黑色建材价格如期下挫 让子弹飞一会儿(3)

　　节前重大突发公共卫生事件已对盘面产生影响，叠加多头获利减仓，热卷盘面连续下行，春节期间重大突发公共卫生事件对热卷下游制造业产生较大影响，根据各个省市公布的节后复工时间来看，多个省市规定复工时间不得早于2月9日，制造业作为人员密集产业，事件的发展对于员工返工影响较大，参考“非典”时期情况来看，热卷下游汽车制造、家电制造、工程机械等行业生产将受到较大影响，而对于供给端，根据1月29日Mysteel调研的唐山钢铁企业高炉产能利用率大约在80%左右，基本持平于节前，烧结限产50%，轧线生产基本正常，唐山地区作为热卷主产区，该地区钢厂的生产受事件影响不大，因此热卷供给端基本维持节前状态，我的钢铁公布的春节后第一周产业数据显示，热卷周产量341.12万吨，产量位于高位，热卷钢厂库存128.63万吨，热卷社会库存238.74万吨，总库存367.37万吨，去年同期（农历）359.16万吨，增长2.28%。从产业层面来看，节后短期热卷将处于供大于求的局面。

　　总的来看，短期市场受重大突发公共卫生事件影响处于一致性的悲观预期中，外盘大宗商品普遍大幅下跌，节后首日开盘，热卷大幅跌停，广州、济南等地现货报价下降至3600元/吨左右，市场虽有报价，但现货市场多数尚未开工，现货基本无成交。下游需求目前来看只是短期受到抑制，制造业PMI自11月份开始连续处于荣枯线上方，后期随着事件好转，制造业企业逐渐复工，需求存在超预期可能，叠加热卷库存低位，盘面价格存在反弹可能，热卷05合约关注下方3000元/吨左右支撑情况，因此操作方面，短期市场处于悲观中，追多风险较大，建议个人投资者关注热卷下游需求恢复节奏，等待抄底时机，对于下游热卷消费企业，建议热卷下跌至2800-3000元/吨左右对原材料进行买入套保以控制成本。

　　节后铁矿基本确定将大幅低开，短期调整幅度将在5%左右，预计将回落至下方600-620附近寻求支撑，主要基于以下3个原因。

　　1.节前钢厂补库超预期，制约节后进一步采购需求

　　从历史走势看，在供需相对平衡的情况下，钢厂的进口烧结库存与铁矿现货价格间有较强的正相关性。铁矿自去年11月中旬以来一直至春节前的这轮连续上涨背后最重要的逻辑就是下游钢厂的补库。去年四季度终端需求韧性十足，呈现明显的淡季不淡特征，钢厂利润修复明显，利润水平回升到全年的高点。而彼时64家样本钢厂的进口烧结库存却处于1500万吨附近的近几年最低位，故钢厂对于当时价格尚处于低位的铁矿产生了较强的补库动力。从去年11月中旬开始，钢厂铁矿库存持续增加，尤其是进入2020年后，由于澳洲地区热带气旋和大火的影响，使得市场普通对短期澳矿的发运能力产生担忧，加之春节临近，钢厂进一步加大了补库的力度，库存增速加快，截止节前一周，样本钢厂进口烧结库存已到达2259.9万吨的高位，创出了近3年同期的最高位，仅次于2017年的历史高值。但节前补库力度的超预期部分透支了节后的采购需求，节后钢厂短期将以消耗厂库为主，支撑本轮铁矿价格不断攀升的最主要逻辑已经走完，在下游终端需求全面释放之前铁矿价格将缺乏继续上行的动力。

　　2.节后库存压力压制成材价格，对炉料端价格形成负反馈

　　今年由于春节较早，节后成材的累库时间本来就长于往年，加之重大突发公共卫生事件的不断发酵使得节后的复工出现进一步延迟，使得成材的累库时间又多出10天左右。产量方面，由于利润尚可，当前长流程钢厂的产量仍维持在高位，春节期间的生产也基本没受到影响。节前最后一周全国163家钢厂高炉开工率为66.85%，环比增加0.14%，成材总产量也出现止跌回升，五大钢材品种总产量环比小幅上升2.57万吨，螺纹的周产量虽然环比下降4.92万吨，但降幅有明显收窄。日均铁水产量出现小幅上升，环比增加3.17万吨至223.74万吨，总体看来长流程产量持续高于去年同期。考虑到电炉在节前已基本停产，后续产量进一步下降的空间已极为有限。库存方面，节前最后一周成材的累库速度有明显加快，5大钢材品种社库环比增加160.37万吨，厂库共增加52万吨，总库存量增加212.37万吨，从库存总量上看明显高于去年同期。如前文所述，长流程产量的坚挺将使得成材总产量短期继续维持在高位，加之节后累库时间的进一步加长，成材库存在节后的峰值可能会创出近些年的新高。节后成材价格将有可能出现短期快速杀跌的走势，向下考验电炉成本支撑，对炉料端的价格形成负反馈，铁矿价格受此影响也将出现同步下跌。

　　3.春节期间外盘价格出现明显下调

　　从春节期间的外盘表现来看，受重大突发公共卫生事件影响，铁矿节后的需求端出现了较大的不确定性，市场短期情绪转为悲观。新加坡铁矿当月掉期价格从节前的90.8美金/公吨下滑至1月31日的81.52美元/公吨，累计跌幅达到10.22%。对节后连铁盘面将产生短期冲击，但考虑到节前最后一个交易日连铁盘面的大幅下跌已经部分反应了该预期，节后的调整幅度或将小于外盘，预计节后下跌幅度在5%左右。

　　4.操作建议