建筑材料行业研究周报：水泥价格大涨 关注板块相关投资机会

本周统计局公布10 月份宏观及行业数据。水泥方面：1-10 月全国水泥累计产量19.1 亿吨，同比增长5.8%；其中，10 月单月产量2.2 亿吨，同比下降2.1%，环比增长0.4%：1）国庆长假影响及大庆停工影响，例如华北地区10 月水泥产量1828.49 万吨，同比下降18.10 个百分点；2）限产及事件性影响部分省份产量，比如河南省、湖北省10 月份水泥单月产量同比分别下降23.24%、12.99%；3）房地产投资拉动；4）基建投资拉动。下游需求角度看，1-10 月固投（不含农户）同比增长5.2%，增速比前值回落0.2 个百分点。直接影响水泥需求的地产和基建投资保持增长，地产方面，房地产开发投资1-10 月累计同比增长10.3%，较前值回落0.2 个百分点；房屋新开工面积累计同比增长10.0%，增速比前值上升1.4 个百分点， 10 月单月同比增速23.23%，新开工数据表现强劲。施工1-10 月累计同比增速9.0%，累计增速环比前值提升0.3 个百分点，10 月单月同比增速20.19%，为2019 年下半年以来的最快单月增速；从新开工与施工结合角度看，新开工增速继续维持高位，施工增速整体延续回暖态势，水泥需求仍然具备可靠支撑。

    基建方面，我们看好四季度基建投资增速，在房屋新开工增速放缓的背景下，水泥需求有望得到对冲支持。1-10 月基建投资不含电力口径同比增长4.2%，增速比前值降低0.3 个百分点，与2018 年全年增速相比提高0.5 个百分点，道路、铁路投资增速分别为5.9%、8.1%，增速比前值分别回落3.9、加快0.2 个百分点。截止10 月已发行地方政府专项债2.53 万亿元，超4 成用于在建项目，今年以来新增地方政府债券发行和使用效果十分明显。基建投资预期向上，债券发行节奏加快，建材上下游资金需求有较强保障，考虑到价格基数及上半年行业基本面，华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长（广西水泥产量10 月同增14.73%），建议关注华润水泥、塔牌集团。从四季度行业的供需关系来看，水泥价格有望保持较好表现，支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

    玻璃方面：2019 年10 月全国平板玻璃产量7787 万重箱，同比上升4.0%；1-9 月全国平板玻璃累计产量7 亿7620 万重箱，同比上升5.2%；需求方面，1-10 月全国房屋竣工面积5.42 亿平方米，同比下滑0.1%，环比下滑幅度减少8.5 个百分点。展望后市，竣工需求逐步恢复，玻璃价格保持高位。

    继续推荐旗滨集团，公司三季度业绩继续改善，作为行业龙头随着玻璃价格走高业绩弹性较大。

    消费建材方面：1-10 月房屋竣工面积累计同比下滑5.5%，降幅比前值继续收窄3.1 个百分点，占比约70%的住宅竣工面积下滑5.5%。我们看好施工向竣工传导，竣工同比增速已连续5 个月改善，10月单月同比增长19.22%，竣工端数据优异。我们建议关注3 个方面，一是品牌企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；二是地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B 端增速快于C 端零售，关注B 端占优标的以及B/C 模式转换成本较低的标的；三是7 月30 日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”，我国既有建筑面积大，旧改市场需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括，防水龙头东方雨虹、瓷砖龙头帝欧家居、管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金等。

    玻纤方面，继续推荐中材科技，高增长逐步得到市场认同，继续阐明投资逻辑：（1）历史看估值依旧处于低位，国企改革预期强；（2）风电行业预期较好叶片业务持续受益；（3）锂电隔膜全年预期边际改善；（4）玻纤业务有望通过销量增长、成本降低对冲价格下降，业绩预期保持平稳。

    市场表现：本周申万建材指数下跌2.46%，各子行业中，玻纤（+1.31%），玻璃制造（-2.24%），水泥制造（-2.88%），耐火材料（-4.24%），管材（-4.27%），同期上证综指（-2.46%）。

    建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.9%。价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽北部、广东和陕西等地，幅度20-120 元/吨。其中河南上涨频次和幅度最大，累计涨幅超过100 元/吨。11 月中旬，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，特别前期环保管控区域，预警解除后下游需求突然暴发，再加上河南地区因环保治理企业大面积停产，导致水泥价格出现暴涨，从而带动周边地区价格全面上行。玻璃及玻纤：本周末全国建筑用白玻平均价格1679 元，环比上周上涨5 元，同比去年上涨72 元。6 月28 日玻纤全国均价4475 元/吨，环比上周价格下跌50 元/吨，同比去年下跌475 元/吨。能源和原材料：截止11 月13 日（本周三）环渤海动力煤（Q5500K）560 元/吨，环比上周下降10 元，同比去年下降11 元/吨。

    重要新闻：甘肃省工业和信息厅、甘肃省生态环境厅下发《关于印发2019-2020 年度水泥熟料生产企业冬季错峰生产工作方案的通知》，要求各市州工信局、生态环境局按照方案实施水泥企业冬季错峰生产工作。根据错峰方案，自2019 年10 月20 日至2020 年3 月31 日期间，全省所有水泥熟料生产线原则上按计划停产90 天。（来源：数字水泥）重要公告：【北新建材】限售股份上市流通：本次解除限售股份的数量为275,526,250 股，占北新建材总股本的比例为16.3081%；本次解除限售股份可上市流通日期：2019 年11 月15 日。

    风险提示：基建项目建设进度不及预期；错峰生产不及预期；天气变化不及预期。