兴业证券石油石化行业周报-沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜 原油继续下跌 PTA库存下降

本周涨幅前四的石化产品：碳四原料气（齐鲁石化），+11.3%；MTBE（烟台万华），+9.5%；混合芳烃（华南），+6.3%；烷基化汽油（滨州大有），+4.5%。

    本周跌幅前五的石化产品：纯苯（华东），-22.4%；甲苯（华东），-15.5%；丙烷（华东到岸冷冻价），-14.5%；乙二醇（华东），-14.3%；涤纶长丝（POY），-14.2%。

    本周价差涨幅前二的产品：丙烯酸甲酯-丙烯酸，+15.4%；PTE 切片（瓶级）-原材料，+12.2%。

    本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-68.8%；涤丝POY-原材料，-30.3%；丙烯酸-丙烯，-26.5%；顺酐-碳四，-26.0%；涤丝FDY-原材料，-25.7%。

    OPEC+减产无望，本周原油价格继续下跌。周三，美国国务卿蓬佩奥与沙特王储讨论“维护全球能源市场稳定的必要性”，这是迄今为止美国对沙特与俄罗斯之间的价格战做出的最直接干预，原油价格小幅反弹。然而，沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜，沙特计划4 月份产量恢复到1230~1300 万桶/天，从5 月起将原油出口量提高至1000 万桶/日以上。叠加全球原油需求存进一步恶化预期，本周WTI 与Brent 期货结算价分别下跌4.9%和7.6%至21.51 和24.93 美元/桶。

    截至3 月20 日当周美国商业原油库存环比增加195.4 万桶至4.55 亿桶，美国战略原油库存6.35 亿桶（周环比持平），汽油库存减少618 万桶，馏分油库存减少294 万桶；3 月20 日当周美国原油产量为1300 万桶/日，较上周减少10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1583.8 万桶，环比增加1.8 万桶/日，毛加工量1641.7 万桶/日，环比增加17.4 万桶/日，炼厂开工率为87.3%，环比增加0.9 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至3 月27 日当周，美国活跃石油钻井数为624 台，环比减少40 台。

    供给与需求基本复苏，LNG 价格周环比持平。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.48 元/立方米，环比上周持平。

    供应方面，本周LNG 液化工厂开工率为53%，较上周上升5 个百分点。

    需求方面，国内工业需求已基本释放。本周华北易高LNG 出厂价格为3550元/吨，周环比持平。

    PTA 价格下跌，PTA-PX 价差缩窄。截至3 月27 日，PTA（华东）价格为3240 元/吨，环比上周下跌175 元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为83.4%，环比上周上升2.1 个百分点。供应方面，福建佳龙60 万吨装置8月2 日检修，年内未有明确重启时间；恒力石化220 万吨装置3 月12 日停车检修，3 月28 日重启；福化（原翔鹭石化）450 万吨装置3 月12 日停车检修，预计3 月底重启；汉邦石化70 万吨装置2 月3 日停车检修，预计3 月底重启；华彬石化140 万吨装置1 月27 日停车检修，3 月28 日重启；华南一厂125万吨装置3 月15 日停车检修，预计4 月重启；独山能源220 万吨装置3 月15 日停车检修，延期重启；蓬威石化90 万吨装置3 月10 日停车检修，重启时间未定；扬子石化35 万吨装置12 月12 日停车检修，延期重启。本周PTA检修产能约1307.1 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能3651.4 万吨，在产产能开工率为90.4%。截至3 月27 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为233.7 万吨，较上周五减少12.6 万吨。PTA 价格下跌，PTA-PX 价差缩窄至614.5 元/吨，较上周五下跌64.9 元/吨。

    涤纶长丝工厂产销较上周持平，涤丝库存小幅上涨。涤丝持续累库，厂家下调报价。终端服装需求减弱，下游纺企开机率下降，仅以刚需补货为主。江浙主流大厂平均产销50%~70%，周环比持平。中纤网数据显示截至3 月27日涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为39、31 和32 天，较上周均上升2 天。截至3 月27 日，DTY、POY 和FDY 价格分别为7200、5000 和5500元/吨，较上周分别下跌650、830 和900 元/吨。涤丝价格下跌，DTY、POY和FDY 原料价差分别为3361.3、1161.3 和1661.3 元/吨，较上周五分别下跌324.4、504.4 和574.4 元/吨。

    重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。

    中国石化，油价80 美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3 万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。

    桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化，公司为PTA、PX 龙头企业，PTA 权益产能约600 万吨、PX 产能160 万吨，浙江石化2000 万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。

    恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660 万吨PTA 装置，其为全球最大PTA 单体工厂，此外公司2000 万吨炼化一体化项目已于2018 年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。

    恒逸石化，作为PTA 龙头企业，参控股产能1350 万吨，权益产能612 万吨，将充分受益于PTA 行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800 万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48 万吨、丙烯酸酯产能45 万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36 万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90 万吨PDH 装置，配套45 万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250 万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。