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报告要点事件描述房企年报陆续公布，部分企业对当期竣工情况和未来竣工计划进行披露，从房企视角看竣工，我们对此点评如下： 事件评论数据综述：10大房企2018竣工高增，2019继续提速。万科、保利、新城、龙湖等10大房企2018年合计竣工面积为9863万平方米，同比提升27.0%，远高于2018年行业竣工增速，10大房企竣工面占比从2017年的8%提升至2018年11%。10大房企2019年计划实现竣工面积13423万平方米，较2018年实际竣工面积提升36.1%，较2018年竣工增速提升9.1pct。考虑到过去2年10大房企的计划完成比例分别为101%、97%，我们认为今年计划完成概率较高，10大房企2019年竣工有望加速提升。 历史复盘：大房企竣工数据具备一定有效性，主要体现在大房企的竣工预期对行业次年竣工有一定预测作用，大企业实际竣工与行业竣工具备一定相关性。从历史竣工预期增速来看，2015、2017年大房企预期竣工增速降幅较大，这两年也对应行业竣工增速低点。此外从历史走势看，大房企实际竣工增速与行业竣工增速在整体变化趋势方面具备一定相关性。资金压力下小房企竣工“缺席”或是2018年“数据失效”的主要原因。2018年大房企与行业整体走势分化，大企业预期与实际竣工均现高增，但行业整体竣工低迷，我们认为分化的主要原因是资金压力下小房企竣工“缺席”，即房企资金链承压下销售情况较好、资金实力较强的大企业尚可以完成预期目标，小企业则由于资金紧张导致竣工节奏不得不有所推迟。 展望2019:竣工改善可期，一二线城市或更为受益。10大房企2019年预期竣工面积加速提升，或表明大房企竣工高增具备一定确定性；小房企在经历2018年竣工低迷、竣工节奏推迟后，2019年或将积累更多楼盘处在“待竣工”状态，考虑到合同约束下竣工滞后有限，且今年来房企资金情况有所好转，小企业竣工或现边际改善。其中定位一二线城市的房企由于一二线城市地产销售回暖带来更好的销售回款，竣工改善确定性或更高。 投资建议：定位大房企的家装建材龙头有望同时受益大企业竣工高增与小房企竣工修复带来的行业需求整体边际改善，一二线城市业务占比高的企业或将更为受益。推荐标的为三棵树、帝欧家居、伟星新材(002372)、北新建材(000786)等，建议关注或将因竣工修复带来需求边际改善的玻璃行业。 |
