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2.3、青海省投资集团有限公司 公司简介：青海省投资集团有限公司为地方国有企业，是资源开发、能源生产和金属冶炼为一体的管理类企业，主要经营授权的国有资产资本运营，主要产品有电解铝、煤炭、水电和火电等，是青海省支柱企业之一。 瑕疵信息：根据公开信息，2019年5月，中泰信托表示恒泰18号集合资金信托计划可能展期，目前债务重组小组已进入青海投资集团，而后者目前的债务达500多亿元人民币，其中信托债务逾70亿元人民币。预计今年6月中下旬成立青海投资集团债委会后才会出台偿还方案。 根据青海省投2018年年报显示，该公司当年末负债639.26亿元，资产负债率82.67%。其中，流动负债在负债中占比为65.22%。当年末，该公司有息债务中28.10亿元已逾期。截至报告出具日，青海投资集团所持下属子公司股权除一家未冻结外，其他股权均被司法冻结，且负责审计的武汉公信会计师事务有限责任公司称对其2018年年报无法表示意见。
2.4、开鲁县鲁丰实业投资有限责任公司 公司简介：开鲁县鲁丰实业投资有限责任公司（开鲁城投）是内蒙古通辽市城市投资集团子公司。 瑕疵信息：开鲁城投集合资金信托计划未按时还款，涉及金额1亿元，开鲁城投目前已支付回购资金5000万。通辽城投公告称，该集合资金信托计划于2018年12月9日到期本金7716万元，2018年12月22日到期本金2284万元，因双方沟通未及时达成一致，致使回购资金未能按期到账，通过后续与中江信托国际有限公司沟通，开鲁城投已于2018年12月27日及2018年12月28日分批次支付回购资金总计5000万元至中江信托国际有限公司。 此外，公告中，通辽城投特意强调，开鲁城投违约并未触发公司债券“17通辽城投PPN001”违约。因为，“17通辽城投PPN001”设置了“交叉违约条款”，约定“如果发行人及其合并范围内子公司未能清偿到期应付的任何债务融资工具等债务单独或累计的总金额达到或超过人民币1亿元，有可能触发交叉违约条款”。值得注意的是，通辽城投称，5000万元来源为开鲁县统筹性资金安排。
2.5、湘潭九华经济建设投资有限公司 公司简介：全资股东为湘潭九华示范区管理委员会，公司是湘潭市重要的市级基础设施建设主体之一，亦是九华经济区唯一的基础设施建设主体，主要负责湘潭城市基础设施建设以及九华示范区土地开发、房地产开发建设、招商引资、基础设施建设等工作。 瑕疵信息：2019年6月20日，《21世纪经济报道》报道湘潭九华经济建设投资有限公司的多个“非标”融资产品出现付息逾期，涉及多家信托机构。2019年6月21日，公司回应逾期是技术操作失误，目前已完成付息。
3、展望未来，我们怎么看城投非标的瑕疵事件？ 3.1、非标违约不易传导至城投债 部分投资者认为，非标的瑕疵事件容易传导至城投债券市场，并形成债券违约。我们认为，非标违约并不会显著加大城投债券的违约风险。从过往历史看，城投非标品种暴露出的风险较多，但在债券方面仅有17兵团六师SCP001这个案例，且很快得到了妥善解决。而且，在市场对城投品种的信用风险形成恐慌时，往往是配置城投的最佳时点。 非标品种容易形成风险瑕疵，这主要是由于其合规性所决定的。城投债券的合规性明显高于非标融资，因此出现风险的概率相对较低。前期出台了一些与城投债务相关的文件，其政策主基调并不是“限制城投债券融资”，而是“严禁违法违规或变相举债”。例如，《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号）要求“严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债”；《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发〔2018〕101号）重申“严禁违法违规融资担保行为，严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务等名义变相举债。”很显然，“违法违规或变相举债”问题严重的品种受到相关规范政策的影响，而公开债券鲜有涉及这方面问题，因此所受到的影响也较为微弱。 |
