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万华化学(600309) 公司发布公告：（1）万华化学与福建石化将按照80%/20%持股比例合资成立万华化学（福建）有限公司（万华福建），其中万华化学出资24亿元，福建石化以东南电化除烧碱装置、热电装置以外的所有资产和福化气体全部股权作价出资。（2）万华福建以零价格受让福建康乃尔64%股权，将建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目；万华化学将扩建东南电化的TDI装置至25万吨/年，建设40万吨/年PVC项目，续建大型煤气化项目。（3）万华化学以现金方式收购东南电化（剥离TDI装置和PVC）49%股权，并将扩建烧碱产能。 福建基地初现雏形，华南布局再下一城。万华福建将成为国内烟台、宁波之外的第三个MDI与TDI生产基地。在中国华东沿海的生产基地以外，此次在中国东南地区的布局，自整合康乃尔的MDI产能后，进一步整合东南电化TDI产能，提升公司在聚氨酯市场的市场地位。 员工持股平台持股福建康乃尔，参与公司未来发展。此次方案中福建康乃尔是未来MDI项目的建设主体，根据协议，万华福建将持有其64%股权，宁波中韬（员工持股平台）持有20%股权，康乃尔化学（或宋治平指定公司）将持有16%股权。员工持股平台参股福建康乃尔，参与公司未来发展，可以有效地激励员工积极性，理顺长期发展利益。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-21年公司EPS分别为3.94/4.93/5.82元/股，参考可比公司估值水平，考虑公司行业龙头地位，我们给予2020年业绩12倍PE估值，对应合理价值为59.16元/股，维持“买入”评级。 风险提示。疫情导致需求下滑；生产安全事故；项目进度低预期。 |
