|
产业链布局逐渐完善。公司近年通过自建及并购不断完善产业链的布局，通过收购苏州悠远、成立松下合资子公司向下游领域延伸，打通了从上游原材料微纤维玻璃棉、中游制品玻璃纤维滤纸、VIP芯材至下游干净空气（空调、新风系统等）及高效节能（冰箱冰柜、墙体保温等）产品的产业链，提高综合竞争力。 政策驱动下VIP 芯材前景广阔。VIP芯材是公司主要的业务之一，主要应用于冰箱冰柜、冷链运输、建筑管道保温三个板块。一方面，随着世界各国对环保和节能要求的提升，行业内企业加大了对真空绝热板芯材及其衍生品的研发力度，市场需求呈现快速增长趋势。另一方面，我国冷链行业尚处于起步阶段，随着冷链建设的推进，将释放出巨大的冷链设备需求。根据2019年6 月发布的《绿色高效制冷行动方案》，到2022 年和2030 年，绿色高效制冷产品市场占有率在2017 年基础上分别提高20%和 40%以上。公司作为国内微玻纤棉及制品的龙头企业，有望受益于行业需求增长。 2.转债条款与价位分析：发行规模较小，流动性或成为掣肘因素
再升转债的发行规模仅为1.14亿元，于2018年7月13日上市，12月25日进入转股期。再升转债的发行期限为6年，主体和债项评级均为AA-，票面利率设置相应较高，截至8月23日对应的纯债价值为83.63元，债底保护并不算强。本次发行转债募集的资金拟用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目。 再升转债的条款设置较为常规，条件赎回、条件回售和下修条款设置分别为15/30、130%，30、70%和15/30、85%。 再升转债的初始转股价为11.32元/股，2019年5月23日因分红派息将转股价调整为8.59元/股。 截至2019年8月23日，再升转债仅出现零星转股，目前剩余的未转股余额比例仍有99.98%。
在发行规模、正股关注度等多方面影响下，再升转债的流动性较低。截至2019年8月24日，再升转债近20日内的日均成交额仅为47.92元，流动性相对较低，二级市场配置具有一定难度，从价位上来看，不足85元的转换价值下，收盘价为106.5元，对应转股溢价率27.6%，估值水平明显高于转换价值相当、信用评级相同的文灿转债、亚泰转债等。
风险提示： 1.下游基建及房地产行业波动风险：行业与房地产、基建工程、家居装饰装修具有密切的相关性，其发展很大程度上依赖于国家基础设施建设及房地产的投资情况，若市场景气度不佳或未达预期，将会导致经营受到不利影响的风险。 2.行业竞争风险：多个细分行业市场化程度较高，市场集中度较低，中小企业同质化竞争、采取价格战等方式争夺市场份额，在一定程度上对品牌企业形成冲击和影响。行业内公司在市场拓展、产品竞争力及占有率保持上具有一定的风险。 3.原材料价格大幅波动风险：原材料市场价格出现较大幅度波动，成本控制将承受压力，盈利水平可能受到一定影响。 4.应收账款风险：下游客户主要为地产商、工程商的企业，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。行业竞争风险行业竞争风险
|
