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低价小型汽车溢价能力低，排放法规带来的成本提升将影响其市场接受度。碳排放水平的降低需要每辆车型增加大量的节油和减排装置比如48V系统、一键启停系统、尾气处理装置，从而大幅度提高车辆的研发成本和物料成本，预计若要满足2025年的排放法规，单车额外增加成本约在1000到2150欧元左右，小型汽车与大型汽车增加的成本总量基本相同，小型车较为单薄的利润无法覆盖其成本增加，消费者亦无法接受低价小型汽车的成本溢价。 从全球车企产品投放角度和综合成本考量。所以我们认为在A级车达到平价之前，会由A00+A0级车满足大量的三四线城市真实需求，其市场份额将维持在一定的高水准。 科技引领纯电动豪华品牌，高端豪华车占比将进一步提升。以特斯拉为代表的高端新能源汽车将以更优越的动力性能，更有科技范的产品抢占豪华车市场，豪华车的价格敏感性较低，我们认为其会在成本平价之前市场份额得到飞速提高，具备较大市场潜力。 04 亮点三：顺应整车发展趋势，积极融入全球供应链 随着我国双积分、欧洲碳排放考核趋严，特斯拉、大众等巨头电动化加速，2021年各主流车企电动化平台投产，未来两年逾50款全新电动车型推出，迎来电动车产业链高质量发展机遇期。同时，在更开放更市场化的大背景下，各外资巨头本地化加速，倒逼本土企业快速降本提质，淘汰落后产能，各环节盈利能力将逐步趋于合理区间。 我国电动车核心零部件电芯、电控、电机等自制+外采结合，争夺核心零部件话语权，给中上游产业链带来降价压力。 优选在OEM所占份额较高，技术壁垒较高的零部件，避免利润被降价侵蚀。选择单车ASP可以不断提升的零部件，用高景气细分行业赛道抵御降价压力。 4.1 全球新能源汽车销量2025年有望达到1370万辆 由于全球多数国家从排放法规和补贴等方面推动新能源汽车发展，叠加主流汽车已经开始投放新能源车型，未来5年，中国和欧洲是带动新能源汽车的主要国家和地区。我们预计2025年全球新能源汽车销量为1370万辆，其中中国销量为700万辆，欧洲为380万辆。 4.2 动力电池相关领域：海外客户配套，LG供应链机会 全球新能源汽车快速增长对上游零部件带来巨大的机会，其中动力电池作为价值量最大的部件，行业格局也将具有重要改变。 海外客户配套看大众和特斯拉。预计2025年大众全球销量300万辆，特斯拉全球销量200万辆。 LG化学市占率提升，从2016年的4.3%提升至2019年1-5月份的10.8%。特斯拉上海工厂一期项目可能供应商是LG化学，单车带电量60kWh，2020年预计需求量为6GWh左右。 宁德时代配套国内主流合资车企。2020年主要量产合资车企中，如上汽大众、上汽通用、北京现代、北京奔驰等的新车均配套宁德时代的电池。2021年开始海外市场也有望进一步贡献增量。 4.3 热管理领域：汽车电动化给热管理零部件带来变化 热管理领域零部件由内燃机机械驱动变为电力驱动，电池体系温度维持需要更多零部件，价值量升高，涉及零部件有电子水泵、膨胀阀、电池冷却器、热泵空调等。 未来整车工况续航提升，一方面要增加电池带电量，另一方面降低百公里电耗。电池能量密度提高和电池快充性能的改善，及电机电控一体化，使热管理零部件集成化程度提升，价值量也有进一步上升的空间。 选择具有核心技术、具有全球电动汽车客户的企业：如三花智控在制冷领域技术领先，拥有通用奔驰、特斯拉等主流整车厂客户，且近期被确定为德国宝马汽车两大主流平台CLAR/FAAR-WE的供货商，未来有望受益全球化。 银轮股份在热管理领域具有多年的积累，新增了如通用、大众、捷豹路虎等客户，并从国内供应体系扩展至海外供应体系。 |
