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考虑公共卫生事件影响2020年2-3月零售(公司财年2/29结束)，将对两个财年同时造成影响，由此我们预计公司20/21/22财年收入增速有望形成逐年加快的趋势(尤其直营渠道)。预计总收入增速分别达到8.9/11.8%/14.8%。 盈利方面：整体来看，2020财年滔搏处于盈利能力提升过程中，但由于需要确认2.26亿人民币上市费用，以及公共卫生事件对2月销售影响，表观利润增速受到影响;受益低基数，21财年利润增长速度将快于收入增长速度。 我们预计公司20/21/22财年归母净利将分别增长11%/22%/19%至24.3/39.6/35.2亿元，对应当前市值PE分别达到21.1/17.4/14.6X，与同业宝胜估值相比更高，反应市场对龙头增长确定性认可。 回顾公司近年改革成效以及未来发展前景，我们认为滔搏作为运动服饰细分赛道的最大零售商，面向广阔市场空间同时自身运营效率有望继续提升，看好行业红利以及公司作为行业龙头的长期发展前景，但考虑成长性和估值水平匹配程度，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1、零售环境遇冷：若公共卫生事件影响超出预期、宏观经济增长放缓或因为贸易摩擦等因素影响消费热情，可能将限制公司的展店速度、单店销售增长速度及盈利能力; 2、代理品牌合作关系意外解除：目前主要从事11家国际品牌国内销售代理业务，若该等品牌主动或由于不可抗的文化或政治争议停止与公司合作，可能会影响公司生意增长。 3、新品牌业务拓展不及预期：除了Nike、Adidas外的品牌客户若产品创新不足、品牌形象老化，可能影响业务的拓展速度 |
