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即便节后黑色系价格短期将承压，但从中期角度看，对铁矿和螺纹05合约均应以偏多的思路去操作，主要是因为整个一季度的终端用钢需求是比较有保证的。去年11月的地产数据出现下滑使得市场一度对该良好预期出现动摇，但随后12月的地产数据表现亮眼，尤其是对螺纹需求端影响最为直接的新开工面积增速同比实现了由负转正，由11月的-2.9%上升至12月的7.4%，增速出现了10.3%的环比上涨。即使同比2018年同期的历史相对高值也录得了7.4%的同步增长，地产端的韧性可见一斑。地产的新开工一般提前于螺纹的实际需求3-6月左右，按此推算2020年一季度地产端的整体用钢需求会有良好的保证。从基建方面看，1月上半月，地方政府专项债的发行量相较去年出现明显增加，各地在建工程也出现了开工提前的迹象，预计整个上半年的基建投资增速会有明显提升。相较于成材，铁矿在一季度的基本面还要更强一些，因为从供应端来看整个一季度的外矿发运将较为低迷。而在需求端，当前长流程的利润尚可支撑铁水产量维持高位，春节期间长流程钢厂生产几乎没有受到影响，在下游终端需求正式启动前铁矿的需求端也有保证。 总体看来，尽管节后下游的复工出现延迟，但下游终端需求的释放只会迟到不会缺席。待本次公共卫生事件逐步平复后，终端需求将出现短期集中释放，届时整个黑色系价格的反弹力度可期。操作上，对节后铁矿应以逢低吸纳的思路为主，待市场短期情绪释放完毕后，可在600-620一线逐步布局多单。 第四部分复工推迟 节后双焦走势分化中国春节假期期间，受重大突发公共卫生事件的影响，外盘大宗商品价格大幅走低，由于双焦没有外盘，在此以同为黑色系的铁矿石作为参考。1月23日新加坡交易所TSI铁矿石CFR中国（62%铁粉）收盘价为89.5美元/吨，1月31日收于81.1美元/吨，下跌8.4美元/吨，跌幅9.39%。节后首个交易日铁矿石大概率跌停，进而带动黑色系整体下跌。节前我们写了一份《焦炭逢高试空，布局节后行情》的焦炭专题报告，里面已经较为详见的阐述了我们看空节后焦炭价格的主要逻辑，在此我们在详细阐述一下，由于春节突发的重大公共卫生事件带来的双焦基本面的几点变化。 1.煤矿复工延后 12月底“三西”地区完成年度任务的煤矿陆续减产停产，而大部分煤矿预计在春节后一周开始复产，最迟的煤矿复工不超过正月十五。由于春节突发的重大公共卫生事件的影响，全国各省市根据具体情况纷纷推迟生产企业复工时间，苏州企业复工不早于2月8日24时，上海企业复工不早于2月9日24时，浙江省内各类企业不早于2月9日24时前复工，广东中小学2月17日前不开学，企业复工不早于2月9日24时，江苏省政府办公厅发出通知，企业不早于2月9日24时前复工，后期陆续公布推迟复产的省份将继续增加。 此前主产区山西省发文明确规定推迟煤矿复产。1月25日15:00主产区山西省省厅召开视频调度会，薛军正厅长听取了各市值班情况汇报，提出了以下几点要求，请认真落实。根据新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作需要，切实保障广大职工的身体健康和生命安全，近期准备复建复产的煤矿，暂时不允许复建复产，只允许进行维护性检修等工作，原则上不超过50人为限，外省工人原则上不允许返晋，具体情况听候通知。 节前由于局部地区停产导致煤炭供应偏紧，而节后复工的推迟，供应端短期难以恢复至节前水平，局部现货将维持供应吃紧的状况。 2.运输受限，生产企业累库 为抗击疫情，全国各地采取了封路措施，货物运输受到限制。从钢联节前统计的数据看，截止至1月23日，全国100家独立焦化企业开工率为76.22%，较上周增加0.27%，开工率整体处于同期平均水平。在生产企业维持正常生产的情况下，运输受限势必会造成焦化企业大幅度累库的现象。
上文已经分析过由于全国各地推迟复工，下游制造业、建筑业生产经营活动均受到影响；下游钢材需求势必会收到影响，据Mysteel预估今年春节期间钢材社会库存量1400-1500万吨（去年春节期间1456万吨），Mysteel调研样本钢厂库存量700-800万吨（去年春节期间654万吨），节后库存累积时间将长于往年，势必也会影响市场心态，有抛货回笼资金压力。
综上所述：由于煤矿复产的推迟，煤矿供应偏紧短期难以缓解，短期现货仍将偏强运行，成本端对焦炭仍有较强的支撑作用，但下游复工推迟，需求端短期依旧偏弱，钢厂库存和社会钢厂库存均高于去年同期的情况下，钢厂补库积极性下降。站在当前时间节点看，需求端的影响要大于成本端。目前，焦化企业库存大幅增加，节后有抛货回笼资金的压力，同时节假期外盘铁矿暴跌，铁矿的暴跌势必会带动钢材价格走低，进而带动焦炭价格走低。目前焦炭整体的思路依旧维持节前做空的操作思路，套利上可以考虑多焦煤空焦炭的思路。
第五部分需求延后 玻璃节后继续下跌 |
