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雨虹转债于2017年10月上市，截至目前已存续接近两年，在现有的存量转债中发行时间较早。转债的募集规模为18.4亿元，期限为6年，主体信用评级为AA+，转债的票面利率设置符合常规，截止2019年8月23日，对应的纯债价值为94.85元。 条款设置方面，雨虹转债的条件赎回、条件回售和下修条款设置分别为15/30、130%，30、70%和15/30、80%。其中下修条款触发难度较大，但总体与雨虹转债正股的行业龙头定位相符。 雨虹转债早在2018年3月便已进入转股期，截至2019年8月23日，其剩余规模仍为18.39亿元，仅出现零星转股，未转股比例高达99.97%。 截至2019年8月23日，雨虹转债尚未进行过主动下修，曾三次因分红派息和股权激励限制性股票回购注销等原因，将转股价由原始的38.48元/股逐步下调为22.33元/股。
目前雨虹转债的溢价率接近超过20%，估值水平较高。但横向对比来看，目前正股基本面支撑较强、转换价格相仿的转债，转股溢价率普遍处在较高位置。截至2019年8月23日，雨虹转债正股收盘价为21.32元，略低于22.33元的转股价，对应转换价值不足100元，而转债收盘价却已经达到117.2元，转股溢价率超过20%，估值水平较高。不过，当前较高的溢价率水平并不意味着雨虹转债的转股溢价率不可接受，随着前期市场整体的持续估值拉伸，平价相近、信用等级相同的转债估值普遍处在较高水平，横向对比来看，雨虹转债的转股溢价率差别并不算大。
上市以来，雨虹转债正股价格波动较大，目前雨虹转债价格已回升至接近上市初期的价格水平。在进入转股期前，雨虹转债的价格在120元左右波动。而进入2018年后，正股东方雨虹的价格出现了大幅回调，雨虹转债的转换价值一度下落到50元以下。虽然雨虹转债有着较强的债底保护，但其价格仍然在正股的持续低迷中下跌至100元以下。而进入今年后，雨虹转债在正股价格反弹中逐渐回升，目前，雨虹转债价格已经达到与上市初期相近的价格水平。
雨虹转债流动性较强，纯债价值高，总体值得长期关注。雨虹转债的日均成交量长期维持在1000万元以上，截至2019年8月23日，雨虹转债近20日的日均成交额超过2000万元，流动性有较强的保障，在二级市场配置的难度较小，并且如若出现回调迹象，出手难度也相对较低。另外，截止2019年8月23日，雨虹转债纯债价值为94.78元，债底保护较强，不过在当前平底溢价率接近0%，叠加超过20%转股溢价率的价位下，只有在雨虹转债出现较为深度的回调时债底保护才会发挥作用，指向当前雨虹转债已经由前期的“高性价比”品种转化为进攻性品种。此外，目前雨虹转债正股估值处在历史低位，PE-TTM仅为17.6x，对应历史6.1%分位点。
再升转债
1.正股基本面：纤维玻璃棉及其制品龙头 公司成立于2007年6月，2015年挂牌上市。公司致力于微纤维玻璃棉及其制品的研发、生产和销售，产品主要由“干净空气”和“高效节能”两大系列组成，广泛应用于工业、商业、公共等领域。公司已拥有微纤维玻璃棉产能超6万吨/年、滤纸产能超9000吨、VIP芯材和AGM隔板产能近1.5万吨，是国内最大的微纤维玻璃棉生产基地。公司控股股东及实际控制人为郭茂先生，占总股本的38.75%。
公司2018年实现收入10.8亿元，同比增长69.15%，收入规模的高增长主要受益于“干净空气”和“高效节能”市场的旺盛需求以及公司产能稳步提升。从营收结构来看，玻璃纤维滤纸、净化设备、VIP芯材及AGM隔板为主要收入来源，同比增长11.4%/121.2%/89.4%，收入占比分别为26.9%/36.7%/31.2%。2019年上半年实现收入6.16亿元，较上年同期增11.47%，Q1、Q2增速分别为30.3%和-1.14%，其中Q2增速放缓主要受苏州悠远项目交付进度影响。19年H1毛利率33.5%，较上年同期提升1.27pct，主要受产品结构变化的影响。由于销售服务费及运输费用减少，期间费用率较上年同期降低1.4pct，净利率同比提升2.53pct。
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