汽车行业周报：九月乘用车销量疲弱 库存预警指数仍在高位

　　上周行情回顾：上周沪深300 上涨2.55%，汽车板块上涨1.42%，涨幅位列申万一级行业第22，跑输沪深300 指数1.12个百分点；其中，汽车整车板块上涨0.55%，汽车零部件板块上涨1.82%，汽车服务板块上涨2.73%。

    　　上市公司信息回顾：8 月二手车交易量微增0.9%；Alphabet旗下Waymo 宣布：新一期新能源汽车补贴公示，核准220 亿，核减24 亿等。

    　　本周行业观点：上周乘联会发布9 月乘用车产销数据，9 月国内乘用车零售销量为178.1 万辆，同比下滑6.5%，环比增长14%；批发销量为190.2 万辆，同比下滑6%，环比增长17.2%。

    　　1-9 月累计零售及批发销量分别为1691.6 万和1618.2 万辆，同比分别下滑8.6%和11.3%。其中，零售销量在18 年同期出现大幅下滑的背景下，9 月销量仍出现6.5%的降幅，同时环比数据尽管出现回升，但涨幅却为历年新低。我们认为，9 月国内乘用车销量整体低于此前预期，并未出现传统的“金九”现象，主要原因仍在国内的市场需求层面。结合汽车流通业协会发布的最新经销商库存预警指数看，9 月库存虽较上月环比下降，但仍达到58.6%，库存压力仍旧较大，行业仍处于较为艰难的时点。展望未来一段时间销量走势，我们认为，在国内整体经济形势及需求未有显著改善的情况下，未来数月，汽车销量的增长仍面临较大压力，但在去年同期低基数的背景下，下降幅度将不断收敛。值得关注的是，9 月新能源乘用车批发销量为6.5 万台，同比降幅达到33.4%，环比下降8%，6 月底补贴退坡带来的成本上升及限购城市需求放缓所带来的的影响显著。在销量增速放缓的背景下，国内新能源汽车行业将在严峻的生存问题面前，行业集中度将面临进一步提升，新一轮行业洗牌或难以避免。

    　　投资建议：对于行业投资逻辑，我们始终认为，未来我国汽车行业的竞争将不断加剧，唯有具备技术、资金、研发、品牌等综合优势的龙头企业有能力持续受益，结构性机会将是长期关注重点。在当前时点，汽车行业正面临整体盈利周期的低点，随着库存的逐步去化及国内宏观经济的企稳，行业复苏预期正在形成，从弹性角度看，建议关注目前业绩及估值见底，且未来业绩大概率有望企稳回升的整车企业长安汽车。从中长　　期价值角度看，整车及零部件板块，建议关注在合资及自主领域具备领先优势的整车及零部件企业上汽集团、华域汽车、星宇股份。在新能源汽车板块，随着特斯拉中国工厂的落地，其本土供应链将迎来结构性机会。特斯拉国产化对于其现有供应商而言意味着订单弹性有望增大，而对于潜在供应商而言，则意味着有望获得全新增量订单。建议关注特斯拉现有供应商三花智控、拓普集团，以及有望成为新晋供应商的优质标的银轮股份。同时，随着汽车智能化、电动化的不断推进，具备整车厂Tier1 资源和产品技术优势的车载电子龙头有望成为智能驾驶落地的入口，享受智能驾驶高速增长的红利，建议重点关注座舱电子系统龙头德赛西威。

    　　风险提示：汽车销量持续低迷导致车企盈利能力大幅下滑、宏观经济持续低迷、中美贸易摩擦不断升级等。