工程机械行业动态点评：专项债助力基建发力 挖掘机需求全年乐观

行业动态事项

    事件1：第一财经报道：各省份最近密集推出庞大投资计划，7 省市共推出25 万亿重点项目。

    事件2：2020 年1 月份，挖掘机销售9942 台，同比下降15.4%。

    事项点评

    基建成为对冲宏观经济的重要手段，各省份基建投资发力。预计疫情将对出口和消费造成冲击，基建成为对冲宏观经济的重要手段。根据我们的统计，目前已经推出重大投资计划的省份，合计推出7745 个重点项目，总投资额达到27.5 万亿元，其中在2020 年计划完成投资的为5.11万亿元。这些项目中重点就是基建投资，包括交通、市政、水利、生态环保、能源、通信等项目。我们认为随着地方政府对这些基建项目的落实，基建投资将触底回升，基建将是需求中发力最快的一环。

    专项债规模扩大和发行提速，保障基建投资资金来源。年前财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元。2020 年2 月份，财政部提前下达2020 年新增地方政府债务限额8480 亿元，其中一般债务限额5580 亿元、专项债务限额2900 亿元。专项债两者相加合计达到了1.29 万亿元。同时国家也推出了配套政策一是降低部分基础设施项目最低资本金比例；二是基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。由于新增专项债时间提前，今年专项债发行提速。根据财政部的数据，2020 年1-2 月份，专项债累计发行9498 亿元，相比去年同期的3262 亿元大幅度增加。今年以来国家又提出扩大地方政府专项债发行规模。预计在专项债规模扩大和发行提速助力下，各地的基建项目有望快速落地。

    挖掘机需求延迟，全年依然乐观。2020 年1 月挖掘机销量由于春节因素，销售9942 台，同比下降15.4%。2 月份由于受到疫情的影响，预计同比也是下滑。但全年来看，我们的判断是基建投资在专项债助力，各省重大项目投资落实下，将在2020 年触底回升并是需求中发力最快的一环；房地产投资预计保持韧性；而行业的内生增长动能在2020 年将依然保持和强化，包括：小挖的人力替代、环保要求提高和法规强化下的更新：部分地区国一到国三机器的限制施工和混凝土机械法规强化（大罐换小罐），国际化：出口增速依然保持30%-40%的增长。，预计整体挖掘机的需求会被延迟，后续在逆周期政策的发力下，有望在4-5 月份迎来旺季，对全年挖掘机销量依然乐观。

    投资建议。建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工（600031）、核心液压零部件公司恒立液压（601100）和塔吊租赁龙头公司建设机械（600984）。

    风险提示：挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。