中金公司王汉锋：下半年“新经济”有望强者恒强 看好三类行业配

　　6月22日，中金公司举办“走出疫情：机遇与挑战”中金宏观策略线上媒体见面会。会上，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋表示，预计今年下半年A股走势有惊无险，“新经济”有望强者恒强，继续引领反弹。

　　王汉锋解释，作出上述判断的主要依据是，从较长周期看，A股2015年年底以来经历了非常大的分化，“新经济”“老经济”板块分化愈发显著，这一特征在今年得以延续。“今年上半年以来，A股和港股表现都一般，但医药、科技这些板块涨幅还是不错的。总体上，市场表现非常分化，结构性机会还是很不错的。2016年-2017年和2019年都是这个情况。”王汉锋说。

　　展望下半年，是落后的板块补涨还是强者恒强？王汉锋解释，整体认为，下半年还是以“新经济”为主线，“老经济”只是存在阶段性、局部性的机会。其背后原因有三：

　　第一，2000年-2019年，上证指数上涨未能跟随GDP规模扩张速度，但是如果把GDP年化增长和股市年化增长对比，二者是差不多的；与此同时，上证指数的估值大幅下降，从60倍市盈率下降到14倍，下降了77%，估值下降抵消了大部分盈利，导致指数没有跟上GDP增长。中国经济GDP增速从2010年以来持续下降，经济总量下降的同时，结构在不断往消费和服务方面去转。过去十年，A股、港股市场中“新经济”板块大幅跑赢“老经济”标的。

　　第二，低利率、低增长的全球的环境下，如果多数公司都没有增长，稍微有增长的公司就应该给以溢价。2010年以来，全球各大资本市场中，成长风格大幅跑赢价值风格的股票。

　　第三是整个投资者环境的机构化和国际化趋势。机构投资者会倾向持有一些市值偏大、质地偏好的公司，优质龙头公司、核心资产一直领涨市场。投资者结构变化背后，一个根本趋势是中国居民的资产配置在经历一个拐点：人们的需求从改革开放时的基本生活需求到耐用消费品需求，到后来的房产等需求，发展到目前，房产在总资产中占据了一定比例，人们可能更加倾向于将收入去配置金融资产。

　　综上所述，王汉锋认为，市场分化明显的背后，中国经济基本面是新老经济分化格局，低利率、低增长的货币及经济环境强化了这种分化，投资者的机构化和国际化趋势又进一步强化了这一逻辑。下半年来看，预计“新经济”仍是引领市场反弹的主要力量，具体到行业层面上，主要偏好三类行业：一是消费类，如轻工、家居、传媒互联网；二是先进制造业相关的行业，例如科技、新能源汽车产业链；三是一些老经济相关的行业可能存在机会。此外，他表示，龙头券商应该也存在机会，原因是估值比较低、中国资本市场注册制改革、居民倾向配置更多金融资产、市场更加开放等，行业有望迎来一个比较好的发展阶段，有利于龙头券商开展业务。