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防水和管材成本受益于油价下行，从生产成本中原材料占比来看,原材料占比大都在70%左右,因此原材料价格下降对总成本的影响都较为明显。竣工持续回暖+龙头企业市占率提升（B端：地产商和精装修占比提升）+产能释放+前期投入逐步进入收获期。对toB品种（三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹等企业），在近年房企持续提升集中度的情况下，相关品牌建材企业深度绑定龙头房企，增长确定性较高（由于整个链条高杠杆，主要风险来自于信用环境）。To小B品种北新建材除了传统石膏板主业有望受竣工端回暖之外，龙骨及防水业务拓展都是值得重点关注的；另外凭借品牌优势适度介入ToB端也是公司维持竞争力的合理选择。ToC端品种伟星新材受行业影响，短期业绩承压，主要期待来自于渠道端带有协同效应的品类扩张。 玻纤：需求不确定性受海外疫情影响有所增加，全年来看，价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。建议积极配置玻纤行业龙头 供给端：展望20年，19年和20年的新增产能边际上会对2020年形成冲击，产能冲击最大为28.4万吨，同比增速最大为3.5%，未来几年的产能投放在个位数增长。 需求端：全球需求不确定性受疫情影响有所增加，或存结构性亮点（汽车库存下降、产量降幅收窄；风电需求持续向好；国内建筑建材需求跟基建相关度更高；电子纱需求稳中有升）。 价格：周内无碱池窑粗纱市场近期报价暂无调整，实际成交区域间存差异。近期，国内玻璃纤维市场整体需求库较前期略有恢复，但终端市场启动尚需时间，下游加工企业开工率基本维持70-80%不等，运输基本恢复，多数厂近期出货相对较平稳，但总需求量仍较有限。现阶段，主要大型企业计划4月份针对部分产品价格上调，但仍需看3月下旬整体出货情况。供应面看虽周内CPIC一条试验线点火，但对供应面影响不大。当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持4000-4200元/吨不等。电子纱市场近期出货尚可，各池窑企业多数自用织布，电子布前期价格上调后，近日暂稳运行。电子纱G75市场价格实际成交仍维持8000-8100元/吨不等，部分中高端产品价格较高。下游电子布市场价格涨后暂稳，主流报价在3.6元/米左右。 库存：本周，厂家库存延续小涨趋势，走货较前期有所好转。 中国巨石：从长期来看，巨石全球产能持续扩张+技术引领+成本绝对优势（智能制造+未来新一轮冷修技改将有望进一步降低成本）+差异化竞争（中高端占比目前约为60%且逐年提升）有望驱动公司市占率和盈利能力进一步提高。 中材科技：玻纤业务内生改善明显；风电叶片有望量、价齐升；锂电隔膜有望带来边际增量。1）玻纤：自身产能及结构的可调节性较强，目前销售和库存情况都属于行业里面最好的，风电需求尤佳（绑定中材叶片）。成本端：近年的冷修技改卓有成效，且有进一步下行的空间（老产能的关停）。2）叶片：结构升级及转移成本带来价格提升，预计毛利率基本稳定。3）锂电隔膜近期在主要客户的市占率也有比较明显的提升，有望贡献业绩增量。 新材料：重点关注菲利华、石英股份、光威复材 石英耗材龙头精选高端赛道（半导体、军工和光纤领域），军工需求持续景气向上，半导体需求有望底部回暖。据SEMI预测，2019年全球半导体设备销售金额576亿美元，同比下滑10.5%。由于逻辑制程与晶圆代工、中国大陆新投资计划，2020/2021年全球半导体设备销售有望逐渐回暖，增速为5.5%/13.2%，达到608/688亿美元。全球半导体行业复苏，石英新材料公司受益，持续推荐菲利华（定增加码半导体和军工复材，石英耗材龙头再起航）、石英股份（半导体领域完成东京电子认证，有望进一步打开市场空间）、光威复材（碳纤维全产业链龙头，军民双赛道高速成长）。 玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性 价格：本周末全国建筑用白玻平均价格1606元，环比上周上涨-21元，同比去年上涨59元。 库存：周末行业库存5224万重箱，环比上周增加68万重箱，同比去年增加882万重箱。经过前期的复工，下游加工企业得开工和负荷均有了一定幅度的改善，采购玻璃的意愿逐渐增加。总体库存上涨的速度延缓，增加了部分生产企业的市场信心。但总体库存依旧处于较高的水平，需要一定的时间消耗。现货价格调整幅度也取决于生产企业的资金状况。建议重点关注旗滨集团。 风险提示： 宏观经济下行的风险；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。 |
