公布的定增预案中，化工行业最多，其次为电子和医药行业，其他较多的包括计算机、机械设备、通信、传媒、电气设备等，公布的定增预案均超过15个。可见最近几个月计划定增的行业与上一轮并购定增上行周期中定增需求较多的行业基本一致，概括来说主要是化工、医药、TMT和电气设备。类似2014年，从2019年开始5G引领开启新一轮科技上行周期，科技类公司仍将是本轮定增扩张期的主力之一。
进一步从拟募资规模来看，2020年1~4月公布的定增预案中电子行业拟募资规模最高，达到723亿元；其次为电器设备，拟募资规模为526亿元；其他拟募资规模较高的还包括化工、房地产、医药、计算机等。
4、以项目融资为目的的增资金将流向哪些行业和项目？
项目融资是今年公布的定增预案中占比较高的一类，因此我们将项目融资类的定增预案进行行业和主题分类。以首次披露定增预案的时间为参考，2020年新公布的以项目融资为目的的定增预案192个，对应拟募资规模合计3366亿元。
从行业分布来看，电力设备与新能源、电子、计算机、基础化工、医药等行业以项目融资为目的的定增预案较多，对应拟融资规模也比较高。其中电力设备及新能源行业的项目融资定增预案20个，对应拟募资规模631亿元（占比18.8%）；电子行业项目融资的定增预案22个，对应拟募资规模437亿元（占比13%）。
从主题类型分布来看，新能源&新能源汽车类、大数据云计算类两大主题相关的融资项目较多，且规模也比较高。具体来看，新能源&新能源汽车类项目有30个，对应拟募资规模919亿元（占比27%）；大数据云计算类项目33个，对应拟募资规模483亿元（占比14%）。其他拟募资规模比较高的主题类还包括消费电子类（244亿元）、技改类（234亿元）。此外一些项目属于融资类、石化类、半导体等。
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此轮定增对市场影响如何？
1、对市场流动性的影响
除了2020年新增的定增预案外，加上以前公布尚未实施完毕的定增，目前处于正常流程中的定增预案共685个，对应拟募资规模1.2万亿，属于现金认购的不低于9120亿元。其中，约80%的项目处于董事会预案或者股东大会通过阶段，对应拟募资规模为8500亿元；已经获得证监会批准待发行的项目大约有96个，对应拟募资规模2155亿元。
参考历史情况，从预案到发行平均需要大约13个月，从股东大会通过到发行平均需要7个月，从发审委通过到发行平均需要5~6个月，从证监会核准到发行平均需要3个月。如果按照相对顺利的进度进行估算，年内未来几个月的定增规模可能达到7700~9600亿元。再加上目前年内已经实施1700亿元，这就意味着全年定增规模可能达到9500亿元~1.1万亿元。
定向增发股份的认购方式中，一般包括货币认购、资产认购、债权认购等三种方式，相比于资产认购和债权认购，货币认购对市场流动性的更为明显。在未来几个月可能实施的定增中，属于货币认购的约5700~7130亿元。对比之下，2014~2016年的定增总规模依次为1.36万亿、1.8万亿、1.02万亿，其中货币认购规模依次为7630亿元、1.08万亿和6580亿元。
所以总体而言，预计2020年定增市场会有较明显回暖，募资总规模或达1万亿左右。不管从总规模还是货币认购规模来看，与2015年的规模比较接近。定增规模放量会带来资金需求一定程度的增加，但是增量资金的入市可部分缓解定增规模扩大带来的流动性压力。一方面，市场目前所处位置对中长线资金而言配置价值凸显，仍是布局的底部区域；另一方面，利率大幅下行创历史新低，低利率环境将驱动保险、养老金等绝对收益型机构适当提高在权益类资产的配置比例，并且低利率环境叠加“房住不炒”的政策环境有利于吸引居民资金入市。
2、对行业的影响
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