|
根据SNE Research的统计情况，2019年全球动力电池装机量接近117GWh，同比增长17%。2019年国内动力电池装机量小幅度增长，全球动力电池的主要增量由海外市场贡献。其中CATL、松下、LG、BYD四家的合计市场份额超过了70%，而2018年四家头部企业的市场份额为64%，行业集中度得到进一步提升。 海外主要电池企业近期发布了2019年四季度经营情况，就全年的业绩来看，2019年LG化学电池板块营收506亿元，同比增长28.5%；三星SDI电池板块营收467亿元，同比增长11%，其中大型电池(动力+ESS)202.6亿元，同比增长15.7%，动力电池收入增长约70%；松下动力电池板块营收约289亿元，预计同比增长18%左右。在利润方面，韩企LG、三星因为19年储能方面火灾事件带来的一次性成本计提和四季度支付的储能安全系统建设费用，营业利润短期受到了较多影响；而松下的北美工厂受规模效应的带动实现了单季度盈利；2019年SKI动力电池板块亏损19亿元，同比缩窄3%，主要由于公司本身在动力电池产能方面的大规模投入带来的成本上升。 2019年主要海外企业电池业务无论是出货量还是营业收入都有可观增长，但盈利能力欠佳(亏损或微利)，整体依然处于量增利降的态势。2020年全球新能源汽车政策实施带来消费环境改善、主流车企电动化进程加速带来车型逐渐丰富，电池企业对行业的发展和自身电池业务的前景普遍持乐观态度。三星SDI预计2020年动力电池收入继续实现70%的增长，SKI动力电池在2020年的目标收入120亿元。LG化学预计2020年公司电池业务收入超过900亿元，同比增长79%，远远高于2019年的增速；2020年海外动力电池企业有望迎来高增长，海外电池特别是LG化学供应链值得重点关注。 特斯拉供应链：国产化稳步推进 特斯拉先前表示计划将国产Model 3零部件的本土化率从年初的30%，提升到年中的70%，直至2020年底实现100%，这意味着很多企业有望进入特斯拉的产品配套体系，对业绩有较强的提振，短期还可以实现估值的提升。从动力电池角度来看，2月3日，宁德时代发布关于公司与特斯拉开展业务合作的公告，宣布已与Tesla，Inc。签署《Production Pricing Agreement(China)》，协议中约定，宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池产品。 在宁德时代的公告中，对双方此次签署协议的具体表述为：目前，宁德时代、Tesla， Inc。已签署该协议，尚需特斯拉(上海)有限公司签署；在协议约定的期限内，特斯拉将向宁德时代采购锂离子动力电池，具体的采购情况特斯拉会根据自身需求以订单方式确定，协议未对特斯拉的采购量进行强制约束，最终销售金额须以特斯拉发出的采购订单实际结算为准；供货有效期限：2020 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日。该协议透露出以下几点：1)特斯拉已正式选择宁德时代作为其在华的动力电池供应商，这与之前报道的两方高层会见以及产品方案对接消息相衬映；2)作为占据整车成本近40%的动力电池即是特斯拉提升本土化率计划的关键一环，预计后续其他的优质电池企业也有机会进入到特斯拉供应链，而电机电控等关键零部件的本土化进程也会进一步加速。 我们预计，随着国内电机电控厂商技术实力的提升以及逐步获得合资车企的认可，国内供应商的国际化进程有望加快。以驱动电机为例，卧龙电驱在19年6月份获得了采埃孚的驱动电机供应商定点函，预估订单金额为22.59亿元，而采埃孚目前是奔驰EQC平台电驱动系统的独家供应商；此外，卧龙电驱在11月份与采埃孚签署备忘录，双方拟设立合资公司生产新能源车驱动电机，未来有望通过采埃孚进入更多国际车企的供应链。在电控领域，工控龙头汇川技术的电控产品客户包括宇通、威马等国内车企，产品技术领先，并且已经获得了多家国际一线车企的体系认可，随着公司在汽车行业品牌口碑和经验的积累，有望逐步进入外资车企供应链。 海外供应链：LG化学供应链最受益 建议关注LG化学供应链。LG配套车型数量较多、合作较为密切的重要客户包括大众、通用、现代-起亚以及即将提供配套的特斯拉。四家车企集团都非常重视在中国新能源市场的布局，体现在： 1)生产和投放车型时间早。大众奥迪、通用和现代早在2017年就有国产车型的投放；特斯拉虽然2019年才实现国产化，但成为首家在中国独资建厂的车企。 2)投放车型数量多。截至2019年末，大众集团、现代-起亚、通用集团在华投放车型达到9/8/4款，位列合资车型前三。 3)针对中国市场未来规划比较清晰、具体。对比其他合资车型，上述四家车企都有专门针对中国市场的较为具体的战略规划。大众集团计划2020年在华新能源汽车销量达到10万；2025年全球销量100万，中国占2/3，累计在华推出车型30款；2028年在华累计销量突破1100万。特斯拉规划上海临港工厂初期产能15万辆，后期逐渐扩产至50万辆。重要客户在中国新能源市场的大规模布局将极大提升LG化学在华市场份额。 为保障动力电池的供应，LG化学在原料端也在积极拓展供应链。除了已有的供应商外，LG化学还通过合资建厂、供货协议、股权投资、自建产能等方式布局上游原材料，目前涉及的直接或间接供应商超过30家，中国供应商超过10家。国内部分电池材料厂商有望凭借LG化学供应链实现产品销量和市场份额的提升。此外，海外动力电池给供应商的回款条件相比国内企业更加优渥，供应商的现金流情况也会更好。 |
