中金2020年建材展望：拥抱后周期建材及B端龙头投资机会
来源：网络整理 作者：采集侠 人气： 发布时间：2019-11-27
摘要：竣工进入复苏通道 后周期建材品类蓄势待发 由于新开工传导至竣工环节存在时滞 近一年半较高的地产新开工增速 2018年和2019上半年分别为17 2 和10 1 和较差的住宅
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竣工进入复苏通道，后周期建材品类蓄势待发。
由于新开工传导至竣工环节存在时滞，近一年半较高的地产新开工增速(2018年和2019上半年分别为17.2%和10.1%)和较差的住宅竣工增速(分别为-8.1%和-11.7%)形成了鲜明的对比，随着2019年3季度住宅竣工面积同比降幅迅速收敛并在9月转正，以及4季度浮法玻璃等后周期品类基本面回暖，我们认为竣工需求改善的积极信号已经较为明显，预计2020年竣工端建材品类仍将享受较高需求增速，后周期建材品种的表现有望优于早周期品种。
受益细分品类：浮法玻璃、装饰涂料、石膏板。
精装修浪潮中的渠道变革：看好拥抱B端、长于集采的消费建材龙头。
我们观察到，2017年以后，精装修商品住宅以快于市场预期的进度加速渗透，从调研来看，截止目前精装修商品住宅开盘量市场渗透率已超30%(2018年为27.5%)，其中一线城市渗透率超90%、二线城市市场超50%。我们预期，与之相对应的是一场由装修决策权转移(从C端业主、工长到B端地产商)带来的渠道变革。
图表: 统计局口径竣工面积同比增速出现改善迹象
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 2018年全国精装修商品住宅渗透率迅速提升
资料来源：奥维云网地产大数据，中金公司研究部
我们认为，地产商集采(精装修趋势)以及家装公司渠道(装修整包趋势)进一步分流原有零售市场(工长、业主)，在未来2年是发展的大趋势。消费建材采购流量有望迅速向B端集中，并进一步向头部地产商集采市场集中，使积极拥抱B端、长于集采渠道的消费建材龙头充分受益。
图表: 精装房趋势下的渠道变革示意图
资料来源：中金公司研究部
图表: 精装房趋势下的渠道变革投资逻辑示意图
资料来源：万得资讯，中国玻璃信息网，中金公司研究部
受益细分品类：防水材料、装饰涂料、石膏板。
需求平稳、盈利韧性，优质水泥龙头或有超预期空间。
展望2020年，我们认为虽然地产投资和新开工回落，但其中建安投资仍维持较高水平；同时在基建投资有望小幅加速、产能置换影响有限的背景下，水泥板块有望保持需求稳健、格局稳定、盈利高位韧性。我们预测2020年全国水泥需求增长2%，区域仍看好华东、华南、京津冀区域，我们认为上述区域龙头2020年业绩有超预期空间，仍然值得市场关注。
图表: 基建投资增速
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
图表: 水泥供需平衡表
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