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结合上述分析，我们认为钴和锂2020年基本面变化还是相对积极。此外，中国钴和锂冶炼产量占全球比例超过50%，龙头冶炼企业进入一线车企供应链是大概率事件。建议关注布局全面的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。 05 近期投资者关注的问题 1、云母提锂成本较低，这方面的技术情况，是否具备市场，国内哪些企业采取了这一技术？ A:云母是国内特有的锂矿石状态，在江西分布较多，上市公司这块，江特电机有云母提锂相应的产能和产量。从成本端来看，云母中杂质处理难度较高，因此成本高于锂辉石和盐湖锂。目前碳酸锂价格已经跌破5万元/吨，在目前的环境下锂云母的经济性比较差。云母提锂后续能够产出产品，但要进入市场形成经济性的产品还需要等待碳酸锂价格回升。 2、特斯拉Model 3今年是否有可能达成100%的国产化率？ A:国产化的目的主要还是降低生产成本。从国内供应链的选择来看，主要关注供应商产能是否满足特斯拉的要求，供应商的质量管控能否满足特斯拉要求。有潜力的子行业如车灯、顶棚、车身结构件、内外饰，国内供应商的供货能力和产品资质都较好，这部分零部件在Model 3中的国产化率会提升，但100%的国产化率可能不会那么快，这还会涉及到AB点供应商的切换问题。 三电部分，电池占到整车成本的40%左右；电机电控三合一产品目前行业价格不到1万元。宁德时代公告从2020年7月份开始向特斯拉供货，预计二三季度新车上公告，这部分是特斯拉提升本土化率很大的一步。后续如在下半年进一步认证电机、定转子、电控等国内的相关供应商，可能会带来5%-10%的国产化率提升。其他零部件也包括DCDC、BMS、Busbar等电气零部件。100%的国产化率是特斯拉的一个目标，但IGBT、DSP等关键零部件，国内的产业化和技术水平还是很难达到汽车工业级的水平。 06 投资建议 整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；零部件方面，推荐特斯拉产业链标的，以及潜在可能进入特斯拉的供应商，强烈推荐星宇股份，推荐拓普集团、中鼎股份、银轮股份等。电池和电池材料方面，推荐关注在海外建厂，加速全球化布局的动力电池龙头宁德时代，关注LG化学、三星SDI等海外动力电池供应链机会，推荐当升科技、杉杉股份、璞泰来、星源材质、新宙邦；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注国内锂电设备龙头先导智能和中后段设备优秀代表杭可科技；锂钴方面，建议关注布局全面的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。 07 风险提示 1、电动车产销增速放缓。近年来随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持 40%以上的年复合增速将愈发困难，从目前的政策导向和行业发展趋向上看，短期内商用车的发展将以稳为主，而乘用车能否实现快速增长，即面向大众的主流车型何时推出将是关键变量。 2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力，尤其是中游环节，面临来自下游整车厂削减成本的压价，及上游资源类企业抬价的两难局面。近年来投资的不断涌入所形成的新增产能，将在未来一段时期加速洗牌。 3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能，其品牌、技术、布局等方面的优势将是国内电动车产业链的重大挑战。 |
