财经朝闻道 | 美国对华为芯片限制升级，大基金二期注资中芯国际（2020-5-18）

　　凡人做一事，便须全副精神注在此一事，不可见异思迁。

　　5月15日对全球半导体行业是个敏感的日子。2019年的5月16日，美国正式将华为列入实体清单，禁止美企向华为出售相关技术和产品。一年后美方再次宣布对华为的限制措施。

　　当地时间5月15日，美国商务部宣布将华为的临时许可再延长90天，推迟到2020年8月13日。同时，美国商务部还宣称正在修改一项出口规则，以阻止那些使用美国软件和技术的外国半导体制造商在没有获得美国许可的情况下将产品卖给华为。该声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，包括那些处于美国以外，但被列为美国商务管制清单中的生产设备，要为华为和海思生产代工前，都需要获得美国政府的许可证。

　　值得注意的是，同日内，国内集成电路制造龙头中芯国际公告称，国家集成电路基金二期和上海集成电路基金二期将分别注资15亿美元和7.5亿美元――合计达22.5亿美元（约合160亿元人民币），对其间接控股公司中芯南方进行新一轮增资扩股。

　　5月17日，我国商务部发言人就美方新的出口管制措施表示，中方对此坚决反对。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。

　　洪泰财富研究部解读

　　美方本次限制声明直接点名“华为”和“海思”，且相对去年限制美国芯片公司向华为直接提供半导体芯片，本次限制针对的是芯片产业上游的软件和设备领域，打击进一步升级、更为精准直接。

　　半导体软件和设备是芯片产业的根基，美方在两方面均占据绝对优势，而我国半导体设备对美依赖度达47%，软件仍在培育期依赖度更高。半导体软件领域，主要包括EDA设计软件和OPC、SMO等光刻计算软件，据Chipset统计，全球EDA软件主要被美国垄断，Cadence、Synopsys、Mentor Graphics三家美国公司占据约60%的市场份额。半导体设备领域，据Chipset估算，目前美国三大半导体设备商（应用材料、泛林、科天）的市场份额约占43%。

　　图片来源：光大证券(601788,股吧)

　　因此，即便国内半导体代工厂也很难建设一条没有美国设备的生产线。限制措施将不仅影响到华为海思的芯片设计能力，更影响其与主要半导体代工企业的合作关系。短期华为可以通过存货应对管制冲击，而长期仍存在变数。尤其是限制措施采用颁发“许可证”方式，同时留有120天缓冲期，期间中美双方的博弈仍存在较大不确定性。

　　而事件必定再次加速我国半导体产业链国产替代的步伐。去年在美国禁令之后，华为海思启用“备胎”计划，加速实现国产替代。据日本调查公司Fomalhaut Techno Solutions对华为Mate30拆解分析，自美国禁令之后，中国产零部件的使用率按金额计算已经从25%左右大幅上升到约42%。与此同时，美国产零部件则从11%左右降到了约1%。

　　二级市场方面，芯片制造、设备材料领域相关个股受益于国产替代概念，将延续半导体行业的主题投资机会。去年美国禁令后国内半导体板块先跌后升，芯片设计类公司在国产替代概念下迎来业绩和股价的“戴维斯双击“，而本次机会将集中在制造、设备材料环节。以国内芯片制造龙头中芯国际为例，疫情影响海外代工订单向国内转移，一季度收入同比增长35.3%，毛利率提升至25.8%的水平。与全球领先的台积电在2018年已实现7nm芯片量产相比，中芯国际目前仅实现14nm量产。除大基金二期和上海集成电路基金二期注资外，中芯国际一季度也加大了资本支出，持续推进先进制程研发和现有产能的提升。

　　（注：本文内容及图片涉及相关上市公司仅为产业研究目的，不做为个股推荐。科技和半导体行业投资专业性强，建议投资者以主题基金方式间接参与。投资有风险，入市需谨慎。）

　　? 上周五美国股市低开高收

　　美国4月零售销售月率不及预期，但消费者信心指数初值好于预期，美股周五表现反复，三大股指全线低开，盘初一度跌超1%，随后震荡走高。美国芯片限制升级，英伟达涨5.73%，台积电跌4.41%，英特尔跌1.35%。中概股多数上涨，京东、百度涨约4%。公用事业板块跌幅居前，南方电力跌近3%；可选消费品板块涨幅居前，劳氏公司涨逾3%。

　　上周，道指周跌2.65%；标普500指数周跌2.26%，创3月以来最大单周跌幅；纳指周跌1.17%。

　　? 美国4月零售销售数据及工业产值增速表现疲软

　　美国商务部上周五公布，经季节因素调整后，4月份零售额较前一个月下降16.4%。零售额是衡量在商店、餐馆和网上购物的指标。这一降幅超过了3月份8.3%的修正后降幅，也创下了1992年以来的最大月度降幅纪录。于此同时，美国4月份工业产值下降了11.2%，创下了一个多世纪以来的最大单月降幅，原因是冠状病毒疫情导致工厂关闭、需求萎缩和供应链冻结。

　　道明证券表示数据“非常疲弱”， 关键问题是需要多长时间才能恢复，这在一定程度上取决于重新开放的速度。

　　? 美众议院通过3万亿资金援助计划

　　美国国会众议院投票通过一项总额高达3万亿美元的资金援助计划，以应对新冠疫情对美国经济的冲击。不过，该计划很可能在参议院受阻，参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔已明确表示无意接受这一援助计划。

　　? 美联储警告新冠疫情恶化或致资产价格严重下跌