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高瓴对私有化后的百丽进行了重新定位。在熟悉产业发展趋势的张磊看来，“现在最火的生态圈、最火的产品，都把最核心的关注点放在了UI(用户界面)+ UE(用户体验)上，而百丽拥有的2万多家直营店就相当于最好的UI、UE。而百丽所需要的就是要打造新的能力圈，利用高科技的技术手段为其赋能，进而提供消费者想要的服务。” 显然，张磊要做的，就是要把最好的产品、最好的服务在最合适的时间、最合适的场景给到消费者。这中间，需要对百丽的产品和服务进行选择和拆分，需要对消费者之于产品的发现和触达建立数据基础，进而提升运营效率。 高瓴最终选择了运动鞋服领域作为突破口，因为就在2013年鞋产业出现分水岭的背景下，百丽女鞋的市场占有率直线下滑，从13%的国内市占率下降为2018年的6.4%。但另一方面，运动鞋服却进入了高增长阶段，从2014年到2018年，平均复合增速12%，远高于整体鞋服市场5%的水平。 具体到百丽，其国际业务线的滔搏在运动鞋服细分领域拥有国内第一名的市占率，2018年零售额达到375亿元，比第二名宝胜国际高了30%，市场份额更是高出其4.3个百分点，加上20年的体育运动产品经营积累，滔搏国际已坐稳国内最大的运动鞋服零售商的地位。 在这种情况下，定位运动鞋服的滔博国际成为了高瓴资本对百丽进行业务拆分的重要抓手。而下一步，作为大股东的高瓴资本要做的就是要通过高科技对滔搏进行赋能。 “我们希望帮助百丽把自身打造成一家零售基础服务提供商，一家有温度的企业，我们只要在这一个专注点不断挖深，就会成为消费者最想要的品牌。”张磊表示。而零售基础服务提供商的定位无疑指明了赋能的方向。 按照张磊的设计，“我们要借助百丽和高瓴已有的、不断开拓中的大数据能力，把数据和科技充分应用到消费者的发现、触达、服务中去，把百丽从第一线的销售店员到总部，都用科技连接起来;在运营层面，我们也要协助百丽建立以数据和科技为基础的管理、决策、分析体系和系统，进一步优化提升运营效率。” 被视为最有希望打造C2M模式的百丽开始尝试新的设计、生产和销售模式，“以前每个季度初就把所有鞋子设计出来了，比如每个季度400~500个SKU的开发，传统做法是按照品类算好比例、做好规划，设计师再设计。但这种模式无法应对后面3个月的变化。 现在的做法是仍按计划总量先开发100个SKU，剩下的每周通过测算、捕捉潮流趋势再设计，小批量投产测算后，剔除反响平平的产品，接着重新设计，如此迭代往复。”作为百丽集团副总裁、百丽品牌总经理的胡兵，曾这样对媒体讲述百丽现在的迭代化思维。 百丽国际执行董事李良也提出了“全流程化的数据改造”的模式，即提供数据化的工具包，让门店找到更适合自己的服务模式。在李良看来，“这套打法与互联网行业‘去中心化’的逻辑是相通的。很多具体的做法像利用RFID(电子标签)技术为鞋子配备智能芯片，根据试穿频次、时间等数据监测顾客偏好，也都在迭代尝试中。” 正是这样的运作，拆分后的滔搏实现了亮眼的业绩，资产价值也获得了显著的提升。 2019年10月10日，从百丽国际业务线拆分而来的滔搏国际控股有限公司正式登陆港交所，以招股价8.5港元平价开盘，市值达527亿港元。随即，滔搏国际大涨8.7%，总市值达571亿港元。 同时，招股书显示，2017~2019财年，其收入分别为216.903亿元、265.499亿元和325.644亿元，过去两个财年的增幅分别为22.4%和22.7%。同时期内，滔搏国际的经调整年度利润分别为15.38亿元、18.10亿元、22.37亿元。 风险 机会与风险并存 重新上市后的滔搏国际完成了百丽的华丽转身。 公开数据显示：滔搏国际的零售网络包括遍布中国30个省级行政单位268个城市的8372家直营门店以及另外1957家由其下游零售商经营的门店。加上其15.9%的市场占有率，已经成为国内最大的运动鞋服零售商。 高瓴资本之于百丽的一系列操作，也改变了人们对于资本作为实业门口“野蛮人”的看法，尤其是以高科技赋能百丽，助其在极短时间内重新上市，更是为高瓴资本的业绩留下了辉煌的一笔。 不过在极短时间内完成的私有化与上市操作，是否会埋下资金链条上的风险，尤其在当前大的经济环境下，重新上市后的百丽业务在资本撤退之后，是否仍能实现可持续性的发展成为人们关注的议题。 公开信息显示，此次滔搏IPO所得款项净额，超过70%用于偿还债务。与此同时，根据招股书，该公司资产负债率从2016年的59.8%增加到2019年的88%，主要是因为短期借款大幅增加。截至2019年9月，滔博的短期借款已经增加到20亿元左右，加权平均年利率为4.5%。虽然2020财年一季度其资产负债率降低至84.2%，但仍处于较高的负债水平，也事关未来的健康。 不仅如此，对于资本来说，香港交易所的锁定期非常短，一般来说，主板股票的锁定期只有6个月，即6个月内出售股份或出售股份致失去控制权都是不被允许的行为，同时上市12个月内的股票质押都需要公告。 也就是说，一年之后，当资本选择高位退去之后，滔搏国际将面临着来自经营方面的长期命题，即如何面临摆脱品牌依赖、激烈的市场竞争以及关店之困。 根据招股书数据，截至2019年5月31日的3个月(2020财年第一季度)，滔搏关闭门店268家，新开门店仅有139家，导致门店数量减少129家。其所有的直营门店也从2018年同期的8589家下滑至8214家。 同时，耐克和阿迪达斯是滔搏的主力品牌，2017~2019年每年贡献公司超过87%的收入，这意味着二者在中国的业绩表现将直接影响滔搏的收入。 不过，对于上述问题，范伯松就告诉记者，一年之后，资本未必会完全退出。 “为了资本利益最大化，猜测他们会选择逐步退出，否则，与其‘控股股东’的初心不符。需要注意的是，部分管理层通过智者创业持股平台持有其31.13%股份。那么，对于管理层来说，他们是双重身份，既是(间接)股东又是经营者(劳动者)，在经营者(劳动者)层面，管理好企业，并不断强化力量;在股东层面，第一，做好持股平台的内部管理。第二，做好资本退出过程中相关公司控制权的预案和实施。股东会三方应该紧密团结，各自施展所长。” 观察 资本价值与实体价值的协同 一直以来，实体经济的发展需要资本的助推，但也要谨防资本短期目标给企业长期发展所带来的隐患。这也恰恰是上市公司治理所追求的目标，即最大化平衡股东价值和公司长期战略发展的关系。 |
