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我们之前给出“股债双牛股更牛”的判断，目前在武汉疫情的影响下，显然应借鉴2003年的市场走势，除股市牛市行情大概率会被延缓并呈现出不小的震荡外，债券市场也会将受到影响。春节前10年期国债收益率已经从3.15%的高位向下突破3%的关键点，这已经超出了“3-3.50%的判断区间”，更超出了我们的预期。我们认为在武汉疫情下，债券牛市仍会继续，虽然这带有“发国难财”的嫌疑，但却是突发事件下债券市场的常态表现，基于此我们将10年期国债收益率的向下调整至2.80%。 四、武汉疫情对经济层面的影响 （一）世界经济增长会受到一定程度影响 武汉疫情不仅仅影响到中国，同时也会影响到与中国关联度较大的一些经济体，特别是2020年上半年武汉疫情以及外部冲突事件等影响，将会导致2002年的世界经济增长受到一定程度压制。参照2003年经验，IMF在2003年4月份下调了全球经济增速0.20个百分点，我们认为有一定借鉴意义。 （二）中国消费出现萎缩、CPI将继续上行 受“非典”疫情影响，2003年5月份社会消费品零售总额当月同比仅增长4.30%（是2002年同期的一半），创下1991年以来的最低水平，同时2003年上半年的消费品价格也有所上行，这也许能给我们一些启示。2020年的武汉疫情已经在全国范围内延长了春节假期，同时造成部分城市囤积食品的现象出现，此外全国范围内限制出行一定程度上也会导致住宿餐饮业、娱乐业、旅游业以及交通运输业等出现显著萎缩，这些都是我们切实能够感受到的，因此2020年上半年“消费出现萎缩、CPI继续上行”将是确定性事件，即2020年1月份的消费增速可能会出现腰斩，即降至4%左右的历史最低水平。
（三）行业分化明显，服务业受冲击较大 参照2003年的“非典”疫情，武汉疫情将会导致旅游、客运、商业、教育、住宿和餐饮等行业受到重创，当然也会有一些其它行业在疫情期间反而迅猛增长，如医药行业、体育用品、卫生健康、线上教育和娱乐、洗涤用品等相关行业。 （四）出口、就业的滞后影响会逐步体现 武汉疫情的确定性影响主要体现在以上两个方面，但是还有一些滞后影响也需要给予说明，这些滞后影响主要体现在出口和就业领域。武汉疫情期间，我们能够感受到的是，部分行业的出口订单会有明显减少，同时疫情主要冲击以服务业为代表的第三产业，这样将会导致服务业的新增就业岗位有所减少，同时春节期间农民工返乡造成在农村滞留明显，这将会进一步加剧本来就已很严峻的就业压力。 （五）金融行业可能会面临显著的资产质量压力 2003年中国银行业的资产质量急剧恶化，券商和信托也面临全行业的整顿。那么2020年也大概率会重现2003年的情形，在股票牛市行情被延缓的情况下，券商的经营可能会从2019年的亮点频出急剧恶化，部分券商甚至可能会出现经营困难的情形。对于商业银行而言可能尤其如此，在武汉疫情的影响下，部分行业及企业的还款可能会出现问题，借新还旧的现象将更为突出，预计逾期贷款率将会有显著上升，企业债券违约现象也会较2019年更为突出，特别是有可能会呈现出区域和行业较为集中的现象。 同时在灾情面前，金融行业反哺实体经济的政治诉求也会更为明显，无疑进一步加剧了金融领域的经营压力，限制了其资产负债管理的自由，应做好这种准备。这种情况下，政治表态很重要，政策资源的争取同样很重要。 五、认知武汉、善待武汉 武汉疫情，非武汉一城之事；武汉之灾，亦非武汉一城之错；肺炎疫情，野生动物之惑，非限武汉一城，其余城市可能尢甚，然唯武汉率先爆发，既是灾情，亦是幸事，可为其它城市之鉴，是以武汉之困可启愚民之智，谋万民福，国人应感之。 善待武汉，需要我们对武汉有更加全面的认知，这样也许才能够真正认识到武汉的重要性，毁武汉就等于毁湖北，也相当于自断中国发展之臂。毕竟2019年湖北全省的经济增速较2018年大幅下降1.70个百分点至6.10%，本就已经非常脆弱，武汉需要被保护，而不是被嫌弃。 （一）贯通东西、连接南北，长江经济带的三大核心城市之一 |
