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此次疫情带来国内市场工期延后，一些资金短缺、技术实力薄弱的企业或将难以为继，行业产能有望加快出清。优质客户较多、海外业务占比较大的电池或电池材料厂商具备较强的抗风险能力，特斯拉国产化率提升、国内电池企业的全球化扩张、海外电池企业入华等中长期因素有望抵消短期负面因素，给相关供应链企业带来更多积极的影响。建议积极关注优质供应链企业的黄金坑机会。 推荐关注在海外建厂，加速全球化布局的动力电池龙头宁德时代；国内电池材料企业将受益于海外动力电池企业的需求增长，关注LG化学、三星SDI等海外动力电池供应链机会，推荐当升科技、杉杉股份、璞泰来、星源材质、恩捷股份、新宙邦。 03 锂电设备：上海特斯拉放量打开新的成长空间 2020年国内外锂电池巨头仍将加速扩产。锂电设备公司订单来自锂电池公司的产能扩张，据我们统计，2020年，几大锂电池巨头仍有扩产计划： 宁德时代：宁德时代2018年-2019年产能扩张超过40GWh，2020年宁德四川宜宾工厂将开启扩张，公司规划是26个月完成一期15GWh的扩张；此外宁德时代德国工厂2020年预计扩产超8GWH；时代上汽和广汽时代的项目有望逐步启动，具体进度还要根据实际需求展开。 LG:LG波兰工厂继续扩建，LG化学曾在2018年年报中披露，波兰工厂2019-2021年产能爬坡计划分别是10GWH、20GWH、40GWh，产能爬升速度非常快。此外，LG今年有望承接上海特斯拉的电池供应，LG南京工厂将加大改扩建提升产能。 松下：松下和联动天翼在江苏江阴的工厂自2018年下半年开始建设，计划产能是30GWH。其中一期10GWH的产能于2019年底投产，预计公司将逐步开展后续建设。 Northvolt:Northvolt计划2023年产能将达到32GWH，我们预计2020年Northvolt将有不少于8GWH的产能扩产。 除这些巨头外，2020年比亚迪、远景AESC、天津捷威、国轩高科、万向等电池厂均有部分产能扩张。 上海特斯拉工厂放量带来锂电设备行业远期成长空间。上海特斯拉量产后，将主要采购宁德时代、松下和LG的锂电池。这三家锂电池巨头产业链共同受益，其中： LG化学设备供应商显著收益。LG化学承接上海特斯拉电池供应后，将进一步改扩建南京工厂；此外，LG波兰工厂的产能持续爬坡。先导智能作为卷绕设备核心供应商、杭可科技作为后段充放电设备核心供应商均有望受益。 宁德时代进入特斯拉供应链有望带来新一轮扩张。宁德时代2020年主要扩产点在德国工厂和宜宾工厂。随着进入特斯拉供应链，以及特斯拉自身销量的持续增长，宁德时代在国内仍有比较大的扩产预期。宁德时代的持续扩张，对于先导智能、赢合科技、璞泰来、浩能科技等国内锂电设备商均有望带来良好的新增订单。 国内设备商有望逐步打入松下供应链。松下一直是特斯拉稳定的供应商，之前松下对国内设备使用的不多，随着上海特斯拉放量，以及松下和联动天翼江阴工厂后续的扩建，预计将有越来越多的国产设备进入其供应链。 总结而言，上海特斯拉放量将打开锂电设备行业远期成长空间，对于绑定锂电池巨头的设备龙头而言，业绩仍有进一步上升空间，建议关注国内锂电设备龙头先导智能和中后段设备领先企业杭可科技。 04 钴锂：供给收缩，2020年行业基本面积极 预计2020年钴锂行业迎转机 相比企业盈利，价格趋势性变化能反映周期变化。本轮锂周期启动时间点在2015年四季度，持续约2年多，2018年景气逆转。我们判断，2020年锂行业见底回升。钴和锂周期除时间点有差异外，发展态势和锂基本类似。目前我们判断钴行业底部基本探明，2020年钴价格有望企稳回升。周期变化深层次原因来自供需变化。 需求增长，供给收缩，2020年行业格局向好 1)需求端：目前锂和钴的主要需求动力依然来自新能源汽车，总体上预计2020年随着政策边际改善以及性价比更高的新能源汽车产品推向市场，中国及全球新能源汽车有望恢复较快增长，对锂和钴影响正面。 2)供给端：锂方面，变化主要来自澳大利亚固体矿。2019年下半年成本较高的Alita债务重组，其他主要企业银河资源和Pilbara减产、沃基那停产、泰利森锂业三期大概率推迟。我们判断，此前由于澳大利亚矿山带来的全球锂固体矿增加的趋势将得到扭转，全球锂矿供给从增到减的可能性不断增加，2020年全球锂供给压力缓解。中国锂矿整体贡献较小，2020年威华股份下属奥依诺矿业项目投产，盐湖股份下属蓝科锂业扩产具有较大的不确定性。钴方面，2019年下半年龙头企业嘉能可宣布停产位于刚果金钴主力矿山Mutanda，Mutanda钴年产量超过2万吨，在全球钴市场占比约20%，同时嘉能可预计2019~2022年钴的产量分别为4.3万吨、2.9万吨和3.2万吨和3.2万吨，2020年产量减少幅度较大；其他项目2020年投产较少，且存在不确定性。 建议关注龙头企业 |
