[千亿之后]招商蛇口背靠央企大树 却陷入转型两难(5)

　　每一家房地产公司过去都在追求规模扩张，从现金流角度来看，多数都是负现金流。为此，其缺口要么靠举债填补，要么靠股权融资填补，长此下去，必会弹尽粮绝，这很危险。财务理论上来讲，这叫资产负债表和利润表错配。但是，如果通过提高效率，增加经营效率，用经营现金流对冲债务风险。因此，在行业竞争或行业下行期，反而可以有机会使得公司做大做强，关键是提供经营效率。值得一提的是，年报显示，2018年招商蛇口负债率约为45%，在2017年，这一数字为59.69%，这或许说明集团对杠杆率控制依然有要求。